乘联会谈中概股造车新势力：高估值也是很好的事情

本文源自微信公众号“乘联会”。

1.11月乘用车市场周度零售走势

11月第一周的日均零售是3.5万辆，同比增长20%，较18年同期基本持平。环比10月第一周增长42%。

11月第二周的日均零售是5.0万辆，同比增长15%，较18年同期基本持平。环比10月第二周下降13%。

11月第三周的日均零售是5.3万辆，同比增长7%，较18年同期微降。环比10月第三周下降1%。

11月零售较同期改善较大，月初的零售开局较强，持续三周较高增长。第二周的零售走势没有出现大的问题，环比10月的零售偏低是正常的，主要是因为10月的国庆集中收订单，随后第二周开始集中交车，形成第二周的环比表现稍差的特征。

由于目前宏观经济环境稳定，卫生事件因素也仅有个别苗头，因此对冬季出行的个性化选择带动购车的热情相对较高，目前的市场零售较强也带来经销商的销售信心稳定，因此经销商的出货节奏也加快，形成更良好的月度销售节奏，导致月初增速改善，月末的冲刺压力减少。上海出台外牌限行政策，短期内将持续拉动新能源汽车销量提升整体市场热度不减。

新能源车、豪华车与合资车均会延续前期的增长态势，而年末自主品牌也是传统的冲刺季，几大市场共同作用，叠加去年底销量的低基数，推动整体市场维持近10%的同比增速。

2.11月乘用车市场周度批发走势

11月第一周主要厂商批发销量达到日均4.1万辆，同比增长9%，较2018年同期下降6%。受到10月初国庆期间厂商批发偏低的影响，环比10月第一周增长139%。

11月第二周主要厂商批发销量达到日均5.4万辆，同比增长11%，较2018年同期下降2%。环比10月第三周基本持平，恢复较好增长态势。

11月第三周主要厂商批发销量达到日均6.3万辆，同比增长14%，较2018年同期增14%。环比10月第三周增长8%。

总体看，11月前三周的销量同比增长11%，较18年同期增3%，相对较平稳。11月前三周厂商批发环比10月同期增长23%，工作日长的优势较明显。

渠道运行状态从进货节奏看明显改善。由于近期厂商库存下降明显，11月初生产节拍相对较慢，导致经销商的进货节奏也跟随生产节奏，批发速度逐步改善。由于自主低迷，年末的经销商进货拉升速度不快，年末不温不火的特色较明显。

3.新势力火爆

近期的新势力车企的表现很强，这也是超出了我们的预期，反思起来可能有这样的原因。新能源车目前在美国市场的一个高价格，虽然也体现了一定的泡沫成分，这种泡沫成分上对未来的一个良好的预期，目前似乎没有其他的车企或者造车势力能够像他们一样能够追上特斯拉的发展的线路，美国投资者是认同这个线路和未来的趋势，因此，给中国的这些在美国上市的车企一个更高的估值，这也是很好的事情。

新势力车企的车辆销售价格较高，实现了高价高销量的较好表现。随着销量的提升，毛利状态也明显改善。

由于目前新能源高端车型缺乏有效的价格参照，而部分国际车企的新能源成本偏高，产品表现也一般，短期内难以与新势力车企竞争。因此自主新势力车企产品即使价格较高，也是能获得市场的认可。

目前新势力车企的产品获得市场较好认可，在北京、上海等城市的高端市场消费能力强，而期待新能源的产品也有较高的档次。因此自主新势力产品相对产品力较强，智能化表现很好，品质得到认可，渠道经受考验由此得到市场的充分认可。形成了一个在高端市场突破的一个良好特征。

4.华晨破产重组不影响合资格局

随着合资企业股比调整临近，国内车企集团的稳定性也是受到关注。近日华晨汽车集团被部分媒体评论采取技术性破产手段有意逃废前期欠下的巨额债务。但估计即使是恶意逃废债务也与合资企业的稳定发展无关，华晨债务破产重整对华晨宝马的股权和稳定运作应该没有任何影响。

部分媒体判断华晨这样的破产重整只是逃废债务的手段，而且中央对技术性破产已经采取零容忍态度，因此我们相信其他国有整车集团不会有风险。

目前看合资企业的稳定性还是相对有保障的，但合资企业需要自强，要有自己的核心竞争力。

而合资格局的变化也是渐进的，既有合资企业外方退出，也有外方的股权扩张，这主要是对中国汽车市场的发展有很强的的信心。大部分外方还是希望扩大股权获得长期更好的收益，这也体现了中国汽车市场持久巨大的魅力。

5.国企发展高端电动很有必要

近期国内主流车企布局高端新能源车品牌的做法也是值得关注，例如东风推岚图、上汽推高端L项目、广汽(02238)埃安品牌独立，以及之前的北汽Arcfox，这是很好的事情，发现的市场机会一定要快速跟进，一定要充分竞争。

国企发展高端电动类似参考SUV发展，国内SUV市场的民企先布局，国企快速跟进发展，现在的SUV市场的民企纷纷倒下，长城(02333)、长安等都很优秀，国企的SUV总体表现很强。

国企电动车高端化应该其中会有一些突破发展，部分企业品牌应该有阶段性成果。这也体现了市场的新机会一般会被部分企业先抓住，随后的国企等看准了跟上。

（编辑：赵锦彬）