从通用切入特斯拉(TSLA.US)、蔚来、小鹏供应链，低调的信邦控股(01571)大涨2.5倍

电动车行情如火如荼，投资者对产业链上包括特斯拉(TSLA.US)、理想(LI.US)、蔚来(NIO.US)、小鹏(XPEV)、比亚迪股份(01211)、赣锋锂业(002460)、天赐材料(002709)等在内的知名标的已是耳熟能详。

不过，仍有一批低调的受益标的在市场中悄然翻倍，信邦控股(01571)便是其中之一。信邦控股是领先的内饰件制造商，其已批量供货特斯拉和蔚来，同时，其与小鹏、车和家亦有相应合作。作为纯正的特斯拉概念股，信邦控股的股价表现十分强势。

在3月份以1.04港元二次触底后，其股价便开始一路向上，至11月26日时涨至3.68港元，年内最大涨幅超250%。但在大涨之后，信邦控股估值仍处合理水平，截至12月10日时，其PE(TTM)为14倍，PB仅1.27倍。

智通财经APP认为，信邦控股的大幅上涨只是对前期极低估值的修复，投资者赚的是估值修复的钱，而在2021年海内外市场需求共振，以及新能源汽车品牌的持续放量下，信邦控股有望在业绩带动下继续上涨。

极低估值为新一轮上涨奠定坚实基础

研究完信邦控股上市以来的股价表现后能发现，今年以来股价的大幅上涨仅是对极低估值的修复，目前估值仍未进入反映未来预期的阶段。而造成极低估值的背后，是信邦控股上市以来经营环境接连遭受冲击所致。

早在上市前，信邦控股便是中国领先的汽车塑胶电镀零件供应商，服务于多个国际第一级供应商及国际知名整车制造商，并在2016年成为了中国最大型的汽车塑胶电镀零件出口商。

凭借着国内与海外市场的双轮驱动战略，信邦控股2015-2017年的收入增速在20%以上，且净利润增速在30%以上。怀揣稳健增长的业绩，信邦控股2017年6月28日以3.42港元每股的价格成功在香港上市。

资本市场亦看好信邦控股的未来发展，仅两个月，其股价便大涨近70%至5.76港元。但好景不长，进入2018年后，中美贸易摩擦直接冲击了信邦控股的业务经营，当时公司在北美的收入占公司总收入的比例近四分之一。

同时，国内汽车市场连续两年的不景气亦影响了信邦控股的业务扩张。据数据显示，2018年国内乘用车市场销量同比下滑6%，是逾20年来的首次年度下跌。且进入2019年后，全国乘用车销量再次同比下滑，幅度扩大至8.2%。车市低迷显而易见。

此外，由于环保政策要求，无锡生产基地的电镀生产自2018年底开始暂停运营，直至2019年下半年才恢复生产，对信邦控股产能的利用造成明显影响。

但就在贸易摩擦、车市低迷、工厂暂停运营的三大利空因素下，信邦控股仍在2018、2019年实现了收入的正增长，同比增速分别为9.03%、4.02%。而在净利润方面，2018年时还保持0.91%的正增长，2019年则因为无锡生产基地的暂停运营、墨西哥及常州两间新工厂的试运营使得在无收入的情况下成本增加，以及员工成本同比上升28.3%等因素，造成该年度内的净利润同比下滑47.96%。

总体来看，信邦控股过去两年在多个利空因素下展现了强劲的业务韧性，2019年净利润的大幅下滑也与突发因素和试运营有关，但资本市场的反映让人吃惊。信邦控股的股价从2018年3月12日的5.7港元一路下跌至2019年8月26日的1港元每股，最大跌幅高达82.46%，市值与净资产的比率一度低于0.5倍。

如此大幅度的下跌，虽与信邦控股基本面的变化有一定关系，但更为关键的是，整个资本市场的低迷以及信邦控股作为小盘股流动性的缺失导致自身股价具有“反身性”，从而出现惯性下跌。不过，大幅下杀后的极低估值，也为此轮的崛起奠定坚实基础。

中报透漏积极信号

进入2020年后，由于卫生事件的爆发，信邦控股于3月19日再次跌至1港元每股，后续股价虽随资本市场的回暖以及汽车市场的V型反转而反弹至2港元每股，但中报的公布才是底部的确立，冲锋号正式拉响。

财报显示，信邦控股2020年上半年的收入为8.17亿元，同比下滑20%，由于运营效率的提升以及所得税率的降低，归母净利润为6264.9万元，同比增长20.79%，即使不考虑所得税变动的影响，归母净利润仍增长3%。

这样的成绩，与行业中的老大敏实集团(00425)稍作对比便可看出其中的含金量。2020年上半年时，敏实集团收入下滑20.9%，归母净利润则同比大跌58.64%。在外围的挑战下，敏实集团受冲击程度更为严重。

此外，信邦控股中报里亦透露了其他积极信号，截至2020年6月30日时，累计订单共计94亿人民币，较2019年同期的86亿有所提升;且公司获得了特斯拉未来5年的5.89亿新订单。同时，资产结构持续优化，资产负债率从2019年底的25.98%下降至21.6%。

四大逻辑支撑未来发展

事实上，信邦控股的经营状况比财报中描述的更为乐观，基本面反转后的成长空间较为明显，其未来业绩值得期待，支撑该结论的逻辑主要有以下几个方面：

其一，新能源汽车带来新业绩增量，持续打入电动车品牌为增长铺路。打入特斯拉产业链对于信邦控股而言是关键一环，作为电动车龙头的特斯拉，其采购信邦控股的产品是对信邦产品实力的最好背书，降低了信邦控股打入其他电动车品牌的阻力。除特斯拉外，蔚来亦开始为信邦控股贡献业绩，且公司还与小鹏、车和家有小批量合作。

以11月份的数据来看，特斯拉在中国的销量为21604辆，环比大增78%，高基数仍能保持高速成长，特斯拉有望在接下来的几年中继续拉动信邦控股的订单增长。而蔚来销量为5291辆，环比增长4.6%，小鹏销量为4224辆，环比增长39%，随着蔚来、小鹏的销量基数不高，但信邦控股打入二者产业链可为后续的爆发做好准备。

其二，疫后经济恢复成重点，海外扩张有望持续渗透。得益于良好的防疫措施，国内汽车市场随经济活动恢复而快速反弹，而国外市场由于疫情的影响复苏缓慢。但疫苗的成功推出则有望在2021年加速海外经济恢复，汽车市场作为刺激经济增长的重要领域，必将得到政策的大力支持，这对信邦控股向海外市场扩张将是一大助力。据财报显示，2020年上半年时，信邦控股在海外的收入占比高达57.71%。

其三，市场集中度低，供给侧变化下信邦控股有望持续受益。从信邦控股的招股书中可看出，汽车内饰市场相对分散，2017年时，前五大市场玩家的市占率不足20%，这说明市场玩家较多，竞争剧烈。但随着近两年环保政策的升级，供给侧有所出清。

据行业消息，监管政策要求塑料与电镀企业必须在国家认证的园区内，且对每个公司污水的排水量有严格要求。供给侧的政策限制，有望让市场集中度提升，而在内饰市场中，信邦控股是国内除敏实集团外的第二大企业，有望从这一市场趋势中受益。

其四，产能利用率提升，规模效应有望带动公司盈利能力增强。2020年上半年时，由于疫情的影响，信邦控股的产能利用率仅有50.5%，随着新能源车品牌的持续放量以及海外汽车市场的恢复，产能利用率有望逐步走高，在降低边际成本的同时提升公司盈利能力。

综合上述四大逻辑，信邦控股基本面反转已是确定性事件，虽然公司股价从底部的1港元每股涨至3.68港元已实现了250%的涨幅，但目前的估值仍处于合理位置。由于过去两年的极端行情，导致信邦控股的估值被打到极低水平，为新一轮的上涨留足了空间。从PE(TTM)来看，截至12月10日收盘为14倍，而同行业的敏实集团，过去10年的PE平均值为14.71倍。

换言之，这250%的涨幅其实赚的是估值修复的钱。此外，作为对信邦控股最为了解的一方，管理层对公司的发展则有明显信心。

据智通财经APP不完全统计，三年以来，该公司大股东增持股票近100次，仅今年便增持了36次，而在最近的增持中，执行董事孟军于10月27日以2.58港元的均价增持6.3万股，10月28日再以2.6港元的均价增持8万股。该两笔增持与现股价差额不足25%，有管理层“真金白银”的投入为安全垫，想必是一次较好的“上车”时机。