重回金融危机前巅峰！MSCI新兴市场指数突破2007年史高

本文源自 华尔街见闻。

从1月8日周五美股开盘前50分钟开始，MSCI新兴市场指数屡创史高，主要得益于大量流动性涌入资产市场，以及对全球经济复苏的乐观情绪提振了风险偏好。

MSCI新兴市场指数日内最高触及1351.08点，最大涨幅2.2%，突破了2007年11月1日所创的历史新高，即收复了2008年金融危机以来的所有跌幅。其中，成员国巴西股市周五也创新高。

随着沙特阿拉伯和巴基斯坦等国家加入，这一指数市值升至26万亿美元，自上次创新高以来几乎翻了一倍。在过去9个多月里市值飙升10.6万亿美元，从2020年3月23日的阶段低点强势反弹近80%，有分析称，这是该指数史上最快的财富创造纪录。

据统计，MSCI新兴市场指数覆盖了27个发展中国家的近1400家公司，权重最大的要数亚洲科技和互联网巨头，阿里巴巴(09988)、腾讯(00700)、韩国三星、台积电(TSM.US)四家公司便约占该指数的20%。

花旗首席全球股票策略师Robert Buckland本周提升新兴市场股票至“超配”，并将美股评级下调至“中性”。新兴市场经济表现相对亮眼，预计2020年温和收缩2%、2021年GDP快速反弹6%，而美国和全球经济预计2020年跌3%、2021年涨5%，同时新兴市场股市估值看起来更为合理。

目前，MSCI新兴市场指数的预期市盈率为15.8倍，创纪录新高，过去15年的均值为11.2倍，但仍比全球指数的估值低近20%，标普500指数的平均远期收益倍数为23倍，这令新兴市场股市相对更有吸引力，在过去的九个月中，分析师还将MSCI新兴市场指数的利润预期提高了24%。

花旗分析师指出，除了经济复苏的利好预期，短期内继续推升新兴市场股市的一大关键动力来自美元“跌跌不休”。美元疲软代表海外收益将转化为更多美元，令国际股票更具吸引力，导致更多美元可能流入新兴市场。自2020年3月20日以来，美元指数累跌12%，从技术位来讲，如果该指数跌破89关口，可能进一步下跌至少10%。

汇丰银行新兴市场研究全球负责人Murat Ulgen也在周三的研报中预言2021年新兴市场资产有六大曙光，包括：疫苗有望遏制病毒传播，中国经济引领全球复苏，过去一年史无前例的财政刺激和货币宽松政策将继续用“充足流动性”支持风险资产，新兴市场国家因卫生事件减少进口、从而令经常账户赤字收窄，以及新兴市场股市的估值比发达市场相对合理等。

还有不少分析师相信，随着美国政治不确定性消散以及国际贸易关系缓和，许多新兴市场资产有望超越大盘表现。

瑞银全球财富管理的首席投资官Mark Haefele指出，民主党即将掌控美国联邦政府和国会两院，由此带来的更多财政刺激希望在过去24小时提振了全球股市，这表明通货再膨胀交易（reflation）的逻辑保持不变。

而在MSCI新兴市场冲高之前，周五发布的美国12月非农就业人口下降14万，远逊于预期的增加5万人，创2020年4月卫生事件高峰期以来最差，终结了连续七个月的正增长，失业率止步七连降。数据发布后，美元、黄金下跌，美股期货、美债收益率走高，因为市场预期，由于就业数据不及预期，加之民主党统一国会，未来美国将有望迎来更多经济刺激。

但也有分析指出，新兴市场股市已经过热，尽管盈利预估不断提升，指数本身涨幅过快，令交易员们蜂拥押注这一涨势无法持续。而且，月度图表上的相对强弱指数已达到“超买”水平的70，代表技术位指标已经亮起红灯警示信号。

相关媒体认为，MSCI新兴市场指数年波动率约为25%，容易受到负面因素影响而突然方向转变，过去十年新兴市场股票表现都不如美股，经常被避险情绪冲击到。新兴经济体的增长复苏仍不平衡，大规模疫苗接种进展不顺或疫苗本身的负面消息都可能带来麻烦。

更何况，美国国债收益率正在上升，可能迫使投资者要求发展中国家股票提供更高的收益率，从而导致股价下跌。非农数据后，10年期美债收益率冲破1.10%关口，再创2020年3月中旬以来新高。

花旗认为，新兴市场面临的一大主要风险是美元升值，2021年之后美国经济增长预计将超过全球增速。

新兴市场在汇丰眼中也面临四大危险，主要来自于病毒变异、疫苗推广问题、新的抗议限制措施，过去一年支持市场的财政和货币政策过早回撤，财政融资需求和偿债负担过高，以及存在食品和能源价格恶性上涨引发的通胀风险等：

“在去年采取了激进的宽松周期之后，新兴市场的风险溢价缓冲非常低（即使按实际利率计算不是负数的话），使其容易受到全球流动性过早回落的影响。哪怕市场对美联储首次加息进行轻微定价，和/或发达市场利率的意外上涨，也很容易在新兴市场引发连锁反应。”

（编辑：赵锦彬）