安信证券：小米(01810)作为消费属性的基本盘得到强化 作为科技属性的第二曲线成长属性突出

本文转自微信公众号“安信证券研究”。

■事件：12月28日，小米-W(01810)11正式发布。小米11将于2021年1月1日0点全渠道开售，价格区间为3999元(8GB+128GB)、4299元(8GB+256GB)、4699元(12GB+256GB)。

■配置大幅升级，搭载高通骁龙888处理器与顶级2K+120Hz高端屏幕。小米11作为小米新十年的开篇之作与全新高端之作，在性能、显示、影音各方面均实现全面突破：

性能方面，小米11搭载的高通(QCOM.US)骁龙888处理器系当前安卓手机体系中最为强大的处理器，采用台积电(TSM.US)5nm制程工艺，CPU采用ARM最新CortexX1、CortexA78、CortexA55，性能能效提升25%;集成第六代高通AI引擎(包含高通Hexagon处理器)，性能达每秒26万亿次运算(26TOPS);同时，骁龙888支持全球毫米波和Sub-6GHz全部主要频段，支持Wi-Fi6增强版，最高可以实现3.5Gbps的下载速度。

显示方面，小米11屏幕达历代以来最高水准，采用2K+120Hz高刷超视网膜屏、屏幕清晰度可达515ppi，峰值亮度可达1500nit;支持HDR10+，采用小米自研屏幕校准算法，色准提升13%。据专业屏幕评测机构DisplayMate，小米11获得了A+的最高级别评价。

影音方面，小米11采用1.08亿像素定制超大底主摄与f/1.85大光圈，感光面积达iPhone12的3.7倍，达iPhone12ProMax的2倍;支持4轴光学防抖，支持7P镜头，拍照速度提升30%。小米11采用立体声双扬声器，引进专业音频品牌哈曼卡顿。

■MIUI系统再优化，特效、音效、触感精益求精，隐私保护全面升级。MIUI由12.0升级至12.5版本，特效实现超越Android、比肩iOS的顶尖水准;音效共计收录125种自然生物的声音作为通知音;触感依赖高端线性马达硬件，推出“自然触感”让手机体验更真实。MIUI12.5全面升级隐私保护，推出“智能剪切板隐私保护”、“模糊定位”、“文件沙盒机制”、“上网防追踪”等隐私保护功能。

同时，小米MIUI推出首个跨界作品MIUI+，可将手机通知中心、最近使用文件等功能同步到电脑，使得手机体验跨越手机本身。

■小米10系列进军高端市场首战告捷，小米11系列有望再下一城。2020年初，小米手机正式进军高端市场，发布小米10系列(小米10、小米10Pro、小米10至尊纪念版)大获成功;据小米集团2020年三季报，小米10系列等高端旗舰手机全球销量超800万台，成功占据智能手机高端市场一席之地。

以小米10系列的产品布局规划(小米10上线，小米10pro上线，小米10至尊纪念版上线)推断，继小米11之后2021年有望推出定位更高端、定价也更昂贵的小米11Pro或其他更高端版本。小米11系列有望凭借卓越的产品力与极致的性价比，在智能手机高端市场再下一城。

■投资建议：小米手机进军高端市场成效初显，作为消费属性的基本盘得到强化，作为科技属性的第二曲线成长属性突出。我们预计公司2020-2022年净利润分别为128.51亿元、164.98亿元、207.20亿元，对应EPS分别为0.53元、0.68元、0.86元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：5G落地速度不及预期，海外市场政策变化，公司治理风险。

(编辑：李均柃)