周期的魅力：2021-2022年，原油的低点，炼油毛利上涨的高点

本文来自微信号“大地采集者”。

2021年1月4日—1月21日，炼化、原油开采行业的股票，最高的涨幅分别达到50%、30%。如果从2020年10月份开始算起，个别股票已经翻倍了，甚至股价创历史新高。要知道啊，就算茅台，也不过是一年翻倍而已。

石油化工研究员刹那间开始吃香了，一些好久不联系的机构，也开始搭讪“大地”了，这个就是周期的魅力啊，“要嘛不赚钱，赚钱管三年。”再补充下，朋友圈，已经不下五家机构，又开始招聘化工研究员了。

一、原油

1、原油价格

2020年4月份，WTI原油价格跌至约-40美金/桶，之后，WTI原油价格缓慢的上行，截止2021年1月21日，WTI原油价格约为52美金/桶。

2020年，WTI原油价格下行的主要原因，就是疫情，全球原油消费低迷，最低仅有8800万桶/天，仅为正常水平的80%左右，WTI原油价格下行就不奇怪了。

回顾近十三年以来，原油价格最低的为2016年，当时美国原油价格低至26.55美金/桶。最高为2008年，当时美国原油价格高至147.27美金/桶。2008年到2016年，历经了8年时间啊；如按照低点计算，也有7年时间啊。可以初步的预测，上一次原油的景气周期，就是7—8年的时间。

如果以2016年1月份起点，按照7年为限，下一次的原油低点应该是2023年1月份。2019年12月份开始爆发的COVID-19疫情，将这个时间整整提前的约2年呢。

2、原油交易量

以2016年数据为例，全球交易金额最大的，就是原油，达到17200亿美金；第二是黄金为1700亿美金，仅为原油的1/10；第三是铁矿或者钢铁，为1150亿美金；可以这样说吧，一年原油的交易金额，几乎是所有贵金属的总和。原油成为商品之王，也是理所当然的，研究原油的话，就可以把握经济的脉搏。

二、炼油

1、全球产能

2020年由于疫情，全球约有数百万桶/天的产能永久关闭，预计全球原油需求在2019年已经达到峰值，其中，壳牌菲律宾公司关闭11万桶/天的产能；美国马拉松石油公司(MRO.US)计划永久关闭加州和新墨西哥州的产能；壳牌(RDS.A.US)永久关闭了其位于美国路易斯安那州Convent20万桶/天的产能；新西兰关闭其国内唯一的炼油厂。2022--2023年，欧洲约有140万桶/天的炼油产能面临停产风险，约占欧洲中产能的9%。

2、炼油利润

2020年三季度，全球油企开始盈利，其中，沙特阿美盈利达到118亿美金，壳牌实现约10亿美金，道达尔实现约11亿美金。此外，BP开始大幅度减亏，亏损从168亿美金缩减至5亿美金；原油价格方面，美油二季度均价27.84美金/桶；三季度均价40.92美金/桶。可以初步判断，大型油企的盈亏平衡点大致为美国原油40美金/桶。

未来产能，2030年前，中东炼油产能将增加270万桶/天，2040年前将增加320万桶/天。与此相对应的，北美、日本、韩国和俄罗斯的炼油产能将减少。2021年，中东预计将有172.4万桶/天产能释放，约为1.0亿吨/年。其中，伊拉克70.9万桶/天，科威特61.5万桶/天，沙特阿美40万桶/天。

2021年，全球产能几乎没有变化。不过，在裂解利润方面，变化较大。“大地”预计2021年整个炼油行业的裂解利润仍然有一波上行的趋势；直到全球疫情发生拐点，全球的炼油产能逐步恢复后，在炼油供应端的量逐渐增加，全球的炼油毛利开始下降。

一般炼油的周期是4—5年，上一次国内炼油行业高利润是2018年。以中国石化为例，上一次利润峰值是2018年，再上一次是2013年，间隔5年。因此，按照2018年为基准，下一个炼油毛利景气周期大致为2022年或者2023年。

三、周期的魅力

综合上面两个的，初步可以预判，原油的低点、炼油毛利的高点，出现在2022—2023年。但是，疫情这个突发事件，改变了整个预测的进程，“大地”认为，疫情使上述进度提前了至少1年，初步看来，2021—2022年，将是原油的低点，炼油毛利上涨的高点。

周期的魅力，就开始体现，原油需求、价格大幅度地反弹，市场普遍看到65美金/桶；炼油行业，则是随着大基建、经济复苏，原油需求增加，整个炼油毛利将创近五年以来的新高，之后，再慢慢趋于正常水平。经济周期、炼油毛利周期，两个周期叠加，原油、炼油毛利发生共振，商品的价格将会上涨，也就是美林时钟进入复苏进程，整个经济进入通胀阶段。

四、小结

原油的景气周期，就是7—8年的时间；炼油的周期是4—5年，经济周期、炼油毛利周期，两个周期叠加，原油、炼油毛利发生共振，商品的价格将会上涨，也就是美林时钟进入复苏进程，整个经济进入通胀阶段。