美国民主党赢得参议院意味着什么？

本文源自 微信公众号“中金宏观”。

美国时间1月5日举行的佐治亚州参议员选举结果最终于今早确定，民主党在两个席位竞争中均获胜，从而形成民主党同时掌控白宫和国会两院的“横扫”局面。我们认为，民主党“横扫”，为未来民主党再度通过财政救助奠定了基础，对美国增长整体效果偏积极，全球复苏也有望受到提振；我们重申对美国2021年增长将高于市场预期的观点，预计2021年实际GDP增速5.2%；如果民主党再通过新的财政救助，这一预测还存在上调可能。这一背景下，我们也预计全球风险偏好有望继续修复，其中新兴市场弹性更高；美债收益率有望进一步陡峭化上升。具体点评如下：

1.此次大选结果形成民主党“横扫”局面。在民主党赢得佐治亚州的两个参议员席位后，参议院将形成民主党与共和党各占50席的“均衡”局面。但由于均衡情况下，民主党副总统可参与投票，民主党算是微弱优势掌握参议院多数。再结合此前11月3日大选结果，民主党算是同时获得白宫、众议院、以及参议院控制权。

2.财政支持力度有望加大。在有两院掌控权的背景下，拜登领导的民主党将具有更大的政策空间，其可能在财政政策上有所作为：1）短期可能通过新一轮7000~8000亿美元规模的财政救助案。虽然两党最近通过9170亿美元规模的财政救助，但这一规模与民主党此前期望仍有一定差距，尤其是未包含对州和地方政府的救助。我们预计，掌控参议院多数后，民主党有望于再通过一轮7000~8000亿美元规模的财政救助案，其中将包含但不限于：对州和地方政府的救助，至少1600亿美元；当前每周300美元的额外失业救助至少展期至今年中（原本3月中结束），耗资约1200亿美元；对收入低于规定门槛居民每人再发放1400美元，耗资约3900亿美元。2）但中期可能加税以调节收入分配，且为基建、清洁能源等计划融资。不过我们预计，加税最早也需要等到2021年下半年讨论。并且，由于加税对象是高收入人群、以及大企业，其宏观经济影响相对有限，但对美国股市有一定负面影响。

3.监管等非财政政策空间仍将受限。与财政政策可在简单多数情况下通过不同，其它非财政类的政策，如移民政策、金融监管、科技监管、最低工资上调、环境政策、甚至包括基建等，目前规则下需要参议院60票多数才能获得通过。因而，民主党在这些政策上依然需要共和党配合，也因此其政策空间将受到限制。民主党另一个选项是，废除参议院所谓的“冗长辩论（Filibuster）”规则，这样非财政政策也可以简单多数通过。不过我们认为，废除“冗长辩论”可能性较低：虽然废除“冗长辩论”在参议院只需简单多数即可通过，但目前为止民主党内部已经有数名议员表示反对废除。

4.重申对美国2021年增长将高于市场预期的观点，预计2021年实际GDP增速5.2%；全球市场风险偏好有望继续改善。如果民主党进一步的财政落地，我们目前的预测还存在上调可能。这一背景下，我们也预计全球风险偏好有望进一步得到提振，且新兴市场有望更加受益；美债收益率有望进一步陡峭化上升，预计2021年底美国10年期国债收益率1.5~1.75%。

（编辑：赵锦彬）