从巴菲特最爱的ROE表现，看云想科技(02131)“滚雪球”的投资价值

在顺利通过聆讯后，中国短视频营销服务市场龙头企业云想科技(02131)已于12月7日开始启动招股程序。

智通财经APP了解到，云想科技的招股期将于12月10日截止，拟发售2亿股，其中约10%在香港公开发售，90%为国际配售，招股价介乎每股5.56港元-7.08港元，预计募资额将介于11.12亿-14.16亿港元之间，预计将于12月17日挂牌上市。

短视频发展红利下 云想科技长期ROE表现优异

就直接透过短视频平台出售产品或服务的电商公司的广告的用户流量消耗量而言，云想科技作为2019年中国第一大的短视频营销解决方案供货商，公司前瞻性地布局使其已经并将继续受益于整体短视频内容市场的快速扩容，在近三年内实现了十倍的营收规模增长，其盈利亦在同步持续增长。

智通财经APP了解到，云想科技的业务主要由线上营销解决方案、泛娱乐内容服务两类构成。其中，线上营销解决方案主要为广告主提供广告宣传服务，泛娱乐内容服务则主要由花边网站及花边移动端构成。在中国数字营销市场中，云想科技是最早一批看到短视频内容市场发展红利而及时转型的营销公司。

这些具备先发优势的布局为公司业绩带来了巨大的增长。2017-2019年内，云想科技的营收由2017年的2.35亿元(人民币，单位下同)增至2019年约23.13亿元，复合年增长率高达213.5%;净利润方面，2017-2019年，公司三年内实现从3300万元至7293万元的跨越式飞越后，2020年中期公司再度保持高速增长的势头，实现净利5708万元，同比增长60.56%。

在快而稳增长的另一面，云想科技相对于业内同行而言，显著化的差异竞争优势也体现在公司历年来高于行业平均的ROE(净资产收益率)上。ROE代表着股东股权投资的报酬率，在一定程度上代表着公司赚钱的能力。而ROE也是巴菲特最看重的指标，他曾说：如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE，那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。

长期维持高ROE的企业往往在某方面具有优势，这种优势可以理解为拥有某种可以为公司带来收入的特殊资源，例如优秀的管理层、专利技术、特许经营权、先发优势、成本优势等等，而正是这些特殊的资源是让企业保持较高ROE的原因。

判断一家公司创造价值能力，ROE指标非常关键，ROE越高的企业，其资产质量就越高，创造价值和现金流的能力就越强。智通财经APP了解到，在过去的三年内，云想科技的ROE水平一直介于26%-44%之间，完全契合优秀公司的ROE标准。

与此同时，近年以来，随着云想科技的规模逐渐扩张，公司仍能长期保持较好的净资产收益率，说明该公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。对于这样的管理层所带领的上市公司，市场普遍会给予更高的估值。

登陆资本市场后，云想科技有望借助IPO融资充实“弹药”，从而实现规模化倍增的成长，参考历年来的ROE水平，公司未来增量ROE更有超过20%的上升空间。

短视频赛道高成长性 云想科技未来可期

除了优秀的基本面，云想科技在上市后的成长性显然更值得关注。

巴菲特在“雪球论”中曾言，“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和长长的坡”。放入价值投资的框架中，这也是长期投资的核心：找到一个空间巨大的市场，然后找到这个赛道上最具竞争力的公司。

中国顶级短视频平台的崛起为信息流营销创造巨大机遇。客户在短视频平台上不断分配广告预算，以及为专业内容制作商的行业专业知识(迎合客户的兴趣及偏好)亦促使短视频平台广告市场快速增长，无疑是现下最热的风口和最好的赛道。

从市场空间来看，如今的短视频营销服务市场发展前景难以估量，数以千亿计算的市场增量空间广阔，云想科技作为龙头跻身其中，在马太效应加剧的同时，享受着当前行业的发展红利。

根据艾瑞咨询，短视频内容市场的规模预期将由2020年约2115亿元进一步增加至2024年突破7000亿元，复合年增长率有望达到35.3%。而当前，云想科技已经与全部中国前六大短视频平台以及包括巨量引擎在内的多个其他领先内容分发平台进行深入合作，并以强大的内容自制能力，结合产品优势与用户痛点进行全场景覆盖及营销投放，来高效完成付费转化。

从核心竞争力来看，独特、庞大的用户资料库、强大的数据分析及AI算法共同构筑了云想强大的商业壁垒。在短视频营销服务这个发展迅速、空间巨大的市场上，云想科技已经靠着大数据+算法驱动下的精准营销以及优质的内容制作实力巩固自身的市场龙头地位，持续领跑于整个行业。

智通财经APP了解到，云想科技现已开发专有DMP，用于实时收集及存储网路平台的各种原始数据，包括广告效果数据及用户行为数据，并持续监控及分析该等数据，以及优化广告宣传活动效果。数据显示，截止2019年末，云想科技的专有DMP可以每天从约9600万台独立互联网设备收集及分析数据，其AI演算法可以为云想科技访问的每台设备贴上标签，目前已在约961个类别中加贴超过15.3万个标签。

借助庞大的数据资源，云想科技能够准确分析受众群，并帮助品牌商精确定位并达到最适合广告活动的受众类型，从而大幅提升品牌商的营销效率。因此，近年以来，云想的客户付费意愿也在不断提升，每位客户的平均开支由2017年的50万增长至2019年约340万，复合年增长率160.8%，达到真正意义上的“品效合一”。

在先发优势和技术优势之下，云想科技的商业价值与投资价值已经开始加速释放。身处短视频经济的大赛道，加上云想较同业更为领先的流量消耗与市占率，已经在短视频营销生态的演进趋势下已经占据了有利的竞争地位，未来的成长空间值得期待。