海通国际：供需偏紧格局依旧，煤焦价格持续上涨

本文来自微信公众号“海通国际研究部”，文中观点不代表智通财经观点。

重庆、湖南煤矿发生事故，山西实行煤矿安全监察专员制度。（1）据央视网，4日下午重庆吊水洞煤矿发生一氧化碳超限事故，24人被困井下。截至5日7时，1人幸存，18人遇难。（2）据sxcoal援引央视新闻，11月29日，湖南源江山煤矿发生透水事故，13人被困井下。12月3日，救援人员进入井下开展搜救。（3）据sxcoal援引山西新闻网，山西省创新安全管理模式，在全省煤矿实行安全监察专员制度。专员承担下井带班期间煤矿生产安全首要责任，在下井带班期间，要对煤矿生产作业的关键环节进行现场监督检查和安全审核确认。我们认为，近期安全事故频发导致煤矿安全生产检查趋严，主产地保供增供压力或加大。

日耗持续上升，支撑煤价上涨。（1）煤炭资源网：截至12月3日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比上涨9/13/9元/吨。（2）本周（11.30-12.4）秦港5500大卡煤价环比+1.8%至637元/吨，再创年内新高，CCI进口5500大卡煤价环比-0.9%，价差扩大至新高279元/吨。（3）本周沿海八省电厂日耗210.7万吨，同比/环比+13.4%/+6.1%，库存2750.3万吨，同比/环比-8.3%/-7%。我们认为，随着气温降低，电厂日耗持续上升、库存下降，叠加下游水泥、化工及北方冬储等需求较好，支撑港口煤价上涨。供给方面，本周鄂尔多斯煤炭外销量环比大幅回升，但安全检查形势趋严或依然压制供给，同时，进口煤少量放开亦对市场产生扰动，但目前看影响较为有限，后续需密切关注电厂煤耗及库存变化、港口库存变化及生产端和进口煤政策变化情况。

焦炭去产能持续推进，煤焦价格延续涨势。（1）据sxcoal，乌海市加快推进焦化行业整合重组，涉及4.3米焦炉7座，合计产能669万吨。（2）据sxcoal援引河南日报，截至12月1日，安阳市已关闭4.3米焦炉10座，其余5座正在有序关闭（安阳市4.3米焦炉合计21座，产能约660万吨，上半年已关停6座）。（3）本周焦炭第八轮提涨落地，唐山一级焦、临汾二级焦均提涨50元/吨至2250和2020元/吨，八轮累计提涨400元/吨。此外，本周山西产京唐港主焦煤环比提涨50元/吨至1600元/吨。（4）供给端，本周焦化厂开工率80.54%，环比/同比-1.53/+1.97pct。需求端，全国高炉开工率66.85%，环比/同比-0.42/0pct。我们认为，焦炭去产能不断落地，而高炉开工率未见明显下滑，焦炭短期供需仍偏紧，支撑价格不断上涨。但考虑到采暖季环保限产后期或逐步严格，钢厂及焦化厂均存在缩量可能，后期需关注限产落实情况。焦煤方面，澳煤进口限制叠加蒙古国因卫生事件致出口大幅下降，焦煤供给持续紧张，同时下游焦炭连续提涨落地，焦煤价格不断回升，后续仍需关注主产地山西地区开工、蒙煤进口及焦化限产落实情况。

投资建议：建议关注三条主线：（1）澳洲进口限制+蒙煤卫生事件通关受阻，焦煤短期供应偏紧，建议关注短期受益煤焦价格上涨的标的；（2）山西国改提速，建议关注集团资产注入空间较大的标的；（3）动力煤价再创年内新高，行业基本面持续向好，估值依然处于历史底部，建议关注低估值蓝筹标的。

风险提示：下游复工持续推迟、焦化去产能及进口煤限制政策执行低于预期。

(编辑：李国坚)