“弱美元”行情持续，QE也无法阻止欧元升值

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今年以来，美元指数持续疲软，12月3日一度触及2018年以来的低点90.5078。除了美联储的宽松政策以外，近期欧元的持续走强也制约了美元指数的上行空间，市场预期欧央行工具箱已经用尽。

具体来看，欧元兑美元自3月20日低点已涨逾10%，12月3日达到2018年以来的高点1.2175。欧洲央行经济学家指出，9月初是一个“分水岭”，当时欧洲央行对于欧元走强感到不安。

自从欧洲央行于2014年6月推出负利率以来，欧元兑美元长期维持在1.2下方，并且7月以来的震荡走势也受这一位置压制。

这次的不同之处在于，与三个月前相比，欧洲央行没有采取制约欧元走强的措施，这促使瑞穗首席市场策略师大冢大辅（Daisuke Karakama）认为，欧元的近期涨势“受到欧洲央行用完政策工具的预期影响”，如果欧元升值的速度不变，市场预计欧元兑美元年底可达到1.22。

该策略师认为，欧元走强的主要支撑因素是“该地区巨大的贸易顺差反映了对货币的实际需求，这在零利率世界中尤为突出。”

但他最令人惊讶的观察是，尽管自6月以来欧洲央行的资产负债表规模为全球最大，而且欧洲央行在下周的会议上宣布进一步宽松，欧元仍在上涨，这表明“越来越多的观点认为，进一步的量化宽松不会帮助阻止欧元升值，而且欧央行的政策工具用完了。”

结果，尽管欧央行采取了超级宽松货币政策，但策略师认为只有积极的，可能是即期的货币干预才有可能遏制欧元的升势。

不过，摩根士丹利分析师观点略有不同，该投行认为欧元当前汇率仍未达到令欧央行担忧的水平，理由有两点：

首先，欧元兑美元汇率上行的主要动力似乎更多在于美元走软，而非欧元走强。欧元兑日元汇率保持稳定，兑人民币汇率则略有贬值。实际上，尽管美元持续贬值，欧元的名义有效汇率(加权)现在实际上略逊于夏季的水平。

其次，鉴于欧元区经常账户的盈余情况，欧洲的贸易伙伴可能会认为欧元低于其中期均衡水平，仍具备升值空间，就连IMF也得出了这个结论。当然，欧元大幅升值可能会使欧洲央行提高通胀的能力复杂化。大摩总结成，在12月的会议上，欧元升值不太可能成为主要担忧。

(编辑：李国坚)