新股解读丨小家电后起之秀Vesync飞跃“亚马逊”

随着生活水平提升，消费者对生活品质要求不断提升，逐渐愿意为改善生活细节的产品付出更高的代价。以家电消费为例，过去电视机、冰箱、洗衣机、空调等大件家电产品为家庭标配。目前，传统家电品类仍在不断更新换代，但消费量已经明显放缓。反观空气炸锅、扫地机器人、破壁机、蒸汽拖把等为代表的小家电市场，正在崭露头角逐渐占据家电市场主导地位。小家电行业也催生出九阳、小熊电器、科沃斯、苏泊尔等为投资者带来丰厚回报的上市企业。

据智通财经APP了解，全球小家电的零售价值已实现稳定增长，据弗若斯特沙利文报告，行业规模由2015年的819亿美元增加至2019年的1065亿美元，复合年增长率为6.8%。预计2020年至2024年行业规模将由1098亿美元增长至1410亿美元，复合年增长率为6.4%。

小家电行业景气度将长期保持，投资者势必会在资本市场看到更多优质小家电行业的身影。智通财经APP注意到，来自深圳的小家电企业Vesync公司于近期通过港交所聆讯。这家公司是否能成为继JS环球生活（01691）之后又一小家电牛股？

借助亚马逊平台，产品销往主流发达国家

据Vesync招股书，公司是美国小家电线上市场的零售商之一，产品主要销往美国、加拿大、英国、德国、法国、日本等国家和地区。公司主要通过电子商务交易市场(主要为亚马逊)销售小家电及智能家具设备。

弗若斯特沙利文报告显示，在小家电零售商中，Vesync于2019年在美国就通过亚马逊产生的零售额而言排名第三，及通过所有在线渠道产生的零售额而言排名第五，在线渠道市场份额为3.8%。就于2019年在美国通过亚马逊产生的零售额而言，Vesync的空气净化器于其类别中排名第一，空气炸锅于其类别中排名第二。

业绩方面，2017年至2019年，Vesync收益分别为8521万美元、1.45亿美元以及1.72亿美元。复合年增长率为83.5%。年内溢利分别为186.7万美元、436.1万美元以及637.2万美元。

值得注意的是，2020年受到公共卫生事件影响，“宅经济”开始发力，加之各个国家小家电产品线下销售渠道受到不同程度阻碍，Vesync的收益开始爆发式增长，由截至2019年6月30日止六个月的7530万美元大幅增加71.7%至2020年同期的1.293亿美元，纯利润由上年同期的2百万美元增至2250万美元，增长率为1025%。

分市场来看，北美为Vesync最主要的销售市场，2020年上半年公司来自北美市场的销售收入达到1.1亿美元，占总收入的84.8%，其中来自美国的销售收入达到9902.8万美元，占比76.6%。

业绩高增长的三个要点

在智通财经APP看来，Vesync过往业绩保持高速增长，主要有三方面原因。

首先是公司以消费能力更强且市场广阔的发达国家为目标市场。以美国市场为例，据智通财经APP了解，小家电早在上世纪60年代便在美国家庭大规模推广。从小家电渗透率来看，空气净化器、吸尘器及净水器等小家电，在欧美市场发展已经步入成熟期，部分主流小家电渗透率更是高达100%。这无疑给Vesync打开美国市场提供了稳定的市场环境。

据Vesync招股书，公司早在2006年便进入美国小家电市场，彼时公司创始人杨琳通过在美国成立的L&HYUS首次开始小家电及电子产品贸易业务。

在销售渠道方面，Vesync以线上销售为主。于2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六个月，公司自亚马逊产生的收益分别约为8470万美元、1.44亿美元、1.71亿美元及1.25亿美元，分别占公司总收益的约99.4%、99.3%、99.2%及96.5%。

亚马逊作为美国最大的电子商务交易市场，2019年于美国的商品交易总额达到3800亿美元，市场份额高达58%。借助亚马逊平台Vesync的产品销售得到良好推广。

2017年以来，Vesync在亚马逊卖家计划“Vendor Central”的销售表现增长良好，销售额由2017年的717.3万美元增长至2019年的8728.4万美元。2020年Vendor Central计划下销售额达到7912.5万美元，同比增长1.56倍，销售额占比同比提升20.2个百分点至61.2%。

Vesync产品之所以畅销，还有一个重要原因，那便是公司产品走高端化路线。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年6月30日止六个月，公司的毛利率保持相对稳定，分别为约40.7%、38.5%、39.1%及47.8%。

Vesync在招股书中表示，2020年上半年，公司Seller Central计划的毛利率大幅提升9.2个百分点，原因为通过Seller Central计划在美国以外的国家销售的高端产品类别中，家居环境电器及厨房电器及餐饮用具的优质产品类别比例较高。

2020年上半年Vesync家具环境电器实现销售额5978.5万美元，销售毛利率为51.1%，厨房电器及餐饮用具实现销售额3914.5万美元，销售毛利率48.2%，上述产品综合毛利率均高于平均水平。

负债水平大幅下滑

智通财经APP注意到，Vesync销售表现向好的同时，公司过往主要风险项——负债水平偏高也得到明显好转。

据Vesync招股书，2017年及2018年公司资产负债比率均超过2倍，2019年公司资产负债比率下滑至162.6%并于2020年上半年进一步下滑至52.9%。公司称，2020年上半年资产负债率下滑主要因净利润大幅增长及计息银行及其他借款减少。

招股书显示，Vesync计息银行及其他借款由2019年末的1835.4万美元大幅减少至2020年6月30日的460.1万美元，公司流动负债总额也由6363.6万美元减少至5196万美元，债务压力明显减轻。

与此同时，2020年上半年Vesync的经营活动所得现金流量净额达到2877.3万美元，同比大幅转正，公司期末现金及现金等价物达到1504.5万美元，同比增长逾8倍。

相信带着这样一份中期业绩财报上市，Vesync上市后或许能获得一个不错的估值。不过，作为“黑天鹅”事件的受益者，当不确定因素逐步消除之后Vesync未来未必能延续业绩爆发式增长，短期内公司高度依赖单一销售平台的状况也未必能得到明显改变。