两年股价涨超6倍，高伟电子（01415）控股权将“易主”？

宣布派发特别股息两个月后，高伟电子（01415）迎来了控股股东变动，百亿规模的立景创新科技公司要“入主”了。

智通财经APP了解到，高伟电子近日发布公告，称要约人立景创新科技与卖方Kwak Joung Hwan订立买卖协议，卖方已同意出售拥有公司的3.74亿股全部股份，占比总发行股份44.87%，现金代价为21.96亿港元。收购事项超过公司30%的投票权，按照收购规则，要约人将须就所有已发行股份作出强制性有条件现金要约。

立景创新科技为独立第三方，收购之前无公司股份，扎根各种影像科技产品多年，产品包括手机镜头模组、平板镜头模组及笔记本电脑镜头模组等，和高伟电子业务存在较大的关联性，截止2019年年度收入达到120亿元，在行业中具规模优势。此次要约收购价5.87港元/每股，与公告前股价溢价仅为2.98%。

或与现价溢价较低，高伟电子股价无明显反应，不过近两年，该公司股价蹭蹭往上涨，以后复权看，2019年涨幅98.5%，2020年（至今）涨幅达2.5倍，两年时间涨幅高达6倍，一直持有的投资者可谓是大赚了一笔。实际上，该公司走牛趋势，一方面有苹果概念驱动，另一方面则是基本面支撑。

业绩大幅改善，收入高度依赖苹果

智通财经APP了解到，高伟电子是苹果移动设备相机模组的主要供应商，业务主要为相机模组和光学部件，核心主业为相机模块，这几年，该公司一直做大主业，缩减光学部件业务份额，2020年上半年，相机模组收入占比达到99.97%。该公司最大客户是苹果公司，常年收入贡献超过80%，2019年达到97%。

高伟电子常年依赖苹果采购，苹果在国内的兴衰也导致了其市场份额的变化，华为、小米及OV的崛起不断占领增量市场份额，导致苹果在国内的市场份额缩小，而间接传导至上游相机模组供应商高伟电子业绩上，2018年前业绩好几年都是下滑的。2019年后，业绩开始好转，2020年上半年收入增长58.94%。

该公司基本面大幅度改善和苹果需求提升紧密相关，今年上半年，苹果于国内对iPhone施行促销方案，iPhone 11 Pro Max 64GB于拼多多折扣高达-21%。据相关券商研报显示，苹果iPhone组装量主要于2020年二季度实现较大幅度增长，同比实现23%增幅，是高伟电子上半年实现销量增长的主要动力。

值得注意的是，苹果2020年iPhone新机于今年上半年仍处于工程验证和设计验证阶段，尚未实现量产，下半年业绩仍具有较好预期。不过媒体焦点机型iPhone12量产推迟，或降低投资吸引力，天风证券表示，iPhone12是量产原因推迟发售，而iPhone13将回归至正常周期，意味着2021年iPhone迭代芯片转换时间早于2020年。

业绩高度依赖苹果是高伟电子最大的经营风险，实际上，该公司也在积极扩宽客户源，包括LG电子和三星电子等。此次立景创新科技收购，业务高度协同，或将加大客户源开发，降低经营风险。不过或不会很乐观，国内竞争对手，如顺宇光学及欧菲光等在国产手机上根深蒂固，基于更换供应商有一定成本，该公司未必能获得额外的市场。

盈利持续提升，但仍关注收入波动风险

高伟电子盈利持续改善，或也是近两年其估值持续飙升的核心原因之一。2019年上半年，该公司毛利率为15.84%，相比于2017年年度提升6.04个百分点，净利率9.14%，相比于2017年年度提升6.54个百分点。今年上半年净利率提升速度明显快于毛利率，各项费用率改善明显。

由于该公司高度依赖苹果，且供应稳定，未大量投入扩宽客户渠道，因此并无过多的市场营销开支，主要费用是管理费用，2020年上半年，管理费用为0.175亿元，同比增长仅1.45%，远低于收入增长水平，管理费用率为5.69%，同比下降3.23个百分点。此外，该公司无有息负债，因此基本也没有融资成本。

值得注意的是，盈利水平的大幅提升，该公司改变以往的派息政策，于10月5日，董事会决议将向股东派发每股93.206港仙特别股息，相关券商发表报告表示，就高伟电子计划宣派的特别股息，将于今年11月5日派付，此相当于其每股净现金1.39元的三分之二，并相信公司未来将维持慷慨的派息政策。

而“慷慨的派息政策”吸引力投资者关注，次日估计高开高走，收盘涨38%，纵使有投机存在，股价波动加大，但其股价向上趋势仍未破坏。

持续向好的业绩，也使得券商投行给予高伟电子投资评级，如花旗发表研究报告表示，高伟电子派发特别息改善股东回报，且受惠于苹果公司新款iPhone 12前置镜头模组供应领先地位，予其“买入”评级；银河-联昌证券发表报告，重申对高伟电子“收集”投资评级，将目标价由原来5.84港元升至7.23港元。

此次立景创新科技收购高伟电子也带来一定业绩预期，主要控股股东为百亿规模的行业龙头，在业务上将产生协同效益。且立讯集团在接手苹果手机组装产能后，再接手苹果摄像头模组的组装产能，扩大了立讯集团在苹果供应链中的地位，稳固和苹果的供应链关系，后期高伟电子收入及盈利稳定更有保障。

综上看来，高伟电子此次被要约收购，溢价虽不高，但后期业绩想象空间较大，且该公司近两年业绩持续改善，今年收入或将实现双位数增长，盈利水平也持续提升，投资者投了信任票，其股价持续创下新高。不过仍具有一定的风险，主要为该公司业绩高度依赖苹果，被收购后依赖情况并未有减轻预期，存在收入波动风险。