新股解读 | 6年奠定领先地位 什么是稻草熊的底层逻辑?

12月20日，STRAWBEARENTERTAINMENTGROUP(下称“稻草熊”)通过港交所聆讯并更新聆讯后资料集，在港股市场IPO上取得的实质性突破。

招股书显示，稻草熊成立于2014年，其业务覆盖电视剧及网剧的投资、开发、制作和发行。经过短短6年的发展，公司已成为国内头部剧集制片商及发行商。由于近年来鲜有头部影视类企业在资本市场有公开融资动作，此次稻草熊的上市也备受市场瞩目。

6年全面飞速发展 占据行业领先地位

智通财经APP了解到，稻草熊的业务主要包括三大部分：1.自制剧集播映权许可;2.买断剧集播映权许可;3.根据网络视频平台订单提供定制剧集承制服务。而值得一提的是，除多元化剧集的开发制作能力外，稻草熊也具备强大的投资及发行能力，助力其成为中国领先的剧集制片商和发行商。

招股书显示，自成立以来至最后实际可行日期，稻草熊已播映共29部剧集，于2021年一季度前将播映三部剧集，包括一部自制剧及两部定制剧。其中，有20部播映剧集由稻草熊发行，包括自制及买断剧。

而在剧集投资方面，截至2020年中，稻草熊已投资16部已制作完成的剧集，11部为自制剧，并且稻草熊为其中8部自制剧的唯一或最大投资者。

凭借过往优秀剧集制作的经验，稻草熊也成为江苏省唯一一家拥有《电视剧制作许可证(甲种)》的剧集制片商。要知道，截至2019年底，全国范围内持有该证的剧集制片商仅有73家，而非国有企业则更只有29家。

通过持有该证，稻草熊得以获豁免为每部计划制作的剧集向相关主管部门个别申请制作许可证，简化剧集相关审批程序，并加快制作过程。相比于行业平均的12个月，稻草熊剧集从拿到发行许可证到首播的时间基本不超过半年，远超行业平均水平。

在发行方面，截至2019年，公司也为唯一一家在五大电视台(包括江苏卫视、浙江卫视、东方卫视、湖南卫视及北京卫视)和三大网络视频平台(爱优腾)都有发行新剧集的剧集发行商和制片商。

从多方面表现来看，稻草熊在影视制作产业链上打造了坚实的能力基础，助力其快速走向行业龙头的成长之路的同时，也为其业绩实现快速增长奠基。

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年在五大电视台黄金档首轮播映电视剧数量计，稻草熊在中国所有剧集制片商及发行商中排名第四，市场份额为6.0%。按剧集所得收入及发行首轮播映及重播剧集集数计，稻草熊于全国排名第六，市场份额分别为1.8%及2.1%。

2017-2019年，稻草熊实现收入5.43亿到7.65亿元人民币、复合年增长率为18.7%的增长。随着逐渐完成由买断剧主导向自制剧、定制剧主导转型，2020上半年财务指标也实现大幅增长。

根据最新招股书显示，上半年，稻草熊经调整净利润同比增长71.11%至7208.1万元人民币，毛利率、经调整净利率分别增长12.16、5.93个百分点至23.39%、12.43%。在全球卫生事件影响背景下，体现出了极强的抗风险能力。

平台化商业模式 喝下行业转型红利“头啖汤”

受2015年“一剧两星”的影视新规影响，剧集播映市场格局发生剧烈变化。随着以爱奇艺、优酷及腾讯视频为代表的网络视频平台异军突起，影视行业也进入了视频平台寡头割据、拥有强话语权的时代。

在新的行业格局下，头部影视公司与视频平台形成了一种深度绑定的竞合关系，双方经过高频度、多层次的合作与博弈，在影视产业链达到动态平衡，“打造最火爆款、锁定最大流量”也成为头部影视公司与视频平台达成的共识。

而在这一新的行业变革窗口期中，稻草熊无疑是尝到转型红利“头啖汤”的受益者。

2015年9月，稻草熊推出了第一部电视剧《蜀山战纪》，分为5季先在爱奇艺付费播出，后于2016年1月登陆卫视，开创我国电视剧“先网后台”模式的先河，也成为当年影视IP的标杆之作。

成立之初在发行模式的创新，为稻草熊打下了新媒体基因的烙印，也为其之后独特化的平台化商业模式发展打下根基。据智通财经APP了解，2018年、2020年，稻草熊分别获得了头部网络视频平台爱奇艺的两轮投资。如今，爱奇艺已成为稻草熊第二大股东，并在业务上与稻草熊进行持续稳定的深度合作。

在现有影视行业格局下，网络视频平台成为影视公司最大的客户已是普遍现象。而头部影视公司在双方合作中，则成为了补全网络视频平台制作环节短板的关键一环。

而稻草熊所形成的独特平台化商业模式，则成为了其得以从行业中胜出的一大护城河之一。在该模式下，稻草熊将IP拥有人、主创人员、拍摄及制作工作室、外部品控专家及发行渠道等各个节点进行有效整合，形成具备协同效应、产业化的完善生态系统。

其中，在制作流程源头的IP储备上，稻草熊除已播映及将播映的剧集外，共有30项IP储备。当中包括根据初步构思撰写的6份原创剧本及根据被许可IP撰写的24份改编剧本，形成大量且多元化的IP累积。

为满足不同发行渠道及观众的特定需求，稻草熊也不断基于网络视频平台群众的需求制作更多新型剧集。其中，公司于2017年起便开启了创新的3.0定制模式，并于今年实现快速增长。截至2020年6月30日，公司定制剧业务实现收入占收比大幅增至14.6%。

这背后，是视频平台参与性价比更高的自制内容竞争的结果。如今，头部影视公司纷纷开始拥抱定制剧，有分析认为，头部公司入局将提高定制剧整体的承制率，视频平台也会给予优质团队公平合理的承制利润，从而形成良性循环。

在平台型业务模式下，稻草熊深化业务能力带来协同效应，实现整体竞争力的进一步提升。未来，还将进一步加强业务协同。据招股书显示，稻草熊还计划继续投资或收购拥有优质及多元化IP的版权公司及从事特效及声音处理等后期制作的下游市场参与者以及短视频宣传公司。同时，公司将继续维持与现有拍摄及制作工作室的长期战略合作、收购知名制作及后期制作工作室，进一步提升剧集制作能力。

除关注业务深度的成长外，在业务广度的延伸上，除布局多元化剧集外，在中国文化输出大时代的背景趋势下，公司也计划进一步进军海外市场。目前，稻草熊已开展对海外聚集市场调研，并开始购买相关IP、制作剧本并组建摄制团队。

在全球经济从公共卫生事件逐渐恢复，视频平台占据强话语权的背景下，搭乘行业改革顺风车的稻草熊选择此时赴港上市，则将使其迎来另一个新的转折机遇。而从公司在业务深度和广度的拓展来看，上市后的稻草熊将更加多元化、国际化，综合竞争实力进一步提升，也更加值得期待。