新股前瞻|七成客户流失率下 中税网能否守住财税培训这块蛋糕？

近年来，港股教育板块不断扩充，职业教育上市公司的比重也在持续增长，但这类民办教育培训机构多以跨学科教培为主，深耕单一行业教育的公司并不多见，二闯港交所的中税网算其一。

在今年4月向港交所递表无果后，近日，中税网再次向港交所递交了招股书，申请主板上市。与目前港股教育板块公司存在鲜明区别在于，中税网深耕财税咨询及职业培训这单一细分行业，并依靠国内庞大的细分市场取得了稳定的收入。

智通财经APP了解到，中税网成立于2003年，成立至今，公司始终深耕于财税咨询培训服务行业。招股书显示，中税网提供面授培训、在线培训并销售配套教辅、以及在线咨询三大服务，该等培训课程涵盖了财税相关的多个专业领域。财税职业培训服务则包括了中国管理会计师培训服务、会计职称培训服务、税务会计培训服务、会计继续教育等等。

众所周知，财税行业与各行企业发展息息相关，随着国内经济体量不断增长，财税行业的发展潜力也得到了市场的认同。

数据显示，2014-2019年，财税咨询培训服务市场的总收益由17亿元增加至83亿元，复合年增长率约为37.3%，并预期于2024年将达到283亿元，复合年增长率约为27.8%;而参与财税咨询培训的学员人数则由2014年的80万人增加至2019年的240万人，复合年增长率约24.6%，并预计于2024年达到570万人，复合年增长率约为18.9%。

面对一个近300亿的市场，中税网俨然已抓住了一定的头部优势。招股书显示，以2019年收入计算，中税网在中国财税的咨询培训领域排名第一，在财税的职业培训领域排名第五，分别占2.1%及0.7%的市场份额。

借助头部优势，中税网在近年来取得了稳定的业绩增长。2017-2019年，公司分别实现收入2.53亿元、3.02亿元及4.1亿元，同期净利润分别达到2095.5万元、3314.1万元和4931万元。

值得注意的是，中税网之所以能在高度分散的行业中稳定发展，与其在管理会计师培训服务行业的高度市占率不无关系。招股书显示，在中国管理会计师培训服务市场排名第一，公司所占市场份额为64.8%。

实际上，从2019年的数据可以看到，对中税网收入贡献最大的是财税职业培训服务业务，其收入占总收入的56.7%，而其中最为核心的中国管理会计师(中级)培训服务收入就占了总收入的51.9%。

与其他教培企业类似，中税网业绩的增长依赖于客户规模的增长。

2017年中国总会计师协会授权建立管理会计师考试的国家管理会计师认证，这在促进管理会计师考试培训市场爆发的同时，也给中税网带来了稳定的客户增长。数据显示，中税网的客户由2017年底的3.28万名增至2019年的4.34万名。而截至2019年底，中税网有约2万名会员，其中1.97万名是企业客户。

然而，客户的稳定增长并未带动留存率的提高。在这个讲究私域流量的时代，中税网显然尚未建立属于自身的私域流量。

在客户留存率方面，报告期内，中税网始终保持着70%左右的客户流失率，并在今年前三季度达到73.8%。

低回购率意味着公司“回头客”生意的收入占比较少，公司需要不断的提高新客户的流量。这使得在2017-2019年，中税网的新客户与经常性客户规模占比长期稳定在7:3。

新客户的收入占比过重，带来的最大问题便是获客成本。在高增长的财税教培赛道，行业的发展与市场规模的增长，必然带来更多的赛道竞争者进一步分化市场，提高获客成本。

市场竞争加剧也就不可避免地导致中税网的营销成本逐年递增。随着中税网销售团队规模不断增长，2017-2019年，公司营销费用从1.19亿元增至1.67亿元，占当期总营收比重始终维持在40%以上，极大影响了公司的当期净利率。

不过，从整个财务状况来说，中税网依然保持着稳定的财务结构。负债方面，报告期内，公司合约负债均占其流动负债的比例最高，说明公司业务端发展较为稳定，具有一定的经营可持续性。

在现金流方面，报告期内，公司经营活动现金流净额呈波动增长态势，整体上从2017年的7474.4万元增至今年前三季度的8214.8万元。并且近三年，公司经营活动现金流净额均高于公司当期净利润，反映了公司良好的收现能力。

可见，中税网凭借行业第一梯队的优势得以在财税培训领域内立足，但这并不意味着公司以后能高枕无忧。在当前互联网行业逐渐进入用户留存时代，财税培训行业的高增长势必会引来跨行业巨头的入局，不排除会有职业教育培训巨头“空降”，加剧行业竞争态势，加速行业整合速度。届时，中税网能否稳住确立的市场优势将是投资者关注的重点之一。