不合理的SaaS估值：Fastly(FSLY.US)被严重高估了

智通财经APP获悉，实时内容网络交付提供商Fastly（FSLY.US)由于来自其最大客户Tik Tok的营收下降及其其他客户的使用量有所减少，自10月下调业绩指引以来，股价受到了严重打击。自此以后，该股一直呈现下跌趋势，而其第三季度财报也未能阻止这一跌势。

自Fastly下调其业绩指引后，该股股价已经下跌至接近最高价的一半。尽管该公司第三季度营收增长了42%，但相对于指引下调前该股的极端估值，这还远远不够。

对于那些想逢低买入该股的投资者，或许此刻需要再三考虑。未来Fastly的营收增长或将出现大幅放缓，尽管日益恶化的卫生事件在表面上带来了这家基于云计算的提供商一定的好处，但在今年该股反弹的迹象似乎不再合理。

难以证明自身价值

Fastly第三季度财报中显示，该公司预计第四季度的营收将达到8000万至8400万美元之间。按该区间的中间值计算，该公司Q4营收将比去年同期增长39%。然而，该预期包括了对Signal Sciences的收购所带来预期800万美元的贡献。撇除该项收益，该公司有机营收预计将增长25%左右。

虽然25%的营收增长听起来不错，但对于一家市值极高、极端估值的云计算公司来说，这并不是一个好数据。在该股最顶峰时期，其股票交易量是销售额的50倍左右。而在经历惨烈的抛售之后，这个倍数已降至23倍左右。

看到这一数字投资者可能会认为该股并没有那么糟糕。但是，对于其增长放缓了如此之多，相信其25%的增长率也很难维持下去。

另外，相比CDN巨头阿克迈(AKAM.US)在第三季度的营收增长了近12%，市盈率约为销售额的5倍，Fastly预期的增长率竟约为阿克迈的两倍左右，同时该股的市盈率为Akamai的近5倍，该公司的增长率也显得并不合理了。

不合理的SaaS估值

许多软件即服务(SaaS)公司的估值很高，部分原因是其的毛利率极高，每个新的订阅软件单元所需的成本很低，因此，这些公司的毛利率接近80%是正常情况。

由于高毛利率，SaaS公司的利润可以随着规模的扩大而快速增长。例如，由于公共卫生事件的推动，视频会议公司Zoom(ZM.US)从2019年第三季度的净利润仅为500万美元，增长至2020年第三季度的1.86亿美元。

但Fastly却没有相似的财务状况。该公司的营收成本包括了带宽的支付、对等连接和托管费用。其中，Fastly与网络服务提供商就带宽问题达成了协议，并在今年早些时候的年度报告中表示，随着业务营收的增长，其营收成本可能会随着营收的比例而增加。因此，第三季度，Fastly的毛利率仅为58.5%。

对此，随着增长放缓和仍然过高的估值，在Fastly股价仍然不断下跌下，尽管在一定价格下该股仍能为投资者带来一定的风险回购，但投资者仍需作出谨慎的判断。