美联储明年还会快速扩表吗？

1.美联储公布12月议息会议声明，调整了资产购买计划的前瞻指引。资产购买的步伐与此前并无二致，但增加了未来资产购买计划发生变化的依据。

2.我们认为此次调整表明美联储认为未来经济恢复的不确定性是有所缓和的，是对未来经济持相对乐观态度的表现。在11月议息会议纪要中，美联储表示准备调整资产购买的指引，有一些与会者考虑到未来经济前景的不确定性而对这一调整有所犹豫。但本次议息会议将这一设想迅速落地，表明本次会议上，更多的与会者认同未来经济恢复的不确定性是有所缓和的。

3.本次会后同时公布的经济预测总结(SEP)也大幅上调了美国的经济展望，传递出美联储明显更为乐观的判断。本次SEP大幅上调20Q4实际GDP同比1.3个百分点至-2.4%，并分别小幅上调21Q4、22Q4实际GDP同比预测0.2个百分点至4.2%、3.2%。从经济指标预测分布来看，美联储内部对于今明两年经济指标的预测较9月时有明显的集中趋势，说明美联储认为中期经济运行的整体不确定性的确不如此前展望那么严峻。

4.美联储此次声明对资产购买前瞻指引和SEP的调整可能是提前缩减资产购买规模的前兆。11月会议纪要中表示，市场参与者普遍预期2021年美联储将继续维持当前的资产购买节奏，2022年才开始逐渐缩减购买规模。但是美联储在11月纪要和此次声明中都强调资产购买前瞻指引是“基于产出的”，且“实质性进展”的模糊表述隐含的意义或许不是推迟缩减资产购买规模的时间，而恰恰是在经济展望变得乐观的情况下的提前开展。我们预计，自2021年开始，由于对美国经济的展望较此前有较为明显的改善，从而美国财政赤字可能迎来比较明显的收缩，带动美联储扩表速度同步明显放慢，而自2022年开始，美联储有望开启新一轮但更为困难的缩表过程。