银行股强势反转的核心逻辑是什么？

本文来自华尔街见闻，作者：巩舒心。

摘要：资产质量进一步夯实，息差企稳，大幅改善的净利润增速成为银行股行情启动的催化剂。

在前期机构抱团的白酒股集体下挫，茅台带头暴跌4%的情况下，今日，银行、保险的崛起一度支撑指数，招行带头创新高。

今日早盘，银行股指数一度暴涨4.21%，A股银行板块市值暴涨超2600亿市值，再加上部分银行股在港股的市值增长，市值暴涨超3000亿。招商银行A股一度冲击涨停，最终收涨4.26%，总市值达1.3万亿，并一举升至A股第四位。

究其原因，招商银行(03968)、兴业银行在1月14日披露的业绩快报点燃了银行板块的这把火。

招商银行2020Q4单季营收和归母净利润同比增速分别为11.5%和32.7%，提振全年营收和归母净利润增速至7.7%和4.8%，业绩改善幅度超出预期;2020年招行归母净利润同比增长 4.82%，兴业同比增长 1.15%。

再加上上海银行，目前已经披露业绩快报的三家银行 2020年业绩增速全部回正。

长城证券认为，本轮银行股反转的核心逻辑在于宏观经济复苏和资产负债表出清，看好未来一年银行业绩反转、估值回升。

在银行反转的逻辑方面，各大券商的分析主要覆盖在资产质量、息差企稳、利润增速修复等方面。

受卫生事件影响，银行在去年二、三季度持续加大拨备计提、强化不良认定。

国泰君安分析称，银行资产质量已进一步夯实，因此四季度信用成本下行释放业绩弹性，预计2021全年行业信用成本仍有下行空间。

中金公司亦认为，随着第四季度形势明朗化，拨备计提压力环比下行，无需过分担忧2021年资产质量对净利润的拖累。

截至 2020 年末，招行不良率 1.07%，兴业不良率 1.25%，都创下近五年来的新低。2020年四季度，招商银行净利息收入同比增速较2020年三季度提升2.3pct，非息收入同比增速较2020年三季度大幅提升13.2pct。

对此，长城证券称，经济持续复苏、货币边际收紧有利于银行信用成本、息差的企稳。中金公司称，去年四季度上市银行加大不良核销处置，不良率可能有所回落，预计上市银行去年四季度净息差环比基本平稳，略有上升，主要由于贷款定价企稳回升。

另外，非息大幅改善也是带动营收增速走高的一大原因。长城证券认为，下半年经济和消费的进一步复苏带动支付结算、银行卡手续费收入回暖，同时债券市场收益率结束 2、3 季度单边上行走势，投资收益明显改善，非息收入增长加快。

国泰君安认为，龙头业绩快报或反映行业共性，在营收端企稳和信用成本下行驱动下，预计2021年银行财务表现将回归常态。

中金公司表示，预计2020年第四季度上市内银净利润增速43.8%，较第三季度负增长3.7%大幅改善，推动全年净利润增速由负转正。

长城证券分析称预计2021年上市银行业绩将延续反转，全年净利润增速有望达到 8%左右。银行股PB 估值有望从 0.7x 修复至0.8x。

(编辑：张金亮)