债券太贵，投资者找到对冲新工具：宏观对冲基金

本文来自“万得资讯”

据相关媒体消息，今年各央行降息和公共卫生事件引发的避险需求推动债券价格飙升，许多投资者对传统的“股六债四”投资组合变得谨慎。他们表示，由于债券价格过于高昂，几乎没有进一步上涨的空间，无法弥补股市下跌造成的损失。在此情况下，投资者找到一种新颖的对冲手段——宏观对冲基金。

宏观对冲基金对国际债券、货币和股票的走势进行押注，这类基金因知名对冲基金经理人索罗斯(George Soros)而闻名于世。据英国《金融时报》报道，今年，这类基金正迎来复兴，这不仅得益于债券市场的大幅波动，还有黄金和股票市场。

摩根资产管理欧洲、中东和非洲首席市场策略师凯伦·沃德(Karen Ward)称，固定收益资产作为多元化投资工具的传统角色无疑面临更多挑战。她认为，宏观基金可能是一种很好的替代品，因为许多策略旨在风险资产遭抛售时获利。她说，宏观基金在动荡时期的表现良好，投资者“现在最关心的是”宏观基金之类的产品是否能替代债券。

瑞士投资管理机构Unigestion首席执行官菲奥纳·弗里克(Fiona Frick)表示，宏观基金可以很好地对冲股市，并指出了这些基金的灵活性及其投资的多样化。“我们看到了这方面的需求。”

对冲基金在股市遭遇抛售时的表现不总是名副其实。对冲基金研究公司HFR的数据显示，在2008年的市场动荡中，对冲基金业平均亏损19%。

然而，宏观对冲基金的收益表现截然不同。根据HFR，宏观对冲基金约占全部对冲基金资产的18%。据摩根大通分析，与整个行业相比，这类基金受整体股市走势的影响要小得多，并且在股市下跌的年份(如2000年、2001年、2002年和2008年)赚到了钱。例如，最著名的宏观基金之一，艾伦·霍华德(Alan Howard)的Brevan Howard在信贷危机期间在2007年和2008年均取得了超过20%的收益。

在过去十年股市牛市的大部分时间里，宏观基金提供的回报乏善可陈，促使许多投资者撤资。不过，了解收益情况的人士表示，今年Caxton Associates、Brevan和Rokos Capital等基金已实现了两位数的回报率。这些收益大多是在今年前几个月的震荡开局中录得，当时股市因公共卫生事件带来的经济损失担忧而大幅下挫。

亿万富翁投资人斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)最近预测，随着市场波动再度加剧，未来十年宏观投资将重新兴起。

随着债券价格上涨，今年寻求债券替代品的需求上升，导致美国10年期国债收益率从2020年初时的约1.9%跌至略高于0.8%的水平。一些投资者担心，价格高企意味着债券最终会与股票一同下跌。

保罗·辛格(Paul Singer)的美国对冲基金Elliott Management在7月一封致投资者的信中表示，债券不再能分散资产配置或降低风险，债股可能同跌。今年9月股市动荡时，债券几无波动，为投资者提供的保护微乎其微。

宏观基金并不能为股票提供完美对冲，比如2018年，当时大部分资产都出现了亏损。Lyxor Asset Management首席客户官纳撒尼尔·本扎肯(Nathanael Benzaken)说，认为宏观可以取代固定收益投资是不恰当的。

一家大型银行的一位高级投资策略师则表示，宏观基金不一定要与股票反向波动，才能成为债券替代品，而是要提供与股票不相关的收益。另一些人认为，宏观交易可以提供有用的保护，但对人为因素持谨慎态度。

（本文编辑：孙健一）