估值洼地待填补，港股火热行情才刚开始?

智通财经APP获悉，2021年港股市场掀起北水购买热潮，恒生指数呈现小碎步式的盘升态势，并创出一年新高。今年以来的11个交易日，北水每日净流入超百亿，累计净流入额超1500亿。1月18日，北水净买入额高达229.7亿，创下港股通开通以来的最高纪录。截至1月19日午间，北水净买入超200亿元。腾讯控股(00700)、中移动(00941)、中国电信(00728)、中芯国际(00981)、中海油(00883)等标的备受资金追捧。

值得注意的是，这一狂潮早已有了端倪，从去年十一月底起，北水已经开始连续净流入，布局港股市场，涵盖新能源汽车、互联网科技、半导体、金融等领域。

与此同时，AH股溢价指数已打开下跌通道，但仍处历史高位。截至1月19日早盘，已经有4家上市公司的A股相对H股溢价率转为负值。另一方面，仅不到30家的溢价率不到30%，而溢价率超过50%的上市公司约90家。不过，趋势的扭转意味着，未来AH股股价的差距有望进一步缩小。在A股市场已显现泡沫化的情况下，买入H股同公司标的是不错的选择。

事实上，早在智通财经APP于上年末发布的十四家券商跨年展望的总结报告中就提到，内地券商和华尔街大行均看好港股市场，预计2021年将迎来“明明白白”的牛市。其中，中金建议配置新老经济板块，部分周期性板块存在补涨机会。瑞信预期恒指目标30000点，对工业和消费板块持乐观态度。

进入2021年的首周，A股三大指数屡创近一年新高，部分原因在于资金持续买入抱团类个股。此前机构借助主题和赛道逻辑炒作消费和新能源板块，将大部分板块内标的推至令人生畏的高位，而从1月11日开始，最热板块龙头股出现放量下跌，开始高位盘整。同期，A股三大指数也呈现相同特征。与此同时，港股市场显露普涨行情，这充分表明资金已开始高低位切换，争相抢先布局港股标的。

2020年恒生指数全年累计跌幅约3.4%，落后于A股沪深300指数27%的涨幅，在全球主要股票指数表现中排名非常靠后。在中国率先走出公共卫生事件危机这样的强背景下，港股市场似乎为投资者提供了估值洼地。不过，探究恒指走弱的背后逻辑，国信证券认为，主要原因在于传统顺周期行业占比较大。其中，金融行业市值占比高达31%，可选消费市值占比26%，信息技术行业市值占比仅22%。另一方面，衡量科技股的恒生科技指数去年涨幅高达79%，这意味着港股市场虽然受汇率及国际事件影响，但驱动市场表现的核心力量依然是行业景气度和基本面。

展望2021年，国信证券表示，经济复苏将是市场的重要投资主线。由于港股市场传统顺周期行业市值占比较大、估值较低，这个特征决定了投资者可能会在此获得超额收益。以史为鉴，2016年-2017年的经济复苏期间，恒生指数持续跑赢上证综指，此轮复苏周期重演同样剧情可能是大概率事件。

持同样观点的并非仅国信证券。知名私募基金经理李蓓也表示，在全球大放水，低利率，强财政刺激的情况下，全球几乎所有的资产类别都实现了上涨，无论中美股票，中美债券，黄金，数字货币，还是大宗商品。但唯一例外的是港股，而现在她呼吁，应该卖出A股，买入港股。

中信证券日前表示，去年港股在全球主流指数中明显滞涨，在今年基本面修复的趋势下，配置性价比更高。美国“禁投令”短期导致部分外资受迫性卖出，刺激国内资金南下抢筹。从中长期视角，中信证券看好中概股回归为港股带来的优质供给;互联互通下，建议重点关注长期配置价值和短期交易机会兼顾的互联网龙头、电信运营商、教育。

兴业证券全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东认为，2021年港股会迎来指数牛市，性价比较A股更好。首先，A股和港股有相似的基本面，均受益于中国乃至全球经济的复苏。其次，港股的资金面是连通于海外，海外的流动性环境在2021年会更加地宽松一些。最后，港股风险偏好将得到改善。

光大证券称，港股市场在基本面、资金面、情绪面三方面均处于积极状态，具备逐步走牛的坚实基础。原因有八大点：1)香港市场整体盈利的70%左右源自中资股，全市场盈利增速与中国内地经济密切相关。2021年上半年，低基数效应和全球经济大概率震荡复苏，内地经济有望保持较高增速，进而带动港股盈利高增长;2)香港经济是外贸型经济，全球经济与贸易的繁荣是香港经济繁荣的基础。据悉，香港计划于2月启动疫苗接种并择日恢复通关，虽然复苏的前途会有波折，但香港本地经济最艰难的时刻或已经过去;3)估值优势明显;4)在拜登正式执政后，中美关系有望迎来阶段性边际性的缓和，有利于投资者风险偏好的修复;5)中国经济率先企稳，出口大幅增长，中美利差维持高位，人民币保持强势，外资增加中国资产配置是内在需求，港股有望持续受益;6)南下资金持续;7)香港上市制度改革后，一些优质的科技医药消费股也前往香港上市。同时，中概股回归潮预计将继续;8)恒生指数规则也在持续优化，将继续提升新经济股等优质资产的权重，改善指数的质量及盈利能力，有望吸引长线资金持续流入。