中金：从十四五规划看未来十五年科技行业投资的三大主线

本文来自微信公众号“中金点睛”，文中观点不代表智通财经观点。

10月29日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》（以下简称“《建议》”）。《建议》共分为十五个方面，其中两个方面与科技行业高度相关——第三个方面 “坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势”和第四个方面“加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级”。结合此次《建议》，我们看好未来十五年科技行业投资的三大主线：1）前沿科技引领新兴产业发展，AI、量子、商业航天等硬科技创新迎来机遇；2）产业供应链取长补短，芯片、软件等环节加速发展；3）数字化转型和数据资产的可流通助力数据要素价值进一步释放。

主线一：提升创新能力、前沿科技引领新兴产业成长。《建议》提出“瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目”。我们在《后卫生事件时代科技如何助力数字经济发展》中提出，历史上科技领域的和新变革基本都是由美国企业主导，中国企业则长期扮演追赶者的角色，缺乏核心技术的创新能力。面向这一不足，《建议》明确，在宏观上要制定科技强国行动纲要，推进国家实验室建设、推动重点领域项目、基地、人才、资金一体化配置；在微观上，要提升企业技术创新能力、激发人才创新活力，深入实施科教兴国、人才强国。产业链各环节主要企业包括：人工智能，量子计算，商业航天，脑机接口等。

主线二：解决产业供应链安全问题。《建议》指出“分行业做好供应链战略设计和精准施策，推动全产业链优化升级”、要“锻造产业链供应链长板”、“补齐产业链供应链短板”。我们认为，上游的半导体设备、材料、设计软件等环节国产厂商自给能力薄弱，是中国半导体的薄弱环节。得益于科创板的设立及华为进口替代需求的带动，过去几年国内芯片设计公司发展迅速，目前国产芯片设计公司有近1,800家，已对主要中低阶产品已实现了国产替代；国家意志已明确要长期在高端、核心的领域进一步提升自给率，消除产业链薄弱环节。

主线三：数据要素全面赋能数字经济发展。《建议》提到“建立数据资源产权、交易流通、跨境传输和安全保护等基础制度和标准规范，推动数据资源开发利用。扩大基础公共信息数据有序开放，建设国家数据统一共享开放平台”。随着数据生产、采集、存储、计算的手段不断丰富，数据要素成为新时代的“经济石油”。数字化转型平台型企业有望受益。获得数据资源后，数据的垄断问题，以及数据在企业之间、国家之间如何流通仍是实现数字经济可持续发展所面临的难题之一。我们认为，区块链技术所具有的多方共享、可追溯、不可篡改等特性目前广受关注，有望促进数据流通、提高数据使用效率，充分发挥数据整合后的潜在价值。我们认为，数字资产交易平台有望成为区块链的下一个重要应用。“科技向善”也成为日趋核心的议题，个人数据保护道阻且长。我们在《大数据立法加速，助力数据要素市场发展》中提到，我国数据保护的立法历程在短短三年时间里从无到有，如今正在快速完善中。

风险

政府监管与数字经济的相互磨合；贸易摩擦不确定性。

正文

“十四五”科技主线#1：前沿科技激发创新动能

人工智能：“十四五”关注各行各业“+AI”

“十四五”期间关注AI在医疗、智能机器人、无人驾驶领域发展加速。2020年在全球抗疫的大背景下，我们看到，医疗影像辅助诊断、服务机器人、新药开发等AI在医疗场景的应用未来有望加速。与此同时，联邦学习、隐私计算等技术手段的普及也是加速后卫生事件时代人工智能发展的重要一环。

图表: AI+5G怎样改变各行各业

资料来源：中金公司研究部

未来15年中国如何缩短与美国的AI差距？我们认为，美国人工智能体系较为齐全，从芯片到算法框架到算法到应用都处于领先地位，科技巨头推动人工智能多场景落地；中国互联网产业发达，积累大量用户数据，部分算法（比如与汉语有关的语义识别等）领先美国。展望未来，中国拥有更多的数据、工程师红利、政府更大力扶持、资本热捧。（美国对AI的投资已经理性化，更多体现为现有公司利用AI完善现有服务，提升效率。）

图表: 中美人工智能企业数量比较

资料来源：腾讯研究院，中金公司研究部

图表: 中美人工智能企业融资规模比较（2017年）

资料来源：CB   Insights，中金公司研究部

量子科技：意义重大的下一代“战略科技”

摩尔定律渐趋失效，量子计算为中国提供弯道超车机会

目前，谷歌(GOOG.US)、IBM(IBM.US)、微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)、阿里巴巴(BABA.US)等全球科技巨头均已推出量子云服务平台。用户可以通过平台提供的编译器开发量子算法，并通过云服务在云端的量子计算机硬件上进行运行。2017年，IBM Q Experience正式上线运行，是全球第一个量子云服务平台。随后，阿里巴巴、谷歌、微软、亚马逊也相继推出了量子云服务平台。

图表: 主要科技巨头在量子计算的布局

资料来源：各公司官网，中金公司研究部

量子通信：量子密钥加密通信网络，保障信息绝对安全

自2017年京沪量子通信干线建成、“墨子号”量子通信卫星发射后，我国率先进入广域网阶段。在高端需求、政策驱动下，政府（合肥/济南/武汉/海口/贵阳等政府部门）、金融（人民银行/工商银行/中国银行/建设银行/农业银行/浦发银行/徽商银行等金融机构）、能源（国家电网）等部门/机构逐步开启量子通信网络投资建设浪潮。截至2018年末，我国已建成的实用化光纤量子保密通信网络总长（光缆皮长）已达7,000余公里。目前，广州/西安/成都/贵阳/重庆/南京/海口/乌鲁木齐/宿州等地已启动本地量子保密通信城域网规划，我们预期未来5-10年，京津冀/长三角/珠三角/西南地区/中西部地区等城市将陆续新建或扩建量子通信城域网。由于量子计算破译加密算法的特性和量子通信是“矛”和“盾”的关系，我们认为在当前全球各国加码布局量子计算的情形下，“十四五”期间我国也可能增加量子通信相关投资建设。

图表：京沪干线/“量子号”卫星广域量子通信示意图

资料来源：国盾量子官网，中金公司研究部

脑科学：脑机接口有望成为AR/VR之后的下一代人机交互方式

脑科学研究可以追溯到1924年，近期逐步开启商业化发展

脑科学研究是人类探索自身的研究过程，大致可分为三个阶段。1）脑结构理解：在1924年Hansberger发明了EEG脑电捕捉设备，实现了首次人类大脑电波获取，并在之后的几年尝试控制大脑信号并提出了脑机接口的概念；2）脑部信息读取：21世纪初，BrainGate首次尝试了侵入式脑机接口并且有较为成功的效果，可以帮助患者控制机械做出简单动作；3）商业化落地：随着科技硬件逐步成熟，脑机接口应用逐步多元，BrainCo、NeuraLink等公司发布商业化产品。此外，Facebook也在2019年收购了CTRL-Labs进入脑机接口领域，我们预计未来有望与Oculus VR结合，优化用户体验。

图表: 脑机接口发展历史

资料来源：Journal of   Neurology，ISHN，BrainGate，BrainCo，NeuraLink，浙江大学“求是新闻网”，中金公司研究部

脑机接口有望成为键盘，鼠标，触摸屏以后下一代人机交互方式

人机交互方式从按键、屏幕触控、语音助手、手势识别、眼部追踪不断发展，持续创新推动人机交互方式更加便捷、智能。在各种感官均已在交互中占有一席之地之后，脑机接口将脑电波作为人机交互的新方式。我们认为，脑机接口将重新定义人机交互方式，主要体现在1）高带宽；2）反应速度；3）扩大用户范围及应用场景。

图表: 人机交互发展路径

注：假设脑机接口在2025年能够监测200个电极位置；资料来源：Columbia University，RATATYPE，2019年世界机器人大会，中金公司研究部

图表: 脑机接口原理示意图

资料来源：Toward Data   Science，University of Washington，中金公司研究部

图表：国内BCI公司基本信息（2019）

资料来源：36Kr，中金公司研究部

空天科技：“十四五”期间我国商业航天有望迎来大发展

商业航天市场前景广阔

传统的航天应用以卫星为主，包括通信、导航、遥感、科研四大方向。随着商业航天的兴起，产生了新的方向，在卫星通信领域出现了卫星互联网，以及太空旅行、太空采矿、深空探测等。更长期的如建设太空基地、移民火星等，也是人类航天技术未来可能的发展方向。

图表: 商业航天的应用方向

资料来源：各运营商官网，《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，GSA，Euroconsult，中金公司研究部

图表: Statista预测全球航天经济到2030年接近6,000亿美元

资料来源：Statista，中金公司研究部

谁有可能成为中国的SpaceX

中国企业在商业航天上的探索，主要分为商业卫星和商业火箭。商业卫星按应用领域来分，包括通信、遥感、导航等。对于产业链上市公司而言，我们认为，目前国内低轨卫星星座正处于起步阶段，产业链上游的卫星制造和火箭制造细分产业会率先受益。

图表: 全球商业航天主要公司

资料来源：公司官网，中金公司研究部

“十四五”科技主线#2：产业链锻造长板、补齐短板

过去十年，中国在零部件、通信设备、互联网服务能力提升明显。通过对全球四千余家科技行业上市公司的整理分析，我们看到十年间，中国（含香港）在科技行业各个领域的收入占比都有所提升，其中通信设备、电子元器件、互联网服务的提升显著，但在上游的半导体设备、材料、设计软件等环节国产厂商自给能力薄弱。

图表: 全球科技行业收入分布变化——2010年

资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部

图表: 全球科技行业收入分布变化——2019年

资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究部

锻造长板：中美摩擦升级背景下，中国通信技术的发展机会

“十四五”期间，我国通信技术的发展，除了使网络本身向广覆盖、低时延、大带宽发展外，也将升级管基建（包括物联网、车联网、卫星互联网等）的整体建设，在此趋势下，我们持续看好5G基站、车联网路侧单元、充电桩、智慧杆、工业互联网的投资机会。我们预计至2029年，全球5G网络覆盖人口将到达40亿人口（2019年5千万人口），全球物联网连接数达到150亿（2019年20亿），我国人均流量达到100GB/月（2019年9GB/月）。

图表: 全球网络覆盖预测

资料来源：GSMA，中金公司研究部

图表: 2019-2029年管基建代表基础设施预测

资料来源：三大运营商公告，中金公司研究部；注：采用中金电信服务组预测

图表: 全球人均流量数预测

资料来源：GSMA，OECD，中金公司研究部

图表: 全球物联网连接数预测

资料来源：GSMA，IDC，中金公司研究部

应用层面上，“十四五”期间应用生态将日益丰富，我国5G布局优势突出。5G应用生态的建设，中国产业链已经充分布局，我们预计有望取得领先。运营商、互联网巨头纷纷入场、培育生态，在智能抄表、智能照明等领域已形成初步规模。物联网操作系统层面，华为鸿蒙OS和阿里OS与Android things、Google Brillo OS、FreeRTOS等并驾齐驱。消费升级推动5G在家居健康领域的落地。同时，新基建为5G提供了早期的发展方向，智慧城市、车联网、电力物联网、政务大数据等领域的投资成为下游应用发展的重要驱动因素。

补齐短板：全球变局下中国半导体的发展路径

全球半导体价值链未来15年可能迎来巨大变化。根据SIA数据，美国2019年在半导体行业的市占率为47%，特别在设备、EDA软件等环节，以及CPU、GPU等计算芯片上占据领导地位。我们认为全球化是支撑美国半导体保持全球技术领先的基础，美国半导体企业通过服务全球客户来扩大收入规模，以支撑其进行高昂的研发投入，从而保持技术领导力获取高额利润，形成正向循环。根据BCG预测，在“维持现状”的假设下，未来2-3年内美国半导体企业的市场份额将从2018年的48%下滑至40%，中国企业的份额将上升4ppts到7%，韩国企业市占率上升2ppts到26%，日本市占率上升1ppts到17%。

图表: 不同情景下全球半导体市场份额及国产化率的变化情况

资料来源：BCG，SIA，中金公司研究部

未来建议关注国产替代的核心领域如半导体设备，计算芯片，存储器，EDA软件。

图表: 2019年全球主要半导体领域全球的市场份额概览

注：星号表示细分市场集中度的高低，其中一颗星表示市场集中度较低，二颗星表示市场集中度较高。三颗星表示市场非常集中，箭头表示中金预测未来10年的份额变化方向

资料来源：Gartner，WSTS，Omdia，IC Insights，SEMI，中金公司研究部

“十四五”科技主线#3：数据要素价值进一步释放

数据要素成为新的生产要素

数据是数字经济时代的石油。根据联合国的定义，数字经济由狭义到广义，包含了三层定义：（1）半导体、科技硬件、通信服务、互联网等数字部门；（2）平台经济、零工经济、共享经济等基于数字产业技术的数字经济；以及（3）电子商务、工业4.0、精准农业等数字产品及服务使能增值的数字化经济。正如我们在《科技如何助力数字经济发展》中所指出的，数字经济的重要性在卫生事件期间进一步凸显，我国经济的核心驱动力正在从房地产、能源等有形资源，向数据等无形资源转变。2020年4月，数据作为一种新型生产要素首次正式出现在我国官方文件中。我们认为在数据成为重要生产要素的过程中，拥有垂直行业数据的行业数字化转型平台类企业如G7（未上市）、涂鸦（未上市）等将是主要受益者。

图表: 数据量增长迅速

资料来源：IDC，中金公司研究部

数据资产如何流通交易：区块链或是可行解

数字资产交易平台有望成为区块链下一个重要应用。数字资产既包括数据资产，也包括实物资产所有权或使用权的数字化凭证。通过区块链搭建数字资产交易平台，可以将资产权利转换为数字通证在区块链网络上存储、交易，而分布式账本上交易记录不可篡改、可追溯的特性保证了资产确权的可信度。除此之外，相比中心化的网络，采用区块链作为数字资产交易平台的底层技术还具有以下两个优势：

•通证化实现资产部分所有权，增加市场流动性。通证化使得大件实物资产的部分所有权成为可能，降低了投资和交易的进入门槛，有助于增加市场流动性。

• 智能合约能够保障市场规则、提升结算速度。通过将业务逻辑引入智能合约，能够根据特定条件的满足自动划转资产，实现各类合同的自动执行、自动清偿，不仅保障了市场各参与方的利益，还提升了交易的结算速度。

我们看到，通过区块链实现数字资产的确权和流转，已经在贸易、版权、医疗、积分等多个领域有项目落地。

个人信息保护制度有望进一步完善

2020年3月6日，国家标准化管理委员会正式发布《信息安全技术个人信息安全规范》[1]，于2020年10月1日起实施。与2017年版相比，此次规范对信息的收集，使用，管理环节都做了进一步的规范。本次修订的规范和已发布的公安部，网信办，央行及央行发布的相关条例一起，在我国完成大数据立法之前，起到规范人工智能，大数据等相关产业发展的“准法源”作用。

中国数据保护立法的发展历程。我国的数据保护立法历经了对个人信息的间接保护到直接保护、从分散立法到研究集中立法的历史沿革，目前暂未形成统一的个人信息保护法，但2017年出台的《网络安全法》中对个人信息的定义和范围进行了统一，系统性定义个人信息保护的要求，并与《APEC个人隐私保护框架》等国际条例接轨；我国2020年或将制订个人信息保护法和数据安全法[2]。此次发布的《信息安全技术个人信息安全规范》属于国家推荐标准而非强制性约束，但在个人信息保护和数据安全立法暂时缺位的环境下，起到了“准法源”作用。近年来我国出台了多项个人信息安全保护相关的政策，如《互联网个人信息安全保护指南》、《数据安全管理办法（征求意见稿）》、《个人金融信息保护技术规范》等，足以见得政策对个人信息保护工作的高度重视。

图表：欧美中关于个人信息安全保护的立法情况比较

资料来源：安全内参网，TUVRheinland，中金公司研究部

风险

政府监管与数字经济的相互磨合；贸易摩擦不确定性。

(编辑：李国坚)