中汇集团(00382)：业绩高增业务稳健，估值进入“黄金地带”

港股教育板块指数自7月底见顶之后，便进入中期调整，截至目前回调近25个点，再次进入前期盘整区间。不过教育股细分行业间表现差异也比较明显，期间以基础教育股回调更加明显带动指数下跌，而高教股相对则更加抗跌。

智通财经APP观察到，大湾区高教企业中汇集团自去年7月份上市之后，股价趋势长期向上，今年在公共卫生事件影响之下，股价领先于板块率先反弹，叠加上半财年强劲的业绩，三个月时间股价接近翻倍创出新高。

8月份以来在板块指数明显回调的情况下，中汇集团的股价虽有横盘震荡，却表现出抗跌属性，这跟集团的扎实基本面是分不开的。而近期中汇集团发布了截至2020年8月31日止财年度业绩公告，靓丽的业绩为公司价值的提升打下坚实基础。

行情来源：智通财经

内生外延双轮驱动，盈利能力持续提升

期内在公共卫生事件影响之下，中汇集团的财务表现依旧亮眼。

智通财经APP观察到，截至2020年8月31日止财年度，集团实现收入约8亿人民币(单位下同)，同比增加13.6%;经调整净利润3.09亿元，同比增加30.5%;公司拥有人应占年内利润2.91亿元，同比增加34.5%;每股基本盈利28.66港元，拟派发末期股息每股4.9港仙，加上中期派息，全年派息比维持在30%。

营收的增长来源于学生人数和生均学费的双重增长。期内，华商学院、华商职业学院学生人数同比分别增长6.5%、11.7%，达到了24,127人和10,656人，总体在校人数同比增加7.3%至35,453人。学费方面，华商学院、华商职业学院同比分别增加18.6%、15.7%，总体学费同比增长17.8%。

学费增速明显高于学生人数增长，源于生均学费的提升。期内华商学院生均学费同比增长11.4%达到了24,315元/人，华商职业学院生均学费同比增长3.6%达到了15,597元/人，澳洲国际商学院生均学费更是同比增长44.9%达到了15,169元/人。由于本科教育相较职业教育更有竞争力，因此学费更有优势。

学费增长源于人民对于教育的重视程度和可支配收入提升，带来教育投入的进一步增加，而中汇集团位于我国经济最为发达的大湾区直接受益。同时中汇集团持续为学生提供高质量的在大湾区又具备品牌影响力和国际化教学服务教育资源的优势，因此学费维持较为可观为高速的增长。

学生人数的增长则得益于集团内生外延式的双轮驱动。内生增长方面依靠自身优势吸引更多优质生源，以及扩建新校区增加学校容量等;外延式增长方面，集团总体秉持稳健策略，在高教需求强劲的泛珠三角区域寻求优质并购标的。

值得一提的是内生性增长方面，下个财年进一步放量。智通财经APP观察到，华商学院四会校区第一期已如期在今年9月投入使用，该校区第一期可容纳学生人数6,000人，整体规划可容纳16,000人。同时报告期内在江门获得一块地，用作华商职业学院新校区第一期扩建，新会校区规划容量达到12,000人，第一期预计在2021年9月投入使用。

随着新校区的投入使用，学生人数逐步增长，同时也将在业绩上得到体现。

高教股备受资金青睐，中汇仍处低估区

基本面先行，股价上涨本质上仍需资金推动，而在教育股领域高教股则备受青睐，这源于我国特殊的教育现状。

2018年送审稿发布后，基础教育板块的发展受到限制，但高教股则不同，良好的政策环境，给予高教机构肥沃的生存土壤。

2019年5月份，政府发布了100万高职扩招专项计划，但高教实际扩招超过100万，超额完成任务，也充分证实了高教发展的良好势头。不过高教门槛进入太高，资金、土地、教师队伍以及办学资质等等，都成为潜在进入者的拦路虎。

2019年之后，港股上市的教育股基本都是高教股和培训机构，并且股市表现已经反映了高教股的长期投资价值。我国鼓励高教发展，赋予学费定价更高的弹性，目前我国的高教学费仅仅为欧美发达国家的十分之一，具有相当大的提升空间。

本质上，内生外延带来的学生增量，以及未来学费的增长，使高教股的成长性十分可观。中汇集团凭借区域和品牌优势，竞争力凸显，未来的业绩还具备更高的弹性空间。

而且，由于利润快速增长，截至11月11日收盘中汇集团PE约为19倍，横向比较并不高，纵向上从PE-Band可以看到估值也进入低估区，加上业绩的确定性，投资机会不容忽视。