国金证券：首予龙光集团(03380)“买入”评级 目标价18.3港元

智通财经APP获悉，国金证券研究报告称，首次覆盖，给予龙光集团(03380)“买入”评级，目标价18.3港元。

报告称，公司重仓大湾区，土储优质，拿地有抓手。截至2020年上半年，公司总土储6401万平方米，总货值9340亿元，粤港澳大湾区货值占比高达82%。

报告指出，城市更新与高货值粮仓项目助力公司抵御利润率下行压力。行业整体毛利率下行背景下，预计公司能够保持较高的净利率水平，主要得益于：一，高利润城市更新项目，未来3年可孵化货值逾1500亿元，预计每年贡献约20%的核心利润;二，惠州龙光城粮仓项目低成本高售价，近300亿元可售货值待释放，将一定程度上为公司分担利润率增速和净利润率下行压力。预计公司2020年核心净利润可保持约20%的增长。

公司销售高增长，结算有保障。2018-2019年公司实现全口径销售金额分别为718亿元、960亿元，同比增速分别为65.4%和33.7%。2020年1-11月已实现累计权益口径销售金额1086亿元，同比增长34.5%，已完成2020年业绩目标99%。销售高增长提供未来两年结算收入增长确定性。

公司12月新发行6年期美元债票面年利率4.85%，利率和年期创下近期同评级房企债券最低。看好未来业绩高增长叠加资债指标优化进一步降低公司融资成本;公司管理更趋现代化，近期推出事业合伙人股票激励计划，有助于公司吸引人才。

国金证券认为公司当前估值低于行业均值，未来利润增长确定性高，能维持较高利润率，同时具备规模增长潜力。预计公司2020-2022年核心净利润EPS为2.17元、2.58元、3.09元。首次覆盖，给予“买入”评级，给予6-12月内目标价18.3港元，对应2021财年PE 6倍。