施罗德：全球股市将在2021年继续复苏，未来应该关注绿色能源板块

智通财经APP获悉，资管公司施罗德集团（Schroders Group，在香港亦称“宝源”）全球和美国股市主管兼首席信息官Alex Tedder表示，全球股票价格高涨，但其估值是合理的。考虑到全球卫生事件的规模，他们在2020年的表现令人惊讶地强劲，Tedder认为全球股市在2021年将继续表现良好。不过，施罗德集团预计，与过去12个月相比，市场复苏的范围将扩大到更广泛的行业。

科技股——没有泡沫的迹象

2020年的市场反弹是由一小部分科技股引领的，尤其是亚马逊(AMZN.US)、苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)、Facebook(FB.US)和谷歌(GOOG.US)。

这主要是因为，人们有理由认为，这些公司在各自的领域占据主导地位，长期收入和盈利增长率很高，而且消费者在社交禁令期间被迫改变工作、社交和购物习惯，这导致实际上这些公司是卫生事件的受益者。

如今，超大型科技公司的市值占标普500指数总市值的四分之一(这些股票在2020年8月21日的市值超过了该指数的25%)。

这种集中度不可避免地被拿来与美国1999年的“互联网泡沫”进行比较。然而，施罗德认为这种观点是错误的。首先，1999年的科技泡沫是由投资者对任何与科技相关的事物的狂热推动的，而不考虑利润甚至收入。然而，在2020年，科技公司，尤其是那些最大的公司，已经实现了丰厚的收入和收益增长，Tedder相信这种增长可能会持续到2021年甚至更久。

其次，回顾历史，目前股票市场的集中度并不少见。在20世纪60年代和70年代，标准普尔500指数同样是被少数几家非常大的公司所主宰，如AT&T(T.US)、埃克森美孚(XOM.US)、通用电气(GE.US)和通用汽车(GM.US)。

卫生事件明显加快了电子商务和远程工作等新技术的采用。大流行之后，企业和消费者行为的这些变化可能还会继续。企业已经改变了他们的工作模式，比如向云计算的过渡或快速采用自动化。而且随着转变带来的好处变得明显，这些转型计划可能会进一步加速。电子商务在大流行期间在许多领域证明了自己。在世界许多地方，电子商务的普及程度仍然相对较低，这为这一模式的持续和大幅增长提供了潜力。

简而言之，早在大流行发生之前“技术变革”就已经在进行了，只是因为卫生事件的出现而加速了。

未来几年，科技将继续为投资者提供丰富的回报。而该行业面临的最大风险可能来自监管，而不是潜在增长率的迅速下降。

市场复苏将进一步扩大

在2020年，投资者在全球不确定性的背景下涌向安全资产，而成长性和防御性是这个这种资产的关键部分(科技公司也是如此)。然而，今年11月多家公司宣布开发出有效的疫苗后，这激励投资者考虑2021年和2022年的“正常化”和经济复苏。下面的图表显示了截至11月30日的11个月里全球股市的回报率。

投资者已开始关注在卫生事件期间遭受重创的许多地区的收入和盈利增长潜力。其中最明显的是那些实际上已经关闭的企业，如酒店、餐馆、休闲企业和旅游公司。Tedder认为，当经济复苏时，这些企业中有许多将经历一次大幅反弹。

此外，能源、材料或工业等周期性行业值得关注。很明显，未来存在着重大的结构性挑战(如能源转型)，这些挑战将继续对这些行业的许多公司产生重大影响。

然而，施罗德相信一些公司将继续适应和繁荣，2021年全球需求的持续增长将推动收入和利润的大幅增长。

在施罗德看来，许多工业部门肯定会出现这种情况，因为在全球许多情况下，运营杠杆(在固定成本水平不变的情况下，盈利能力对销售改善的敏感性)将非常高。

该集团期望在2021年看到复苏的市场显著扩展。科技板块仍然可以做得很好，但是一些不受欢迎的领域可能会做得更好。施罗德认为，这并不像买入便宜的板块，卖出昂贵的板块那么简单，因为，股神巴菲特的话来说，“价格是你支付的，价值是你得到的”。

并非所有廉价石油、大宗商品或工业公司都能提供高价值，所有银行或保险公司也不例外。随着2021年全球经济的转型，各个领域可能会出现显著的差异。因此，Tedder认为，选择股票仍然是非常重要的。

全球股市的估值仍(相对)具有吸引力，尤其是在美国以外地区

总体而言，全球股票的估值是合理的，在未来基础上与它们的长期平均水平保持一致。全球股息收益率也仍远高于公债收益率，支撑股市相对于公债的理由。

作为一种资产类别，施罗德相信随着复苏扩大，2021年全球股票将继续表现良好。值得注意的是，在经历了一段时间美国的表现远远超过世界其他国家之后(过去10年美国的年化增长率为8%)，美国目前的市盈率高于其长期正常化的收益估值。与此同时，世界其它地区的股票价格目前出现了大幅折让（相比美国）。

欧洲和日本的利润预计将在2021年反弹最多，也可能也会在2022年。中国经济已经开始复苏，带动整个亚洲强劲的复苏势头。美国仍将是一个高质量的防御性股市，其深度和流动性在全球市场中遥遥领先。然而，尽管资金逃往安全资产导致资金流向美国，但随着复苏站稳脚跟，施罗德认为这种情况可能出现部分逆转，资本将开始流向其它地方。

新总统，新议程

在美国新总统乔•拜登(Joe Biden)的领导下，Tedder预计美国会转向自由主义价值观：更大的平等、更高的最低工资、更好的社会福利(尤其是医疗保险覆盖面)和适当的环境保护。如果这些政策举措得以实施，可能会对美国部分经济领域的前景产生重大影响。例如，更严格的药品定价控制可能会对美国医疗保健行业产生重大影响，而引入15美元的强制性最低工资将对服务行业的所有领域产生重大影响。

美国司法部在今年夏末宣布对谷歌展开调查，这表明对大型互联网平台的审查正在加强。民主党一旦掌权，很可能会加快这一进程。然而，民主党未能控制美国参议院，这将限制拜登提高税收的能力，特别是如果将提高到公司的税率至28%，那么标准普尔500成分股的总收益将减少8-12%。医疗改革等其他政策举措可能也难以在参议院获得通过。

主题投资在卫生事件后将更加相关

从卫生事件带来的痛苦和经济复苏轨道的不确定性中退一步看，大多数人都会同意，有少数不可否认的重大趋势有可能对消费者未来的生活、工作、社交和互动方式产生实质性影响。

其中一些趋势(通常被称为“大趋势”)并不新鲜；气候变化、医疗创新、城市化、自动化和数字化多年来一直是相关主题。

在新兴市场人口增长和消费主义上升的推动下，其他方面，如可持续性、粮食和水的供应以及生活方式的改变正成为重要而紧迫的变革领域。

所有大趋势的共同点有两方面。首先，随着人类消耗地球资源的比例越来越大，这些问题都在迅速变得越来越重要。其次，这些问题带来的挑战正通过快速加速的创新来应对，这种创新推动着几乎所有部门和行业的技术变革。

施罗德认为，正是这种以创新动力为主题的投资方式创造了强有力的前景。如果投资者对投资板块的判断是正确的，并且对它们的评估方法是一致的，那么至少投资其中一种股票，对于更传统的基于指数的股票投资组合来说，很可能是一个很大的增量。鉴于许多板块都包含不同的公司和行业，在这些板块上进行配置也很有可能会随着时间的推移提高投资组合的整体风险/回报。

展望新的绿色工业革命

作为某些关键主题重要性迅速增长的例子，全球气候变化就是一个很好的例子。为了将全球气温稳定在政府间气候变化专门委员会(IPCC)定义为“安全”的+2摄氏度以内，未来10年用于减排温室气体的支出必须至少增加到每年2万亿美元。这些成本必须由政府、消费者、当然还有企业来承担。

绿色政策的势头正在迅速增强，欧盟(EU)率先制定了到2030年减少排放的雄心勃勃的目标，欧盟的绿色协议(EU Green Deal)将7500亿欧元复苏计划中至少四分之一用于减少碳行动。欧盟已承诺到2050年实现零碳经济，中国也承诺到2060年实现这一目标。

英国政府已经承诺要产生足够的海上风能来满足英国每个家庭的用电需求。政府还宣布从2030年开始禁止新的汽油和柴油汽车和货车投入市场，比之前的目标早了5年。

在新政府的领导下，美国很可能会大幅改变此前的做法，启动一项类似于欧洲模式的绿色协议。拜登已经承诺，美国将重新回到于巴黎协议，并在2050年前实现净排放为零的目标。

在施罗德看来，这部分增长机会巨大，但仍未得到充分重视。向低碳经济转型的动力正在迅速加速。最关键的推动因素是清洁能源技术竞争力的显著提高，它们几乎不需要或几乎不需要补贴就能与化石燃料竞争。目前，用于取代内燃机汽车和化石燃料发电的投资正迅速增加，Tedder预计未来5年将是这一转变的关键转折点。

该集团仍然相信，随着电动汽车的加速普及，汽车行业将迎来非常迅速和根本性的变革，在未来10年内，电动汽车在全球新车销量中的占比将达到50%，最终接近100%。

更广泛地说，向绿色经济的转型将为投资者提供巨大的机会，因为投资在增加，采用率在上升方面令人惊讶。其他创新上升的关键趋势也是如此。