活跃用户数暴增且参与度攀升 能否带飞PayPal(PYPL.US)？

智通财经APP获悉，全球向数字支付转型趋势日渐显著，作为推动者之一，PayPal(PYPL.US)将在未来几年处于有利地位，并受益匪浅。

PayPal的业务

PayPal面向消费者和商家的产品生态系统使得在线和实体的数字支付变成现实。

对商家来说，PayPal像是支付处理器，他们可以接受使用信用卡或数字钱包进行的店内付款，例如PayPal应用程序，甚至还支持ApplePay和GooglePay。PayPal还使商家可以安全地接受在线支付。商家可以选择使用Payflow Link（由PayPal托管的免费网关），或者选择使用每月支付35美元的Payflow Pro，后者提供更个性化的结帐体验。

对消费者来说，PayPal和Venmo就像数字钱包一样，可以实现P2P转账，最近也可以用于商店支付。

2020年7月，PayPal宣布与支付处理器公司InComm建立合作关系。这次合作使InComm公司能够通过更新云软件向全国各地的零售商发送PayPal二维码。据悉，CVS已经同意在美国的8200个地点实施这项技术。InComm公司与排名前20的零售商中的10家建立了合作关系，每天处理数千万笔交易，这意味着Paypal与它的合作关系还有更大的潜力。

2020年10月，PayPal推出了Venmo信用卡，为消费者提供另一种店内消费方式。虽然可能不会对该公司产生重大影响，但它确实通过允许用户以另一种方式与平台互动，进一步增强了公司强大的网络效应。

PayPal通过收取一定手续费实现平台货币化，比例视情况而异。除下图所述费用外（其中包括1.5％的跨境费用），PayPal还可能收取3%的换汇费。因此，对于在美国境外使用PayPal账户进行的以美元结算的在线交易，PayPal可能抽取占支付总额的7.4%的手续费。

市场机会

2018年，PayPal管理层在投资者日中强调了该公司庞大的市场机会。

PayPal的目标可用市场总量（TAM）大约为110万亿美元，不过这个指的是付款量，而非潜在收入。PayPal将从该数字中抽取一定比例为其所用，这样看来这一金额仍然是巨大的。

据研究，到2025年，全球数字支付市场预计将以每年24%的速度增长，达到12.4万亿美元。PayPal的潜在市场规模也因此迅速扩大。

TAM的扩张使得数字支付领域的竞争日益激烈。在微信和支付宝完全占据主导地位的中国以外，PayPal面临着来自Apple Pay(AAPL.US)和Square(SQ.US)的激烈竞争。

就月活跃用户而言，Square的数据要小得多，据报道，2020年第二季度的活跃用户为3000万。相比之下，PayPal在最近一个季度披露了其3.64亿的月活跃用户量。然而，在2019年9月，市场曾预估ApplePay的活跃用户为4.41亿，远远超过PayPal当时2.95亿用户量。

此外，在苹果2020年第一季度的财报电话会议上，Tim Cook表示，ApplePay的交易笔数正以每年超过150亿的速度增长。相比之下，截至今年二季度，PayPal在过去12个月里处理了136亿笔交易。

为什么苹果会领先？

首先，iPhone是苹果的一大优势。数以亿计的人使用iphone，因此用Apple Pay支付这一逻辑非常清晰。除此之外，Apple Pay在店内POS终端也普遍被人们接受。这些因素可能在很大程度上促成了苹果的领先地位。但如果PayPal能够通过使用二维码支付、Venmo信用卡、甚至他们自己的NFC应用等解决方案，有效进军店内数字支付市场，这将推动未来业绩的显著增长。投资者尤其应该关注PayPal在二维码支付方面的努力，因为这是微信支付和支付宝在中国采用的策略。

即便苹果继续领先于PayPal，该行业蓝海是巨大的，上述三家公司都有足够的空间从中获利。

PayPal的财务情况

PayPal主要通过抽取其平台处理的支付总额的一定比例来获得收入。投资者应密切关注支付总额、活跃用户数量和已处理的交易量这三项指标。

自2015年以来，PayPal的活跃账户以每年16%的速度增长。更重要的是，今年第一季度和第二季度，其活跃账户量分别增长了17%和21%。

已处理的交易数量自2015年以来增长了25%，在过去12个月达到136亿笔。PayPal的支付总额以每年26%的速度增长。

这些数据表明，在过去的几年里，支付总额的增长速度超过了活跃账户的增长速度。这表明用户参与度正在提高。换句话说，每个PayPal用户使用PayPal的频率都在增加，这对该行业来说是一个非常乐观的信号。

这些关键指标的暴增已转化为强劲的销售和盈利增长。自2015年以来，PayPal营收的CAGR为18%。在最近一个季度，尽管受公共卫生事件影响，营收同比增长仍然有22%。

同期，每股收益的CAGR甚至达到19%。此外，PayPal的资产负债表非常强劲，拥有超过160亿美元的现金和流动性投资，而长期债务为89亿美元。

估值模型

据悉，在分析师Trevor Jennewine的现金流折现模型中，假设增长率、终端增长率、折现率分别为20%、2.9%、8%，那么PayPal目前的股价应为190美元，略低于10月29日192.31美元的收盘价。

此外，该分析师认为，在最乐观的情况下，PayPal的年回报率为18%，到2025年其股价将达到461美元。而在最悲观的情况下，其年回报率为3%，到2015年股价或将涨至231美元。不过该分析师表示，他的模型采用较为保守的参数估计方式。鉴于PayPal强劲的业务和广阔的市场机会，该股仍值得买入，且股价增长幅度或远超预期。

结论

PayPal的平台吸引交易双方，创造了强大的网络效应。尽管数字支付领域竞争激烈，但PayPal与Apple Pay和Square一样，是市场的领头羊。如果PayPal继续创新并拓展其平台的功能，就像他在二维码支付和Venmo信用卡上所做的那样，相信该公司在未来将保持强大的竞争力。

此外，PayPal近期宣布允许用户买卖和持有加密货币。该公司预计在2021年上半年将这些功能扩展到Venmo和选定的其它国际市场。PayPal还计划在明年年初允许用户使用持有的加密货币，向其2600万商家付款。

这一举措对标Square已经提供的一项功能，也证明了这些公司围绕数字支付进行创新行动的决心。据估计，PayPal的潜在市场将在5年内超过12万亿美元，该标的或许是长线价值投资者一个不错的选择。