天风证券：安踏体育(02020)入选恒指成分股，跻身蓝筹增量资金进场

本文来自微信公众号“洋装鉴赏札记”。

投资要点

安踏入选恒指成分股

安踏体育(02020)宣布，公司获恒生指数有限公司纳入恒生指数成份股，并将于2020年12月7日(星期一)起正式生效。在此之前，安踏体育已经于去年五月成功入选恒生中国企业指数成份股。这次又一次通过恒生指数公司的甄选，是目前恒指成份股中唯一的中国体育用品公司。

跻身蓝筹股，质地获市场认可，增量资金进场

作为香港乃至全球股票市场最为关键的指标之一，安踏体育此次跻身蓝筹股，充分反映出资本市场对公司的肯定认可，进一步巩固安踏体育作为中国体育用品领军企业的行业地位;同时，纳入恒指成分股也将吸引被动基金配置，带动增量资金入场。

作为安踏体育在资本市场发展关键里程碑，公司成为目前国内唯一入选恒生指数成分股的中国体育用品公司。今年以来，安踏积极推动直面消费者战略转型以及线上线下业务融合的进展良好，伴随渠道优化升级及中后台资源建设，安踏将充分挖掘运营效率，助力打造多只百亿级子品牌。

三季度零售表现回暖

1)安踏品牌：20Q3安踏品牌产品零售金额较2019年同期取得低单位数正增长。

具体来看，安踏大货流水正增长，儿童系列低双位数增长;同时电商表现亮眼，Q3增长50%+。由于卫生事件的原因，公司正在努力减少产品库存，今年零售折扣比例比往年多2-3个点，零售折扣在7个点左右。

库销比方面：今年的中秋推迟到10月份，Q3较Q2好转，维持6左右，主要系为黄金周及Q4旺季备货所。

2)FILA品牌：2020Q3 FILA品牌产品零售金额较2019年同期取得20%~25%正增长。

具体来看，FILA所有系列正增长，潮牌是增长最“亮眼”，其中一方面潮牌基数较低;线上FILA增长90%+。

零售折扣比往年要高一些，今年正价店保持8折左右，比往年多2-3个点。FILAQ3和Q2库存情况变化不大，保持在8左右，折扣日的促销对FILA的销售拉动非常大。

3)其他品牌：2020Q3其他品牌(包括DESCENTE、KOLON SPORT、SPRANDI等)产品零售金额较2019年同期取得50%~55%正增长，其中迪桑特Q3流水近90%。

维持买入评级，长期投资逻辑不变，坚定推荐。我们考虑到未来亚玛芬在中国业务的快速增长以及国外业务卫生事件后恢复，ANTA品牌DTC渠道升级完成后对公司零售收入提振以及利润端增厚作用，维持此前2020H1公司业绩点评盈利预期：预计公司2020~2022年主营业务总营收分别为354.36/436.96/532.12亿元，公司2020~2022年归母净利润分别为56.91/81.86/103.64亿元，对应PE为43.60/30.36/24.02。

风险提示：DTC渠道扩充进度不及预期等不确定性因素;后卫生事件时代运动行业市场需求疲软;原材料价格、人力成本上升;线下渠道扩充带来的运营风险等。

（编辑：玉景）