中国太保(02601)三季报点评：寿险业务承压，产险持续发展

本文来自微信号“光大证券研究”。

报告摘要

事件：

中国太保(02601)2020年三季度实现营业收入3419亿元(YOY+10%)，归母净利润196亿元(YOY-14%)。公司实现保险业务收入3025亿元(YOY+6%)。太保寿险实现保险业务收入1862亿元(YOY+0.2%)；太保产险实现保险业务收入1156亿元(YOY+15%)。

寿险业务发展明显承压

寿险业务收入1862亿元(YOY+0.2%)，团险业务增长25%。代理人渠道实现业务收入1677亿元(YOY+2%)，其中新保业务254亿元(YOY-27%)，2020年前三季度新单保费分别为120/70/63亿元。

公司保费依赖代理人渠道及团险渠道，在国内卫生事件防控常态化的背景下，卫生事件对代理人线下活动的影响仍然持续，预计四季度新单保费收入继续承压。中国太保继续推进代理人队伍线上、线下融合经营，围绕绩优标准、绩优文化、绩优赋能等关键领域，积极探索绩优队伍支持体系。

车险业务稳定增长，非车险业务保持快速发展

太保产险积极把握新车销售回暖机会，持续深化客户经营、全面推进线上化、加快 渠道融合发展，车险业务增速逐季回升。产险业务收入1156亿元(YOY+15%，前三季度平安YOY+12%，人保YOY+4%)；其中车险业务收入723亿元(YOY+7.2%，平安YOY+6.0%，人保YOY+5%)，占比63%；非车险业务收入432亿元(YOY+31%，平安YOY+23%)，占比37%。保费收入高速增长拉动产险前三季度盈利能力显著提升。公司非车险增速符合我们中期预期，预计非车险占比将进一步提升。

大类资产配置基本稳定，投资收益良好

公司2020年前三季度保险投资资产达15996亿元(YOY+13%)。净投资收益率为4.6%(YOY-0.2%)，总投资收益率为5.5%(YOY+0.4%)，收益率保持稳定。

在下半年市场利率水平较快反弹、A股市场上行后高位震荡的背景下，中国太保在战略资产配置的引领下积极配置长期政府债，延展寿险资产久期，同时灵活进行战术资产配置， 积极把握市场机会，取得了较好的投资收益。公司较去年末增加1.4个百分点的权益投资，减少债券等持有至到期投资，保持大类资产配置基本稳定，证券买卖收益增加，投资收益表现较好。

风险提示：宏观经济风险；市场波动；保费增长不及预期。