工程机械行业10月数据点评：挖机销量同比+61%，Q4旺季可期

2020年10月挖机销量27331台，同比+60.5%，延续销售强增长态势。10月国内23892台，同比+60.7%；出口3439台，同比+59.4%，海外市场复苏强劲。2020年1-10月合计销售263839台，同比+34.5%，延续全年持续回升态势。其中国内236712台，同比+35.5％；出口27127台，同比+25.9%，在总销量中占比11.5%，与出口增速同步回升，10月以来海外出口复苏态势良好。

国内市场分吨位来看：10月小挖(0-18.5t)销量14,340台，同比+ 53.3%；中挖(18.5-28.5t)销量6,476台，同比+96.7%；大挖(>28.5t)销量3,076台，同比+38.5%。10月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别60.0%/27.1%/12.9%，同比-3.0pct/+5.1pct/-2.1pct。伴随着大型基建及地产项目开工，Q2以来中大挖增速持续回升。

龙头厂商引领行业增长，份额持续提升。10月国产龙头挖机单月同比增长接近翻倍，单月市占率高达31%创历史新高，累计同比+41%，累计市占率27%。国产第二名单月同比+76%，累计市占率16%；海外龙头单月同比+27%，累计市占率11%。

11月挖机同期基数扩大至1.9万台，而上游核心零部件厂商排产同比+26%、环比正增长，下游需求旺盛依旧。展望四季度，年底国四法规切换，海外出口逐步回暖，融资环境改善及基建地产投资增速上升，公共卫生事件影响下旺季后移，我们预计工程机械整体需求依然强劲。

重点推荐【三一重工】：数字智能化+国际化持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击的机会。【中联重科】(01157)起重机+混凝土机龙头，预计未来三年业绩CAGR达26%，估值存在修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。

宏观经济下行风险；行业竞争加剧导致利润率下滑；全球贸易争端加剧。

图1：2020年10月挖机销量27331台，同比+60.5%

图2：2020年1-10月挖机累计销量263839台，同比+34.5%

图3：2020年1-10月挖机累计出口27127台，同比+25.9%，出口占比11.5%

图4：10月国内小/中/大挖销量占比60.0%/27.1%/12.9%（6月份协会小/中/大挖划分标准略有变动：小挖≤18.5t；大挖≥28.5t）

图5：2020年1-9月新开工面积累计同比-3.4%，持续回升

图6：2020年1-9月房地产投资完成额累计同比+5.6%，保持正增长

图7：2020年1-9月累计基建投资增速同比+2.4%，持续复苏

图8：2020年1-10月全国各地发行新增专项债券3.98万亿元，同比+57.2%