1.09亿收购优质资产，天工国际(00826)实现“双轮驱动”

11月13日，国内唯一一家掌握粉末冶金技术的高端制造企业天工国际(00826)发布公告称，其拟1.09亿人民币收购伟建工具的全部股权。

据悉，伟建工具主要从事生产及销售高速钢丝材，其与天工国际已建立了长期的业务关系。自2015年以来，天工国际一直是伟建工具若干原材料的供应商。在与伟建工具的多年业务合作中，天工国际对其已有深入了解。

其实，收并购在资本市场中极为常见，因为企业的成长主要靠内生增长以及外延并购两种方式。在内生增长方面，天工国际正努力向高端材料企业转型，生产具有竞争力的高附加值产品，比如突破“卡脖子”的粉末冶金技术便是代表;同时，天工国际积极开拓海外市场，完成了国内与国外市场的共同发展。

而此次收购，便是天工国际在发展内生增长的同时，实现外延式扩张的一大举措。智通财经APP认为，此次收购对于天工国际而言将是一大利好，支撑该结论的逻辑主要有以下几个方面：

其一，减少关联交易和同业竞争，预示着天工国际业务发展更加规范化、透明化，有利于其长期发展。

据公告显示，伟建工具75%的股份由骏发持有，而骏发则是由持股天工国际25.76%的主要股东兼公司首席投资官朱泽峰全资拥有;且朱泽峰为天工国际主席、执行董事兼主要股东及关联人士朱小坤的儿子。此外，天工国际亦是伟建工具若干原材料的供应商。

在此次收购之后，可减少伟建工具与天工国际的关联交易和同业竞争，股东朱泽峰的利益也与天工国际保持一致，有利于公司的长期发展。

其二，整合业务发挥协同效应，利于提升天工国际的市场份额和竞争力。

据财报显示，天工国际2019年时高速钢产品收入为7.91亿元，占其主要四大核心业务总收入的比例为19.8%(不含商品贸易)。而伟建工具是高速钢丝材的生产商和销售商，天工国际通过供应原材料供伟建工具加工销售，进一步扩大其高速钢客户群体及市场份额，并最大限度地提高产能利用率，提升公司竞争力。

其三，伟建工具业绩良好，是新材料行业的优质资产。

成立于2013年5月的伟建工具，与世界最大的粉末高速钢生产企业奥地利BOHLER合作，为中国和世界市场提供优质、高品质的高速钢扁丝。其采用了欧洲工厂的技术和管理模式，延续了BOHLER集团100多年来高速钢的先进生产工艺理念和精华。

目前，伟建工具的产品广泛运用于航天航空领域、海洋工程领域、化学化工领域、生活应用领域、医学制造领域。至2019年时，其收入为7010.26万人民币，同比增长16.17%。而此次出售，是伟建工具继2019年将钛合金业务卖给天工国际之后，又一次充实上市公司业务版图的重大举措。

同时，新材料行业越来越受国家重视，在过去的三年中，每年都有关于新材料产业的鼓励政策。随着政策对产业的支持以及下游市场需求的释放，伟建工具将迎来更大发展。

其四，天工国际所花购买代价合理，并未损害原有股东利益。

此次收购代价约为1.09亿元，而伟建工具账面价值为6495.24万元，收购代价较账面价值溢价1.68倍，这主要是因为伟建工具的土地和固定资产以成本计价，而该等资产目前已经增值。

据公告显示，伟建工具的土地使用权位于江苏省句容市经济开发区，是4-6年前伟建工具收购的，当时以2425.97万元的成本入账，目前该土地使用权升值113.7%，价值5184.23万元。同时，伟建工具的厂房及楼宇升值46.22%，机械设备及电子设备升值18.37%。可见，天工国际的收购价格符合伟建工具资产在当地的市场价值，出价合理。

综上来看，天工国际以合理的价格购买了一个具有较大协同效应的优质资产，在减少关键交易和同业竞争的同时，带动公司市场规模和竞争力的提升。事实上，由于市场需求端已步入景气周期，且成本端有望持续改善，当前的天工国际在内生增长方面亦较为强劲。

在内生增长与外延并购上同时发力，天工国际“两手都抓，且两手都硬”，以此实现了“双轮驱动”式发展，其业绩有望将加速释放。但目前的股价却并未完全反映天工国际的真实价值，从估值上看，天工国际当前的PE正处于3年来的最低水平，估值仍有修复空间。且资产市场对标的的选择偏好已切向顺周期产业，而天工国际作为特钢领域的代表企业，正是典型的顺周期企业，有望获得市场资金青睐。

得益于“双轮驱动”业绩持续增长+估值低位+市场资金偏好切换的三大逻辑支撑下，天工国际股价有望再上一个台阶。