摩根大通：预计未来10年将出现史上力度空前的积极财政政策

智通财经APP获悉，摩根资产管理发布2021年长期资本市场假设，对全球主要资产类别在未来10至15年的平均表现作出一系列预测，目的在于帮助引导投资者进行长期战略资产配置。

今年报告的主要投资主题着眼于为解决卫生危机而采取的财政和货币政策将在下一个周期对经济和市场如何产生影响。在这份研究报告中，摩根大通对全球GDP预测和通胀预测几乎没有变化，但公共资产市场回报预期则大幅下降，这一定程度上或将促使投资者转向其他地方寻求更高回报。

摩根资产管理全球多资产策略总监John Bilton表示：“随着全球经济开始迈向由卫生事件大流行引发的新商业周期，我们预期货币和财政刺激的广泛部署将对全球经济产生持久影响。为了迎接新的十年，投资者可能会考虑从不再提供收益的传统安全资产转向其他资产，这些资产可以更充分地利用投资组合并承受的特定权衡，从而提供更高的回报。”

摩根资产管理全球首席策略师David Kelly博士表示：“2020年，我们见证了自大萧条以来最严重的衰退。危机过后，我们开始了一个以货币和财政政策同步为特征的新商业周期。受卫生事件影响，我们向大多数国家的GDP增长预测增加了少量周期性红利，尽管增速下降了，但由于新兴市场（EM）的生产率和人力资源的增长，我们对其增长前景仍然超过发达市场（DM）的水平。”

本年度“长期资本假设”核心结论包括：

全球国内生产总值 (GDP）：该行预测未来10至15年内全球GDP的实际年增长率为将上升10个基点（bps）达到2.4％，这主要由于对发达市场的预测上调0.1%至1.6%所推动的，也反映了在经济加速走出衰退，并缩小产出缺口的过程中将出现周期性增长红利。该行对新兴市场的预测不变为3.9%，其看到趋势增长被周期性红利抵消。

全球通货膨胀：与经济增长预测一样，该行对通货膨胀预测几乎没有变化，对全球总通货膨胀的前景保持在2.2％不变。尽管对一些国家的增长预期进行了小幅下调，但该行对大多数发达市场的通货膨胀预测均保持不变，而新兴市场的预测也出现了横向波动为3.3％。

财政政策：在未来10年，该行预计将出现比现代金融史上任何时期都更为积极的财政刺激政策。为了实现经济目标，财政政策和货币政策应该同向而行——这是过去几十年的显著变化，当时鸽派央行政策经常被财政紧缩或政府紧缩计划所抵消。下一个周期不可避免地要增加财政支出。该行对这种转变持谨慎欢迎态度，但同时也承认执行不力的财政扩张可能产生破坏性的二级效应。

债务水平：在未来一段时间内，杠杆率可能会持续上升。各国央行别无选择，只能把重点放在控制通货膨胀上，而更多地放在部署和维持金融稳定上。这是一个重大的转变，央行的激励措施可能会越来越倾向于债务发行人，而不是债务持有人。

股票假设：估值升高对美国大盘股的影响最为明显，该行对大盘股回报率的预测为4.1%，下降1.5%，这导致全球股市回报率预期下降了1.2%至4.8%，而该行对美国市场以外的全球股票收益率预期下降了0.7％为5.8％，这意味着对某些非美国市场的回报预测更好。

固定收益假设：鉴于起始收益率极低，该行预计未来10至15年大多数政府债券将产生负实际收益。考虑到随着央行资产负债表增长，曲线腹部出现更高的结构性需求，该行对大多数货币的现金和30年期债券的均衡收益率的预期没有变化，但预计它们在10年期的水平上略低。随着全球央行承诺在很长一段时间内维持低利率，该行已将利率正常化的预期至少推后至2024年。但一旦利率开始上升，该行认为其将迅速回升，尤其是在财政刺激措施导致通货再膨胀的情况下。

另类投资假设：鉴于不动产方面的回报率保持得相当不错，该行预测美国和亚太地区的核心房地产将分别增长0.1%至5.9%和6.6%，而欧洲(除英国外)的核心房地产将保持在5.0%不变。另外，基础设施和交通运输有望为投资者提供了可观的回报，全球核心基础设施股本回报率预期上升0.1%至6.1%，而今年新增的全球核心交通运输回报率预期为7.6%。考虑到估值加权和潜在买家之间的竞争，加上集资速度放缓和干扰加剧，导致按市值计价的私募股权基金的预测下降了1.1％至7.7％。