兴业证券：全新车型大周期启动，加速推动新能源汽车渗透

本文来自微信公众号“兴业电新”，文中观点不代表智通财经观点。

投资要点

事件：近日，国内今年最后一个大型车展广州车展正式拉开帷幕。场地占用面积达16万平方米，为历年广州车展之最。展车总数980台，其中新能源车共142台（外资品牌60台）。本次24家车企集中推出了首发新能源车型，以SUV为主导。

整体感受：本次广州车展外资，合资品牌参与度最高，推出了20款左右的新车型，造车新势力并没有太多新车型推出，但关注度仍高，自主品牌布局提速，纷纷推出独立新能源车品牌，直观感受而言，本土车企从车型丰富度、价格区间定位、品牌认知度以及电动智能化方方面都已隐隐呈现领先之势，中国政府对于新能源汽车此前的补贴初见成效，弯道超车之势渐成。

外资/合资品牌：聚焦SUV、大众ID系列脱颖而出。奔驰、宝马、奥迪、大众、沃尔沃等豪华品牌都推出了首款纯电SUV，特斯拉MY缺席。大众ID.4成为本次车展当之无愧的主角，综合各方对比我们判断，ID.4具有成为明年爆款车型的潜质。奔驰EQC、宝马iX3、沃尔沃XC40由于较高的起售价，预计销量表现一般。

造车新势力：稳扎稳打，二线崭露头角。国内新势力方面，头部玩家只有小鹏(XPEV.US)展示了一款“鹏翼门”的P7新车，而蔚来汽车(NIO.US)、威马、理想(LI.US)则没有新产品亮出。零跑、广汽蔚来、高合汽车这样的二线玩家亮出了新产品。豪华感十足的内饰、醒目的中控多联屏、流畅的人机交互、L2级别以上的自动驾驶等配置已成为新势力车企产品的标配。本次新势力虽没有太多新车推出，但是对于汽车电动化、智能化理解更为深刻，没有历史包袱，二线新势力也在崛起。

自主品牌：布局提速，将成为纯电出货主力。本次车展国内传统车企做足了准备，其中以广汽埃安、上汽R系列的新一代新能源车型较为夺人眼球，“广汽埃安”品牌官宣开启独立运营。依靠稳定的制造技术叠加成熟的销售渠道，传统车企新能源战略初现成效。

投资建议：全新车型大周期启动，加速推动新能源汽车渗透。新车型周期叠加补贴政策延续将共同驱动行业快速发展。首推宁德时代，看好恩捷股份、璞泰来、当升科技、宏发股份、亿纬锂能、科达利等。

风险提示：新能源汽车新车型推出不及预期、下游需求不及预期等。

报告正文

事件

近日，国内今年最后一个大型车展广州车展正式拉开帷幕。尽管时间与北京车展相距不远，但广州车展规模丝毫不减，场地占用面积达到16万平方米，为历年广州车展之最。展车总数达980台，其中新能源车共计142台（外资品牌60台）。

本次24家车企集中推出了首发新能源车型，预示着以产品驱动的新能源汽车新时代到来，行业明确进入产品大周期，各家车企重磅新能源产品悉数亮相，囊括了今年北京车展以及本次车展首发、首次公众亮相的所有车型，这些也是明年国内主要新增新能源车型。

点评

有幸亲临广州车展，最直观的感受是本次外资/合资品牌的新能源车型参与度最高，共计推出了15款的全新车型，其中不乏大众ID.4系列、宝马iX3、沃尔沃XC40等知名品牌首款纯电SUV，吸引了众多参展者关注与体验。

造车新势力方面，头部玩家（蔚来、理想、小鹏、威马）没有太多新车型推出，但二线新势力零跑、广汽蔚来、高合等均携新车亮相，国内新势力深谙国内消费者选车偏好，品牌形象逐渐确立，侧重用户体验与智能化布局。

自主品牌方面，新能源车型布局提速，以广汽埃安为代表的新锐、独立新能源车品牌日益增多。

综合感受体验来看，本土车企从车型丰富度、价格区间定位、品牌认知度以及电动智能化方方面都已隐隐呈现领先之势，中国政府对于新能源汽车此前的补贴初见成效，弯道超车之势渐成。

一、外资/合资品牌：本次车展最大亮点，聚焦SUV

奔驰、宝马、奥迪、大众、沃尔沃的首款纯电SUV齐聚一堂，特斯拉MY缺席。BBA的首款纯电SUV，奔驰的EQC、宝马的iX3、奥迪的e-tron，已经成为了每次车展的必展产品。

大众则在本次车展上亮出了基于MEB平台打造的首款SUV ID.4，这也是这两款车首次在国内车展上亮相，凭借全新电动平台，潮流的配色设计和超高性价比脱颖而出。

此外，豪华品牌沃尔沃也亮出了首款纯电SUV XC40 RECHARGE。特斯拉Model Y缺席了本次广州车展。

本次广州车展合资/外资品牌加速电动化转型，高度重视中国新能源车市场，纯电新车型集中投放，将推动国内新能源车行业的再次升级。

1.1、大众ID.4系列

大众ID.4系列正式亮相广州车展，南北大众款式略有不同。作为基于大众MEB纯电平台打造的德系高端纯电SUV，上汽大众和一汽大众生产的国产版大众ID.4车型在广州车展同台亮相并正式上市，两个版本车型的命名分别为ID.4 X和ID.4 CROZZ。ID.4 X和ID.4 CROZZ均基于大众ID.4打造而来，但两者在外观设计和整体尺寸上都有所差异。其中ID.4 CROZZ延用了海外版的设计，而ID.4 X则在细节上进行了调整，车身长度也比前者略长20mm。

过硬的产品力+超高的性价比，ID.4锁定明年爆款车型。本次车展的主角无疑是基于大众MEB平台打造的首款国内上市车型ID.4，无论是大众一如既往出色的产品品质和乘坐体验，还是在科技感方面的突破提升，亦或是对自动驾驶等智能化配置的尝试，叠加低于25万的价格指引，都可谓是诚意满满，也因此得到了众多参展者的关注与青睐。

从现场参观体验来看，ID.4后排舒适的乘坐空间、用料考究的内饰座椅、科技感十足的中控设计、充足的储物空间是我们对于大众ID.4最直观的感受。现场参观者众多，不乏网络平台主播现场直播讲解。每当参观者听闻预计到手价低于25万元的指引后，频频点头认可，表现出了极强的兴趣和购买欲。综合来看，大众ID.4具有成为明年爆款车型的潜质，拭目以待。

1.2、沃尔沃XC40 RECHARGE

沃尔沃首款纯电紧凑型SUV正式亮相，起售价超35万将掣肘销量表现。沃尔沃最新公布的RECHARGE产品体系中，T系列为插电式混合动力车型，P系列为纯电动车型。作为首款纯电动车型，沃尔沃XC40 RECHARGE的推出意味着沃尔沃电动化攻势正式拉开帷幕。

此款车型与燃油版XC40基于相同的CMA平台打造，并搭载基于谷歌原生系统的新一代智能互联系统。针对中国用户使用习惯，新一代智能互联系统还集合了华为、天猫、高德地图、科大讯飞、腾讯等业界知名服务伙伴的软件支持。

从现场体验来看，XC40延续了沃尔沃一贯的家族设计风格，但作为首款纯电紧凑型SUV，中控屏略小、科技感欠缺、后排空间略有不足、起售价较高等遗憾或将掣肘其销量表现。

1.3、华晨宝马iX3

宝马家族首款纯电SUV iX3来袭，约47万起售价致使性价比较低。作为宝马打造的全新纯电动豪华中型SUV，宝马iX3搭载第五代宝马eDrive电力驱动技术。同时也将成为宝马集团首款在中国生产并销往全球市场的车型，并将出口到全球39个地区。

iX3基于CLAR平台开发，其新一代的CLAR后驱平台可以支持传统动力与插电混动动力、纯电动等多种动力形式，并与常见纯电专用平台一样能够提供对电动汽车的原生支持。在功能性方面，全新的空气动力学轮圈最大可以降低5%的空气阻力和15%的重量。

从现场参观体验来看，宝马依然是众多消费者最为关注的品牌之一，而宝马iX3外观、内饰基本上与燃油版X3保持一致，仅在自动驾驶等相关配置上有所升级，但售价却高于燃油版8万元左右，性价比较低。

1.4、奥迪（进口）系列

国产奥迪e-tron即将上市，国产豪华纯电SUV车型再添一员。奥迪e-tron作为奥迪品牌的首款纯电动车型现身广州车展，同时国产版本e-tron也将在2021年一季度正式上市。

运动感十足的奥迪e-tron Sportback明年开售。在基础车型e-tron即将国产化的同时，奥迪e-tron Sportback预计最快明年年内也将在国内开售。此车型与e-tron相似，同样为中大型SUV，具体售价暂未公布。

从现场参观体验来看，奥迪纯电SUV车型搭载MMI触控屏、高清显示屏等三屏联动式虚拟座舱系统，延续了科技感十足的设计风格。后排空间充足，内饰用料考究等特点让人记忆犹新。定位于豪华中大型SUV的奥迪e-tron，将会是特斯拉MX的有力竞品，期待国产后的销量表现。

1.5、东风本田M-NV

东风本田纯电动小型SUV，M-NV在广州车展正式上市。配置方面，东风本田M-NV提供全景天窗、车顶行李架以及两种样式的轮圈可供选装。

1.6、北京现代名图EV

全新北京现代名图EV为B级轿车，于2020广州车展首发。

二、造车新势力：稳扎稳打，二线崭露头角

小鹏P7新车型别出心裁，零跑、广汽蔚来携新车亮相。国内新势力方面，头部玩家只有小鹏展示了一款“鹏翼门”的P7，延续了小鹏在车展“搞事情”的优良传统，而蔚来汽车、威马、理想则没有新产品亮出，均以宣传在售车型为主。而零跑、广汽蔚来、高合汽车这样的二线玩家亮出了新产品。豪华感十足的内饰、醒目的中控多联屏、流畅的人机交互、L2级别以上的自动驾驶等配置已成为新势力车企产品的标配。

我们认为，本次新势力虽没有太多新车推出，但是对于汽车电动化、智能化理解更为深刻，没有历史包袱，二线新势力也在崛起。国内新势力品牌正逐渐确立品牌形象，注重用户体验，深谙国人消费者选车偏好。

2.1、小鹏P7鹏翼版

小鹏P7凹出新造型，2021款将采用激光雷达。小鹏汽车于11月20日上午10点举办以"天生智能"为主题的新闻发布会，展示一款为极致玩家打造的P7旗舰新品“鹏翼”。P7“鹏翼”整体造型与普通版大体相同，但采用独特的剪刀式车门设计，搭配LED日行灯与封闭式前格栅，侧面采用溜背式轿跑车身造型，车尾分体式后尾灯，提升整车设计感。

小鹏汽车在广州车展上表示，2021年生产的车型将升级自动驾驶软件和硬件系统，采用激光雷达技术提高性能。

由于小鹏P7鹏翼版仅展出亮相，未能近距离参观其内饰的变动，据销售专员反馈，该车型内饰相比普通版用料有所升级，豪华感更强。从宣传海报来看，座椅皮质和车顶用料均有提升。尽管小鹏P7近期销量受国产特斯拉M3再度降价影响，但本次升级款“鹏翼版”的推出令小鹏P7重回聚光灯下，拉开了与特斯拉M3的差距。我们认为，2021款激光雷达加持叠加小鹏P7鹏翼版推出有望提振P7明年整体销量，摆脱特斯拉M3降价打击的阴霾。

2.2、零跑汽车C11

二线造车新势力，零跑汽车携新款纯电SUV亮相。零跑汽车旗下首款高端纯电动SUV车型——零跑C11定位于中型SUV，于广州车展正式首发并计划在12月开启预售，2021年第三季度量产。零跑C11将率先搭载凌芯01，其采用整套完全自主知识产权的智能驾驶解决方案，从芯片级打通整个智能驾驶系统。

2.3、广汽蔚来007升级版

二线造车新势力，广汽蔚来携新款纯电SUV亮相。全新三款007系列包括007 Plus，007 Pro与007Sport，均为纯电中大型SUV。相比在售的007车型进行了细分进化，并于2020广州车展正式首发。

从现场乘坐体验来看，007 升级版不仅延续了新势力蔚来的科技感，同时还拥有了广汽制造的品质基础。内饰方面给人留下了深刻印象，无论是中控大屏的设计，还是流畅的人机交互语音助手。此外，乘坐空间舒适、充足，座椅皮质和音响质量均表现良好。若起售价格在20-30万之间，将会有较强竞争力。

三、自主品牌：布局提速，将成为纯电出货主力

自主品牌加紧新能源布局，广汽、上汽拔头筹。本次车展国内传统车企做足了准备，其中以广汽埃安、上汽R系列的新一代新能源车型较为夺人眼球。广汽集团总经理冯兴亚在现场宣布“广汽埃安”品牌开启独立运营，并更名为“广汽埃安新能源汽车有限公司”。广汽埃安的独立运营无疑是新能源事业发展过程中的一个重要里程碑事件。

我们认为，合资/外资以及新势力的强势来袭下，倒逼国内传统车企加紧电动化转型，依靠稳定的制造技术叠加成熟的销售渠道，传统车企新能源战略初现成效。

3.1、广汽埃安Aion Y

新锐自主品牌广汽埃安第四款新车型纯电SUV亮相，销量可期。在11月20日的广州车展上，广汽埃安品牌宣布独立运营，并正式发布旗下第四款车型Aion Y，定位于紧凑型SUV。

广汽埃安旗下AION S轿车今年销量优异，1-10月累计销量达3.5万辆，市占率达4.5%。其以平民车的价格、豪华车的内饰、科技感与运动感兼顾为特点，广受华南地区消费者喜好。而本次发布的Aion Y，外观方面符合年轻人运动时尚的特点，内饰由于是首次亮相，并未对外开放。但预计18万以内的亲民售价叠加采用新一代高稳定性、安全性电池，销量可期。

3.2、上汽R系列

上汽新品牌R系列再出新佳作。MARVEL-R定位中大型纯电动SUV，集成了荣威“集智设计理念”，体现上汽在5G技术、三电技术领域的最新成果。新车将采用华为5G T-Box，实现V2X智慧出行及5G智能座舱，率先在行业内实现L3级别自动驾驶的量产落地。

从现场参观体验来看，R系列延续了上汽荣威部分设计理念，但更偏向运动和科技。由于该车的最大亮点在智能化和自动驾驶方面，但参展时未能有所体验，因此尚待正式上市发售后，再做测评考证。

3.3、奇瑞捷途X70S EV

奇瑞控股捷途在广州车展亮相全新捷途X70S EV，新车型定位B级SUV并基于现款车型全面升级，预计将于2021年上市。

本次车展中各家车企新能源车型整理如下：

四、投资建议

全新车型大周期启动，加速推动新能源汽车渗透。回顾以往国内新能源市场上，自主品牌和国内新势力一直以来都占据着主要的优势，主要系外资车企在电动化转型进展较为缓慢相关，但从今年的北京、广州两次大型车展来看，欧美、日韩系车企都已经意识到中国新能源汽车市场的重要性与紧迫性。从各家车企今年都在国内亮出了自己的纯电新车就是最好的例证。外资品牌纯电车型的强势入局将会推动国内新能源车行业的再次升级。

整体来看，以欧洲车企为主的外资品牌从战略布局、产品规划、经营管理等多维度践行降低碳排放的宗旨，持续加码电动化转型，更加注重在中国新能源车市场的发展。我们继续看好全球减排的长期驱动下，优质新车型的快速投放有望催化行业加速发展。

我们预计，2021年新能源乘用车销量达165万辆，同比增长54%，其中纯电动145万辆，插电混动20万辆，新能源商用车16万辆；对应中游动力电池需求量达109Gwh,同比增长52%。

明年将是国内外新能源优质新车型百花齐放的重要时间窗口，新车型周期叠加补贴政策延续将共同驱动行业快速发展。当优质车型供给遇上补贴政策刺激需求，全球新能源汽车产销有望放量，将带动中游锂电及材料环节需求强劲增长。看好电动车产业链核心资产不断成长，首推宁德时代，看好恩捷股份、璞泰来、当升科技、宏发股份、亿纬锂能、科达利等。

五、风险提示

新能源汽车新车型推出不及预期、下游需求不及预期等。

(编辑：李国坚)