美国10月非农数据点评：第三波卫生事件尚未对就业市场造成扰动，关注其后续影响

本文来自微信公众号“王涵论宏观”。

要点

事件：美国10月季调后非农就业人数增加63.8万人，好于预期的59.3万人；10月失业率为6.9%，大幅低于预期7.6%。我们对此看法如下：

10月就业数据超预期，美国劳动力市场进入平稳修复阶段。10月非农就业与失业率均好于预期，劳动参与率上升0.3个百分点至61.7%，美国经济仍在持续复苏。从节奏上来看，非农就业连续4个月出现放缓，10月非农就业增加63.8万人，低于前值的67.2万人，但差距不大，美国就业市场已经历快速反弹期，正处在平稳修复阶段。当前非农业就业总人数与2月相比仍有1009万人的差距，6.9%的失业率仍高于2月的3.5%。

分行业看，服务业是主要拉动，政府就业是主要拖累。休闲及酒店、商业服务、零售等服务业就业增长居前，政府就业则减少26.8万人，主要因为此前临时雇用的2020经济调查相关人员离职所致。从5月至10月的恢复情况来看，当前零售与建筑行业就业恢复程度较高，已修复70%以上，休闲及酒店、制造业、金融等其他行业修复程度不及60%，仍有较大修复空间。此外，各行业工资增长出现分化，10月就业恢复居前的休闲及酒店等行业，小时工资仅小幅改善，就业恢复落后的信息、金融行业，小时工资增速较高，说明当前就业恢复仍是中低收入群体为主。

长期失业人数较多的问题，本期也有所改善。从失业久期结构上来看，失业15周以下的人数已降至低位，失业15周及以上的人数仍然高达617.3万人，但较前值减少115万人，已出现明显改善。

第三波卫生事件尚未对就业市场造成扰动，关注其后续影响。卫生事件反弹触发防疫政策收紧，才是影响市场和经济的主要变量。此前第二波卫生事件期间，美国未推出大规模防疫政策，因此就业市场复苏未受到明显影响。当前美国卫生事件再次反弹，每日新增确诊超过第二波高点，但防疫政策仍较宽松，高频数据显示，美国经济活动也并未回落。因此，如果美国未来仍维持较宽松的防疫政策，预计就业市场仍将继续修复。

就业恢复仍有差距+货币宽松效用递减，大选后财政刺激或是政策重心。整体来看，当前美国就业市场距完全恢复仍有较大差距，而货币宽松效用边际递减，因此财政刺激的实施或是大选结果落地后的首要焦点。

风险提示：美国大选不确定性；卫生事件反弹影响超预期。

风险提示：美国大选不确定性；卫生事件反弹影响超预期。

(编辑：李国坚)