中金：看好iPhone 12强周期，留意海外二次卫生事件影响

本文来自微信号“乐平科技视角”，作者：黄乐平 胡誉镜等 。

FY4Q20手机收入低于预期，主要反映iPhone12延期影响

苹果(AAPL.US)于北京时间10月30日凌晨公布FY4Q20(2020年7-9月)业绩，公司当季收入和利润符合市场预期，但iPhone收入由于此次iPhone12的延期发布，收入同比倒退20.7%，低于市场预期6%。此外，大中华区的销售收入也由于iPhone 12的延期发布同比倒退29%。

FY4Q20业绩：营业收入647亿美元，同比增长1%，比市场预期高2%，其中iPhone销售额为264亿美元(低于市场预期的281亿)，同比倒退21%，主要苹果iPhone11的定价低于去年，以及iPhone 12的发售时间延期到今年的四季度，导致销售受到不利影响。净利润126.7亿美元，同比倒退7%，高于市场预期4%。

FY1Q21无法提供指引：受海外二次卫生事件影响，苹果关闭了在法国的零售店，并将可能继续关闭其他的零售店。受此影响，苹果仍无法给出10-12月的业绩指引。今年，苹果曾于2月暂时关闭了中国大陆的零售店;在海外，苹果于3月初关闭了零售店。我们认为关店将对苹果部分产品包括applecare等服务收入产生不利影响。

iPhone延期发布对当季产生不利影响，看好iPhone 12销量

苹果看好iPhone 12系列的销售情况：三季度(FY4Q20)，苹果在大中华区的销售收入同比倒退29%。在电话会上，库克表示，大中华区的倒退主要由于iPhone的销售从往年的9月中旬推迟到10月中旬(iPhone12 和 12 pro)和11月(iPhonePro Max和Mini)。在FY4Q20业绩电话会上，库克也表示，按照目前iPhone12和12 Pro的销售数据来看，苹果对于iPhone12的销售非常看好(We're very bullish on this cycle,very bullish on it.)。根据Factset一致预期，2021年(CY1Q21-CY4Q21)iPhone预计出货2.16亿台，同比增长11.9%。

供应链的缺货状态仍将持续：由于卫生事件原因，供应链的产能供给和新产品的产能爬坡出现一定影响。苹果认为，对于iPhone，目前他们正在积极提升产能，尽管iPhone还有两款没有开始预售(ProMax和Mini)但是，根据现在的情况，预计仍可能是缺货状态。除了iPhone，MAC和iPad还有部分型号的apple watch都出现了供给的不足，苹果正在尽力解决产能的问题，目前何时能够解决仍无法预测。

FY4Q20 iPad、MAC其他产品和服务增长态势依旧：FY4Q20 iPad和Mac收入分别同比增长46%和29%。可穿戴、在家和配件产品销售达到79亿美元，同比增长21%，当季销售创历史新高。当季度服务收入145亿美元，同比增长16%，持续创历史新高。其中多项服务均创历史新高，包括App store，云服务，音乐，广告，支付等业务都获得同比双位数的增长。

FY4Q20 Apple care的保修服务由于依赖零售店流量恢复，创下历史新高。新服务(包括Apple TV+，Apple Arcade，AppleNews+，和Apple Card)也对服务收入持续带来贡献。我们认为公司将持续提升用户体验，大力发展Apple One(多项服务的捆绑销售)和Fitness+(健身)。

受二次卫生事件影响，苹果又将再次关闭部分国家线下门店，但线上销售将持续。

近期海外的卫生事件又导致欧洲主要国家封城，包括法国、德国、英国、西班牙等国家宣布封国封城。苹果也宣布了关闭在法国境内的17家线下门店，这是苹果继二季度后第二次关闭法国的线下门店。由于卫生事件，我们看到各大品牌均将线上的渠道建设、营销和线上发布会等放在重要的位置，线上经济可能将成为常态。

风险

二次卫生事件导致iPhone 12销售不及预期，5G进程不及预期。

图表1: 苹果股价与估值回顾

资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部

图表2: 3Q20智能手机出货量

资料来源：Canalys，中金公司研究部

图表3: Factset一致预测及各大业务线趋势回顾

资料来源：Factset，中金公司研究部

图表4: 苹果公司过往业绩回顾

资料来源：公司公告、Factset，中金公司研究部

（编辑：mz）