美股新股前瞻丨知名资本加持，容联云通讯（RAAS.US）能否复制TWILIO四年16倍涨幅？

早在2020年的5月份时，市场中便传出中国最大云通讯商容联云通讯欲赴美上市的消息，而在近八个月的准备后，容联正式吹响IPO号角。

智通财经APP了解到，1月20日时，容联正式向SEC递交了IPO招股书，其申请以“RAAS”为股票代码在纽交所上市，高盛、花旗和中金为承销商。

对于容联的上市，投资者颇为期待，毕竟市场中有美股云通讯商TWILIO(TWLO.US)四年不到股价涨16倍的鲜活例子。容联上市能否复制TWILIO股价的强势表现，是投资者关注的重点。

红杉中国等资本是公司股东

成立于2009年的容联云通讯，从PaaS切入通讯市场，其于2013年5月7日发布上线了云通讯平台，并在6个月后获得了红杉资本400万元的A轮融资。在之后的发展中，容联云通讯实现了业务布局的持续扩张，2016年时，其开启SaaS业务，并在2018年引入了AI和大数据，不断自我迭代成长。

截至目前，容联基于云计算和人工智能系列技术，为企业和政府组织提供全面的通讯及数字化服务，其解决方案包括CPaaS通讯能力(语音、短信等)、CC(智能云客服与云联络中心)、UC&C(IM及企业移动门户、双录、企业直播)三大板块。

据招股书显示，2020年前三季度时，若以人民币计，CPaaS解决方案占公司总收入的比例为50.7%;CC解决方案、UC&C解决方案的收入占比则分别为28.4%、19.4%。

通过上述三大解决方案，容联覆盖了包括互联网、电信、金融服务、教育、工业制造和能源等不同行业的各类企业，活跃客户亦稳步增长。2018、2019、2020年前三季度，容联的活跃客户分别为1.02万、1.15万、1.2万，其中年消费金额10万美元以上的大客户分别为125家、152家和173家，且同期内定期解决方案基于美元的净客户保留率分别为131.2%、103.5%、98.2%。，维持高位水平。

据CIC报告显示，若不包括主要专注于提供与信息和通信技术相关的基础设施、设备的ICT供应商，容联以2019年的收入计算是中国最大的基于云的多功能通信供应商。

当然，容联能取得今日成就与资本的支持有很大关系。智通财经App了解到，在2013年获得红杉资本400万美元融资后，容联又在之后的7年内进行了6轮融资，最新的一轮是2020年11月份由中国国有资本风险投资基金、新东方教育文化产业基金等机构投资的1.25亿美元F轮融资。

据招股书显示，IPO前，红杉中国、挚信资本以及Prospect Avenue Capital(PAC)三大知名投资机构分别持有容联20.75%、14.91%以及5.35%的股份。

收入持续增长，盈利能力边际改善

从业绩上看，容联保持快速增长。2019年时，其总收入为6.5亿人民币，同比增长29.74%。分业务看，各板块均取得不错成绩，其中，CPaaS的收入同比增长35.29%、基于云的CC收入同比增长34.37%，基于云的UC&C收入同比增长近10%。

得益于规模的持续扩张，容联2019年的毛利率提升至41%，较2018年高出近4个百分点。不过，由于云服务企业前期都处于投入阶段，容联也未实现盈利，2018、2019年其净亏损分别为1.55亿、1.83亿人民币，而经调整的EBITDA分别约为1.6亿、1.4亿，这说明容联的真实盈利能力有所改善。

进入2020年后，容联业务经营亦受到疫情影响，不过，其收入仍实现稳健增长。据招股书显示，2020年前三季度，容联的收入为5.09亿人民币，同比增长近20%。分业务来看，CPaaS的收入约为2.7亿元，同比增长25%;基于云的CC收入为1.54亿元，同比增长27.27%;基于云的UC&C收入则同比微跌1.23%，这是因为某些大型企业的收入确认由于疫情延迟。

而期内净亏损为2.04亿元，同比扩大56.92%，这主要是因为股权激励费用的增加以及上市费用的支出。若采用经调整的EBITDA指标来看，期内净亏损为1.17亿，与2019年同期基本持平。

从资产负债表来看，由于云业务前期投入较大的原因，截至2020年9月30日时，容联的资产负债率高达87.93%。但值得注意的是，容联于2020年11月份完成F轮1.25亿美元融资，且此次IPO亦能从资本市场募集资金，因此高负债问题可得到解决。

行业竞争剧烈且高度分散

事实上，容联能实现业绩的快速增长与行业的持续成长有很大关系。随着互联网和云技术的进步，基于云的通信解决方案持续在通信行业渗透。据CIC报告显示，从2015至2019年，基于云通信解决方案的市场规模从163亿元增至357亿元，年复合增速为21.7%。

但由于目前基于云通信解决方案的市场渗透率仍处于较低水平，未来仍有较大的增长空间。CIC预计，从2019至2024年，基于云通信解决方案的市场规模将从357亿增至1015亿元，年复合增速23.3%。

拆分来看，各解决方案未来几年的规模增速有明显差别。其中，CPaaS从2019至2024年的规模增速虽有10.5%，但明显低于行业整体水平。据招股书显示，CPaaS市场竞争剧烈，诸如阿里、腾讯等互联网公司都向各自生态系统中的企业提供相关服务。

而在基于云的CC解决方案方面，该市场2019-2024年的增速高达34.1%，该市场中的玩家主要包括三类，其一是与CC相关的硬件供应商，这些厂商目前将重点转移到基于云的CC，华为便是如此;其二是以CC为核心的大型集成商;其三是重点关注基于云的CC，而据CIC数据显示，容联便是中国唯一基于云的CC供应商。

基于云的UC&C市场则是增长最快的。CIC表示，中国的UC&C市场正朝着基于云，以软件为中心的解决方案发展，其预计2019至2024年时，该市场规模的增速高达49.3%。

不过，该市场的竞争依然剧烈，虽然企业对基于多功能云的UC&C解决方案需求激增，但由于钉钉与微信的存在，使得以IM为重点的供应商几乎无法获得较大的市场份额。而容联提供了标准化、多功能的解决方案，其中融合了IM和视频功能;同时，容联还以易于使用的功能模块提供UC&C解决方案，从而灵活的满足各行业企业的需求。

综上来看，容联处于一个快速成长的朝阳赛道中，在多位知名资本的投资下，其在云通信领域形成了CPaaS、基于云的CC、基于云的UC&C的一体化解决方案，并实现了业绩的稳步快速增长，基本面扎实。但也应该注意到，云通信行业竞争剧烈且高度分散，阿里、腾讯、华为等巨头企业在该市场中均有布局，一旦市场竞争白热化，将对容联的发展造成明显影响。