“煤飞色舞“再现，周期股复苏？

12月10日，港股煤炭板块又双叒叕掀起上涨热潮。截止收盘，融信资源(00578)暴涨38.46%领涨板块，恒鼎实业(01393)、蒙古焦煤皆涨超5%，中煤能源(01898)、飞尚无烟煤则都涨逾2%，久泰邦达能源、中国神华(01088)等股则随之而涨。如果时间再往前延伸一天，昨日兖煤澳大利亚则涨逾10%，中国神华则涨近2%。

(行情来源：富途)

不仅仅是煤炭板块掀起上涨热潮，煤炭期货也频频拉涨，创历史新高。12月10日，动力煤主力期货(动煤2101)上涨4.59%，8个交易日以来来累涨超14%;焦煤主力期货(焦煤2101)8个交易日以来来累涨超12%。

当然，煤炭板块上演“煤飞色舞”行情的背后，也不乏供需缺口下的煤炭“涨价潮”支撑。

智通财经APP观察到，近几个月以来，随着冬季需求高峰的到来，动力煤、炼焦煤、焦炭等均出现不同程度的涨价行情。生意社数据显示，动力煤近期涨幅较大，近一周时间内河北市场上的动力煤均价涨幅超6%，且涨势不减。此外，焦炭价格也自9月份以来只涨不跌，山西市场均价累计涨幅逾16%。

(数据来源：生意社)

基于上，不难发现，从煤炭现货价格，到煤炭期货，再到煤炭板块，目前整个煤炭行业处于难得一见的“涨价潮”中。那么，轮番上涨的煤炭价格背后的涨价逻辑究竟是什么，而又将持续多久呢?

煤炭价格为何一路上行?

就目前来看，本轮煤炭价格的上行主要是得益于“供应端收紧，需求端旺盛”这一供需缺口刺激。

其中，国泰君安发布研报称，需求是拉动煤价和推动煤炭板块上涨的最核心因素，全国经济自3月以来持续强势恢复，近期全国大范围降温坐实冷冬，且根据气象部门预测12月中下旬后气温仍将大幅下降，经济恢复和天气决定了工商业与居民端煤炭需求共振，需求只会更强。

而开源证券亦表示，动力煤短期内紧供给格局将持续，需求增长支撑下煤价或将保持高位，在进口增量落实及产地保供逐渐发力后或迎来回调，但需求支撑下仍将在合理区间内维持相对高位;炼焦煤补涨行情或将持续，需求方面，焦钢企开工率将维持高位，供给方面，矿难频发影响产量释放，澳煤进口限制短期难全面放松。

当然，如果从进口、库存、产地等多角度来分析，或许更可以看出当前煤炭行业的供需缺口有多大。

供给端方面，煤炭进口量不断下降、多地加大煤矿安全检查力度且发出环保限产通知、港口去库存不断等多重因素叠加刺激，导致当前煤炭供给端缺乏一定的弹性。

据中国煤炭工业协会数据显示，截至10月末煤炭企业存煤6100万吨，环比下降4.3%;全国主要港口合计存煤5775万吨，环比下降9.9%;另外海关总署数据显示，10月全国煤炭进口量1372.6万吨，同比下降46.56%，环比下降26.5%，煤炭进口规模已连续三个月出现下降。对此，业内人士指出，“若按照2017年煤炭总进口量2.7亿吨来执行“平控”政策，今年最后两个月进口煤配额不足2000万吨，所剩无几。”

需求端方面，随着我国进入冬季，北方地区迎来供暖用煤旺季，从而促使煤炭需求爆发。

具体而言，随着北方地区陆续进入供暖季，煤炭、天然气冬季保供也进入了关键时期。随着国民经济发展的持续复苏，制造业总体持续回暖，叠加气象部门对今年冷冬的预判——今年冬天的“拉尼娜”现象可能引发的大范围极端低温天气，我国煤炭市场需求逐步增加，一些业内人士预计，今冬动力煤旺季需求或超预期。

从上述种种，不难看出，在进口和库存两方面因素叠加以及冬季供暖，煤炭需求高峰期的作用下，导致煤炭价格在供需偏紧的支撑下呈现不断上行之势，从而也引发了新一轮的“煤飞色舞”行情。

“煤飞色舞”行情还能继续吗?

值得一提的是，对于这一轮“煤飞色舞”行情，外界纷纷发出“煤炭板块此轮上涨是否具有可持续性呢”的疑问，毕竟作为一个常年处于萎靡状态的板块，这一轮上涨的确是很难让投资者信服它的增长潜力。

显然，如果想要回答这一问题，还是要将目光拉回到煤炭行业的供需状况上。

不久前，中国煤炭工业协会新闻发言人张宏表示，“明年中国经济恢复速度会进一步加快，必然带动煤炭消费有一轮新的需求，明年煤炭供需总体应该是紧平衡状态。”故结合目前外界所传递的信息来看，市场也普遍偏向于“明年煤炭供需总体应该是紧平衡状态”这一看法，而随着“紧平衡状态”或将持续至明年，不少研究机构也建议重点关注煤炭板块。

其中，开源证券指出，需求方面，拉尼娜现象带来的“冷冬”预期将推动今冬旺季需求高增长，日耗增长消耗库存;产地供给方面，从发改委连续两周表态强调保供决心来看，产地保供仍将持续推进，坑口将保持高开工率，同时路港航均将进一步发力;进口方面，未来是否进一步宽松仍不确定，但从政策连贯性考虑，进口限制仍是主基调，保供主要是以增产为主，中长期看，基建力度加大、地产韧性犹存将支撑用煤需求，“十四五”供改持续深化，供给将趋于稳定。

此外，总体上来看，保供持续推进下煤价涨势或难维持，有望回归绿区，中长期供需稳定基本面将减弱煤价波动性，或合理区间内稳定。行业方面，潞安化工集团正式揭牌成立，标志着山西煤企锅盖在专业化重组方面再进一步。上述消息的叠加刺激下，煤企业绩改善预期增强，结合近期市场顺周期风格，可持续看好煤炭行情。

而国泰君安亦表示，市场担忧的供给端增量，诸如保供、进口煤放松等因素，预测增量最早也将在2021年一季度末才可以实现，最近一个季度是加仓煤炭板块的重要时间窗口。板块目前PB依然在1倍左右极低水平，顺周期行情之下板块将由修复低估值转向盈利增长进攻，有望迎来双击。3)煤炭产业层面近期仍具备分红、整合等多重方向催化，助力估值抬升。

基于煤炭行业的盈利提升的可持续性，以及“顺周期”下产业深层次变化带来的估值修复行情。信达证券建议关注炼焦煤方面量价齐升的盘江股份，国企改革急先锋平煤股份以及淮北矿业(两者都是低硫主焦煤代表，在限制澳大利亚煤炭进口下，最佳受益标的)，还有资产注入预期较强的西山煤电;动力煤方面建议重点关注陕西煤业、兖州煤业、中国神华。