中金宏观：国内制造业景气度向中上游传导

本文来源微信公众号“中金宏观”，作者刘政宁、张文朗

中国10月制造业PMI为51.4，较上月下降0.1，显示制造业仍在稳步扩张。从分项看，新订单指数为52.8，与上月持平，连续第8个月处于扩张空间，生产、原材料库存、从业人员指数均小幅下降。9月非制造业商务活动指数为56.2，较上月上升0.3，为连续第三个月上升。其中，服务业商务活动指数为55.5，较上月上升0.3。建筑业商务活动指数为59.8，较上月下降0.4。

内需：中、上游制造业景气度提升，服务业复苏加快，但要关注个别地区卫生事件冬季反复的影响。10月部分传统制造业复苏加快，纺织、化工、橡胶塑料制品、黑色、有色金属等行业生产与订单景气度均有所提升，通用设备、专用设备、汽车等机械行业经营活动预期向好，显示经济复苏的动能正在向中、上游传导。另外10月制造业进口指数升至50.8，为连续第二个月上升，显示内需回暖对进口的拉动作用进一步显现。由此我们预计10月进口数据或继续呈现改善的趋势。

10月服务业活动继续扩张，就业改善。在“十一假期”带动下，居民出行意愿增加，消费需求加快释放。分行业看，交通运输、住宿餐饮、文化娱乐等行业商务活动保持较高景气度。往前看，随着冬季来临，山东、新疆等地出现零星卫生事件，可能制约服务业进一步扩张。10月服务业新订单已出现放缓迹象，或与上述地区卫生事件带来的影响有关。

外需：出口指数继续回暖，海外圣诞季订单不弱。10月新出口订单指数升至51，连续第二个月处于扩张区间，表明出口动能在向更大范围的行业扩散。我们在此前报告中指出，今年出口复苏具有很强的结构性特征，抗疫物资、居家办公品等消费品复苏较快，传统的工业中间品与投资品复苏较慢。展望四季度，随着海外制造业生产恢复，工业品出口有望提速，同时随着圣诞季来临，消费品出口也将得到支撑。从我们近期调研的情况看，海外消费品订单仍然充足，发往美国的海运集装箱更是“一箱难求”。因此，我们预计四季度出口增速会继续保持强劲。

价格：中、上游原材料购价与出厂价格同步改善。根据统计局的介绍，在调查的21个行业中，有9个行业的原材料购进价格和11个行业的出厂价格指数高于上月，纺织、化工、橡胶塑料制品等行业的价格指数升幅最为明显。这与上述提到的中、上游制造业景气度提升一致。在价格上涨和生产向好带动下，我们预计这些行业的利润将持续改善，这也可能是后续制造业投资复苏、PPI通胀上行的动力所在。

（编辑：陈秋达）