“拜登行情”或有逆风：企业增税如何打击美股？

本文转自Wind

香港万得通讯社报道，受财政刺激及企业业绩提振，隔夜美股三大指数创下历史新高：标准普尔500指数收盘上涨52.94点或1.4%，至3851.85;纳斯达克综合指数上涨260.07点或2%，至13457.25;道琼斯工业平均指数上涨257.86点或0.8%，至31188.38。

值得注意的是，尽管拜登1.9万亿美元刺激计划提振了市场情绪，但美国政府未来将提高公司税，而这无疑会为美股，尤其是享受低税率的大型科技公司浇去“一泼冷水”。

提高公司税对美股影响几何?

在疫情的持续发展和当前的经济形势下，如果美国政府希望保持其计划的资金投入，提高企业税率几乎是不可避免的事。此外，由于民主党人同时控制参议院和众议院，因此新政府提议的加税可能性很高。

根据乔·拜登(Joe Biden)竞选活动的官方网站，新任政府计划对税收政策提出三项主要变更：

1、将年收入超过40万美元的个人边际所得税税率从37%提高到39.6%。

2、将公司税率从21%提高到28%。

3、对收入超过100万美元的个人，按39.6%的个人所得税率对长期资本收益征税。

此外，由于美国政府此前已经将增税纳入了年收入7.5万美元及以下人群的税法中。作为2017年《减税和就业法》的一部分，年收入低于7.5万美元的人(约占美国人的65%)从2021年到2027年将面临递增的税收增长。

而对美股市场来说，所有公司都会在不同程度上感受到预期加税带来的负面影响。尤其值得注意的是，根据美国银行证券的分析，如果税率提高，技术行业的收益将出现最大的下降。

美国银行证券公司的Savita Subramanian估计，根据目前的计划，拜登的税收计划会使标准普尔500指数的收益减少7%，其中以未来增长为投资导向的行业将受到最严重的打击。

增税将在何时进行?

对宏观经济状况的全面评估表明，如果要避免灾难，美国政府几乎肯定会在未来几年内被迫提高公司税。2020年的财政赤字超过3万亿美元，大约是全球金融危机期峰值的两倍，这进一步显示了疫情造成的广泛影响。

投资组合经理坚信拜登政府一定会提高税收，但是今年可能不会发生。联邦和货币政策制定者目前正在尝试使用大量定量宽松工具来复兴美国经济。另一方面，政府已向经济注入数万亿美元，拜登政府于1月15日宣布了1.9万亿美元的刺激计划，以刺激商业活动。

增加税收将对政策制定者试图通过这些行动实现目标产生反作用，因此，多数分析师预计拟议的增税政策极不可能在今年上半年生效。美银证券预计，税收将在2022年而不是2021年发生变化，因为美国政府首先关注财政刺激措施，其次是增加税收。

另一方面，股息和回购可能会因为增税计划面临压力。2017年通过的《减税和就业法案》为美国公司节省了数十亿美元的税款，许多企业决定通过股息和股票回购的方式将其中的部分节余转嫁给股东。2020年，当公司不得不削减股息以提高流动性时，这种趋势发生了逆转。从长远来看，由于预期的加税，股息支付和股票回购将受到影响，这无疑打击了投资者的获利空间。

历史会重演吗?

历史可能不会重演，但分析某些宏观经济事件和市场对这些事态发展的反应，是衡量市场未来最有可能如何表现的一种好方法。

富达利用1950年以来的数据进行了一项研究，以确定增税对股价的影响。令人惊讶的是，这篇研究论文得出的结论是，市场往往不会理会增税。即使在1968年和1993年上调个人、公司和资本利得税时，标普500指数仍实现了正回报，表明市场走势是由一种更强的外部影响所决定。

增税通常会导致政府增加支出，甚至可能在政府注入资金刺激经济活动之后出现。因此，与增税相关的正回报可以通过使用经济的边际成本概念来解释。换句话说，如果投资者认为税收增加带来的负面影响被政府支出增加带来的正面影响所抵消，那么市场很可能会走高。这证明了放眼全局的重要性，而不能仅仅盯着单一的宏观经济变量。

由此可见，尽管投资者需要仔细监测税收政策的变化，以确定当前高位的美股是否会出现拐点，但当前市场仍无需恐慌，经验证据也证实了这一点。收益型投资者可能不得不重新审视他们的策略，以便更好地为一些负面事态发展做好准备，而市场最初对增税的反应可能是负面的。由于无法控制宏观经济政策，理想情况下，散户投资者应专注于寻找那些尽管税收政策发生不利变化，但仍有能力发展壮大的公司。