大摩：全球经济将进入“V型”复苏的下一个阶段，建议增持周期股、减持防御股

智通财经APP获悉，摩根士丹利首席经济学家兼全球经济研究负责人Chetan Ahya近日发表研究表示，其宏观研究团队对2021年的宏观经济和市场前景保持“建设性”看法。宏观上，该团队认为全球经济将进入“V型”复苏的下一个阶段。第一阶段，全球经济达到公共卫生事件前的产出水平，摩根士丹利预计本季度将突破这一里程碑。到2021年第二季度，摩根士丹利预计经济将回到2019年前的增长轨道(即GDP将不受公共卫生事件冲击的影响)。

摩根士丹利宏观研究团队还列出了2021年全球经济的三个特点:

1.全球同步复苏:摩根士丹利对2021年全球经济增长的预测为6.4%，仍高于普遍预期(5.3%)。摩根士丹利比普遍看法更乐观，因为他们认为，公共卫生事件的冲击并没有明显抑制私营部门的风险偏好，而政策刺激已被证明不仅仅是一种支撑。摩根士丹利认为，上一次出现在2017年的全球同步复苏将在2021年展开。尽管病例增加可能导致更严格的社交隔离政策，并在短期内抑制经济活动，但新兴经济体的增长将继续加速。摩根士丹利还预计资本支出周期将从2021年第二季度开始。

2.新兴经济体登上通货再膨胀列车：过去8年对新兴市场来说是艰难的，因为一系列挑战导致了长期低迷。尽管人们倾向于将新兴市场增长疲软归咎于结构性问题，但摩根士丹利认为，周期性挑战和外部冲击(如大宗商品价格放缓、贸易政策和公共卫生事件等)是更为重要的原因。新兴经济体在2021年迎来了转机。公共卫生事件在大多数新兴经济体呈现好转态势，复苏势头不断增强。2021年，美国不断扩大的经常账户赤字、美国较低的实际利率、美元走弱、新兴经济体的通货再膨胀势头以及宽松的国内宏观政策等，将推动新兴经济体的经济增长大幅反弹。随着这种周期性复苏逐渐稳固，有助于形成良性循环，名义GDP的强劲增长会缓解结构性问题带来的压力，比如巩固公共财政的必要性。

3.美国通胀机制发生变化:摩根士丹利表示，一种完全不同的通胀态势正在形成，尤其是在美国。2021年，美国经济将达到公共卫生事件前的水平并回到公共卫生事件前的增长轨道。即便如此，货币和财政政策仍将比2019年第四季度宽松得多。摩根士丹利的首席美国经济学家Ellen Zentner预计核心个人消费物价指数将在2021年下半年上升到2%，并从2022年上半年开始持续走高。相比之下，市场普遍认为通胀率在2022年之前不会达到2%。

建设性的宏观观点为风险资产提供了支撑。摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets认为，尽管2020年出现异常，但2021年的特征将是回归更正常的状况(经济增长恢复，公共卫生事件得到控制，不确定性下降)。市场也将遵循衰退后的“正常”模式。摩根士丹利的策略团队建议投资者增持股票和信贷，减持政府债券和现金，并卖出美元。在股票方面，建议增持周期类股，减持防御型股，并预计美国小型股的表现将优于大型股。

风险主要有两点。短期内，美国或欧洲病例人数的急剧上升可能会促使政策制定者采取更加严格的封锁措施，从而压低近期增长率，并推迟经济重回公共卫生事件前增长轨道的时间。再进一步看，美国的通胀可能会在2021年下半年意外上升，特别是在美国政府推出大规模财政方案的情况下。这可能改变市场对通胀的预期，并引发对美联储政策预期的破坏性转变。