兴业证券：美联储延续鸽派，QE走向取决于卫生事件

本文源自 微信公众号“王涵论宏观”。

投资要点

美国时间2020年11月5日，美联储召开11月议息会议，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变，我们对此看法如下：

联储维持利率不变，符合市场预期。美联储宣布将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，与此同时将超额准备金利率维持在0.1%不变，符合市场预期。此外，联储未改变有关购债节奏的表述，重申“将至少以当前速度增持美国国债、机构住房及商业抵押贷款支持证券(MBS)”、“将使用各种工具来支持美国经济”。此前联储曾多次表态将维持货币宽松，市场对此已有预期。

暗示通胀有所回升，但仍未达到联储目标。此前联储已确认转向长期通胀目标。本次美联储会议声明中，有关通胀的描述变为“需求疲软和前期油价下跌抑制了消费价格通胀”，暗示近期通胀有所改善。但随后鲍威尔在记者会发言“受卫生事件影响的行业物价仍明显疲软，通胀仍低于2%的目标”，表明货币政策仍将延续宽松。

维持对卫生事件发展的高度关注，若有必要可能调整资产购买计划。美联储未改变对前景展望的表述，重申“卫生事件对中期经济前景构成相当大的风险”，维持对卫生事件持续影响的担忧。鲍威尔在随后的记者会发言中提到“如果事态恶化，我们可能会考虑新的工具”、“美联储仍然有弹药，包括调整资产购买”，联储态度仍然谨慎，资产购买计划未来走向取决于卫生事件发展。

计划在12月调整经济预期概要（SEP），增加风险演变相关内容。鲍威尔表示，计划在12月调整经济预期概要的内容，将披露完整细节，增加两段风险如何演变的内容。该信息值得关注，可能为货币政策未来方向提供指引。

经济仍在复苏期，关注市场波动加大的风险。资产表现来看，联储延续鸽派，美股、美债、黄金涨，美元小幅下挫。当前美国经济仍处于复苏期，美联储货币政策保持稳定，短期内进一步宽松空间不大。在美国风险资产已处历史高位的背景下，此前市场提前交易“拜登上台+民主党控制参众两院”（Blue Wave）预期，需要关注如果Blue Wave未达成，在短期交易完确定性的乐观情绪之后，后期市场开始关注分裂国会对政策推出带来阻碍的风险。

风险提示：美国财政刺激不及预期；美国大选不确定性。

（编辑：赵锦彬）