铜价上行空间可观,麦克莫兰铜金(FCX.US)成为最不可错过的铜矿股

近期有色金属板块活跃,上市铜企股价水涨船高。

智通财经APP获悉,近期有色金属板块活跃,上市铜企股价水涨船高。麦克莫兰铜金(FCX.US)年初至今累计上涨超过75%,使其成为为数不多的领跑行业的大宗商品公司之一。受工业需求不断增长刺激,以及市场对卫生事件疫苗进展的乐观态度,推动了铜价飞涨,也是支撑公司股价上涨的动力。

铜价表现强势

本轮大宗商品价格涨势从2019年底启动,在卫生事件影响下有所中断,在后续全球史诗级的货币宽松和财政刺激下,大宗商品价格连连攀升。截止11月20日,LME铜价为7090美元/吨,已经接近2017年底的价格高点,市场预计铜价将转入需求端主导阶段。

财信期货研报指出,从基本面来看,库存持续走低,叠加近期智利地震的消息,铜价上行支撑较大。而在所有有色金属中,铜的金融属性最强,因此宏观数据好转将对铜价有提振作用。首先,疫苗有了新进展,欧美卫生事件将控制,经济活动回归正轨有望。另外,全球主要经济体经济景气度持续回升。美国ISM制造业PMI反弹至59.3,连续5个月位于荣枯线上方;欧元区Markit制造业PMI初值为54.8,连续5个月位于荣枯线上方。

赫桥智库认为,2021年铜需求或将进入扩张期;同时预测2021年全球精炼铜总产量同比增速为2.05%,增速处于1989年以来的40%分位,且上半年增量绝对值更低。因此综合供需两端,该机构认为2021年全球铜价或受益于供需紧张而趋于强势,尤其是2021年上半年将更为强劲。

业绩表现亮眼

第三季度,麦克莫兰铜金的表现明显跑赢大市。其铜和金销售量比7月份预期高出6-7%,而成本支出低于预期。随着铜价推高3.5美元/磅,而该公司的净现金成本仅为1.32美元/磅。更具体来说,公司的运营现金流为12亿美元,资本支出为4亿美元,意味着该公司实现了8亿美元的自由现金流(年化32亿美元),或自由现金流收益率近10%,这对于过渡年来说是非常优异的表现。此外,麦克莫兰铜金的净债务水平迅速下降,与2016年其资产负债表还摇摇欲坠的情况相比,这突显了其新近改善的财务状况,而持续的改进意味着更多回报潜力。

值得注意的是,本季度公司完成了其在亚利桑那州的Lone Star项目,该项目预计会增加产量,同时使公司能够显著减少未来的资本支出。

资产基础强大

尽管报告期内麦克莫兰铜金已经完成了Lone Star项目的启动,但在卫生事件后仍关闭了其位于中国的矿山。在南美地区,该公司专注于智利和秘鲁地区的业务复苏,以恢复安全运营。随着Lone Star的销量增加,该公司将获得持续的运营回报。

在核心资产Grasberg矿山方面,该公司已经实现了58%的后期扩张目标,并且实现了年度金属销售量的增长。该司预计到2021年中将达到90%的扩张,并将继续开展地下采矿业务。尽管其它收购谈判仍在继续,但资产情况看上去比几年前更加稳定。

另外,麦克莫兰铜金拥有非常强大的资产投资组合。该公司拥有1160亿磅的铜储量、3000万盎司的黄金储量和36亿磅的钼储量。鉴于目前的价格回升,这些储备加起来总计价值约4000亿美元,将有希望带来可观的股东回报。

现金流有望进一步改善

麦克莫兰铜金预计到2021年销量将实现强劲增长,预计过渡成本将显著降低至每磅低于1.2美元,从而使EBITDA和现金流量同比增长一倍,并预计年度EBITDA将超过80亿美元,预计到2021年EBITDA将接近100亿美元,平均每磅铜3.5美元,与当前价格大致相当。以目前价格计算,公司预计其经营现金流约为60亿美元,其中资本支出约为20亿美元,公司自由现金流的收益率将达12%。

另外,公司专注于减少债务净额,预计其雄厚的财务实力将使2021财年的债务降至45亿美元以下。强劲的自由现金流收益率可以帮助公司增加股东回报,既可以启动股票回购计划、派发股息,或继续偿还债务。到2022年,公司将有可能建立净现金头寸。

结论

投资机构The Value Portfolio认为,麦克莫兰铜金确实有一些值得关注的风险。一方面,公司股价容易受到铜市场价格波动的影响。而卫生事件也表明,意外事件总会发生,这可能将导致铜价暴跌。

但毋庸置疑的是,该公司拥有令人印象深刻的资产组合,且在本季度取得了令人瞩目的业绩表现,其中最引人注目的是启动Lone Star项目,同时继续实现其过渡年目标。特别是随着公司降低现金成本,加之主要市场的产品价格上涨,其发展前景将更加明朗。

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