国泰君安：声网(API.US)Q3业绩符合预期，客户规模加速扩张

本文来自微信公众号“程风信语”。

导语

声网(API.US)三季度表现符合预期。实时音视频应用场景持续开拓，下游需求空间巨大;公司客户规模进一步扩大，活跃用户数、付费扩张率表现优异，推动业绩继续高速增长。

投资要点

Q3业绩符合预期，下调目标价至71.05美元，维持“增持”评级。

公司2020年三季度营业收入30.9百万美元，同比增长80.8%，表现符合预期;费用方面，公司第三季度研发、销售、管理费用分别为12.4、6.4、4.4百万美元，分别较上年同期提升89%、33.4%、165.4%，费用的上升主要是由于人员的快速扩张。我们下调2020/21/22营业收入预测至141/335/718(-21%/-21%/-20%)百万美元，下调净利润预测至3.1/12.6/49(-60%/-54%/-41%)百万美元。维持2020年50倍PS，下调目标价至71.05美元。

短期毛利率承压，中长期有望改善。

公司2020三季度Non-GAAP 毛利率 62.6% ，同比降低7.3%，我们认为主要原因有二：一是因为公司继续将业务向海外地区扩张，而其中有些地区基础设施成本较高;二是因为国内运营商涨价，导致带宽成本继续升高。因此短期毛利率可能会继续承压，但从中长期来看，公司实施区域化定价、进一步发展技术并形成规模效应之后，毛利率有望改善。

客户数量进一步增长，开发者规模持续扩大。

截至2020年9月底，公司活跃用户为1815个，其中三季度新增329个，同比2019年9月底929个增长95.4%。公司用户付费净扩张率(用户过去12个月付费额/更前一期12个月付费额)高达187.9%;公司平台上累计注册的开发者数量达到14.5万人，环比提升13%。在这两项重要的经营指标上，公司表现仍然优异。

发布Agora云市场2.0，正在实现一系列生态运营机制。

公司于今年10月份举办RTE2020实时互联网大会，发布了全新的Agora云市场一站式实时互动解决方案，为全球21万开发者构建实时互动全场景一站式集成体验，打造更开放、更便捷的实时互联网生态。我们认为这有利于提升公司在行业内的影响力，持续增强公司的竞争优势。

盈利预测与评级

风险提示

云通信市场需求不及预期，音视频行业竞争激烈程度加剧，产品出现安全风险事件,数据中心服务价格上涨。

（编辑：玉景）