“疯狂的石头”何时休？

下半年以来，各种周期品轮番活跃。多数商品活跃几周后便消停了，但是铁矿石却在不停上涨，给人们切切实实表演了一番“疯狂的石头”。

智通财经APP观察到，年内铁矿石指数年内累涨42.07%，创下近几年的新高，由于铁矿石指数不断上涨，港口现货也随之上涨。

铁矿石是钢铁产业链最为重要的原料。在供给上，澳大利亚、巴西、俄罗斯、中国铁矿石储量占了全球77%，而澳巴四大矿场寡头则垄断了这一行业。中国虽然是铁矿石储备大国，铁矿石储量占全球12%，但一方面矿石品位较低、含铁量不足，另一方面又难以满足相对快速经济发展的下游需求，造成了国内供需不平衡，较依赖澳巴四大矿场进口，中国销量仅占全球的6.06%，对外依存度高达近90%。

正因为中国铁矿石对外依赖度极高，因此复盘2005年以来铁矿石价格走势和事件，国内铁矿石价格的拐点无非两类原因，四大矿场为代表的全球生产(海外，供给因素)和国内黑金产业政策(国内，需求因素)。

铁矿石的供需主力分别来自于中国需求和海外供给。供给方面符合炼铁标准的高品位铁矿石供给集中在澳大利亚和巴西(贸易占比82%)，但需求方面，中国铁矿石消费占全球比重非常高(贸易占比74%)。

2018年由于巴西淡水河谷公司矿坑决堤、澳大利亚矿区水灾影响国内外矿供给，因此铁矿石开启一大波的上涨行情，而今年铁矿石持续上涨，主要由于公共卫生事件的影响，导致进口量不足，而下游需求旺盛，因此导致供需短暂失衡。

巴西澳洲因公共卫生事件减产，国内到港7月开始下降

从供给端来看，铁矿石主要来自四大矿山，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG。从过去经验上来看，铁矿石产量的增长是和其需求密切相关的，当中国钢铁生产需求增加时，四大矿山的产量会出现相应的扩张，因此，大多数情况下铁矿石的产量增长与中国的钢铁生产增长相关，且比中国钢铁生产的节奏要略为滞后。

但今年由于国外公共卫生事件的影响，巴西和澳大利亚的发货量出现较大幅度的波动，自6月份以来，巴西铁矿石发货量均出现较大幅度的下降，澳大利亚铁矿石发货量也小幅减少。

由于中国对欧美出口量大增，大量航运去跑欧洲和美国的高价航运，中东和东南亚的船期普遍延长1倍以上，以前是30天到中国，现在是60天。

因此中国铁矿石到港量从7月份开始也出现下降，因此导致国内铁矿石供应量明显减少。

据wind数据显示，截至2020年11月，国内的铁矿砂及精矿进口数量为9815万吨，较10月减少859万吨;铁矿砂及精矿进口均价为120.09美元/吨，较上一个月增加0.28美元/吨。

钢厂进入补库存周期，需求维持高位

从需求角度来看，中国对铁矿石的需求基本来自于钢铁行业，因此，中国对铁矿石的净进口增长与钢铁(钢材、生铁、粗钢)产量波动基本相关。对于钢铁行业来说，其主要下游是建筑、机械及汽车，三者的合计占比达到了80%，因此，房地产建安投资、制造业投资及汽车销售三者的加权平均增长与钢铁产出的增长也存在着相关关系。

由于中国公共卫生事件控制得当，复工复产早，而国外公共卫生事件严重，复工复产困难，因此对中国的物资需求激增。11月中国对外出口2680.7亿美元，当月同比增速21.1%(美元计价)，较前值大幅上行9.7个百分点(10月美元计价出口同比增速11.4%)，本月也创下了2018年3月以来出口同比新高。

从出口清单明细来看，家具家电、消费电子和生产需求这三个方面对本月出口形成较大的拉动。

在海外公共卫生事件二次爆发的情况下，在家办公和家电家具需求持续释放，同时通用设备等映射的海外生产线索依然持续回温，WEI数据表明美国经济活跃度仍在持续修复。

家具家电、消费电子均对钢铁均有较大的需求量。除此之外，3月份以来，国内乘用车产销量同比值均快速回正，乘用车的产销量增加也大幅增加钢铁的需求量。

以行业利润总额累计同比和产成品存货同比为指标衡量行业所处库存周期，6月通用设备制造业、汽车制造业等中游制造业率先开始进入主动补库存周期，7、8月，资源品加工业如有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业也陆续进入补库存周期，而至9月份，主动补库存趋势继续向上游延伸，拓展到上游资源品采选业，包括有色金属矿采选业、有色金属矿采选业等。

因此在下游需求的带动下，钢铁进入补库存阶段，对铁矿石的需求进一步攀升。在供给不足，下游需求旺盛补库存的情况下，铁矿石价格水涨船高。

那么“疯狂的石头”何时到头呢?

高盛表示，今年上半年供应受扰，加之2021年供应短缺，为未来两个季度价格持续走高提供基本面支撑，预计2021年铁矿石价格从90美元/吨上调至120美元/吨，2022年价格预估从75美元/吨上调至95美元/吨。

另一方面，中钢协则表示，近期铁矿石价格大涨偏离供需基本面，存在贸易商招标异常助推指数上涨、期货市场临近交割月多头逼仓等人为制造市场紧张行为，呼吁相关监管部门尽快介入。随着大商所启动“五位一体”监管协作机制，以及中钢协表态，铁矿石价格接下来可能会迎来大幅波动。

尽管目前铁矿石价格已偏离供需基本面，但在国外生产及供给完全恢复前，铁矿石价格或许会继续上涨，而随着国外的生产完全恢复，铁矿石的价格也将恢复相对合理的价格区间。

疯涨的铁矿石，无疑对国内生产铁矿石企业形成利好。在资本市场上，最直接的表现则是股价了。且看港股市场中，受益于铁矿石价格的上涨，专注于铁矿石勘探、开发及营运的港股上市公司铁货(01029)股价同步走高，近一个月股价累计涨幅达65.43%。

从公司披露的数据来看，截至9月30日，公司铁精矿产量合计206.09万吨，同比增长12.1%，销量合计203.23万吨，同比增长10.4%，基本上实现满产满销。

另外，受益于铁矿石价格的上涨，公司今年业绩也大幅增长，上半年实现营收7.68亿元，同比增长20.89%;净利润0.42亿元，同比增长123.57%。

在今年铁矿石供给相对紧俏的情况下，铁矿石价格居高难下，因此可以预见铁货今年业绩会相对不错，但由于公司业绩和铁矿石价格紧密联系，因此若明年铁矿石价格波动较大，公司业绩也会因此而受到较大的起伏。