华尔街老手忧心忡忡，但美股泡沫可能还会持续

本文来自万得资讯。

美国股市令人惊叹的涨势加上业余投资者的疯狂投机引发了华尔街资深人士对泡沫的担忧，这场泡沫可能堪比上世纪的任何一次。但是，在当局巨额流动性的加持下，泡沫或许不会像人们想象中那样很快破灭。

美国主要股指在去年3月暴跌后大幅反弹，并且在2021年初迭创历史新高。标普500指数自去年3月触底以来已上涨约67%。像特斯拉这样的热门个股继续无视估值忧虑节节高升。

据媒体报道，对冲基金Baupost Group创始人塞思·克拉尔曼(Seth Klarman)警告说，美联储和美国政府的刺激措施让投资者误以为市场风险“已经消失了”，就像温水煮青蛙。

有“价值投资大师”之称的资产管理公司GMO创办人杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)将股市自2009年以来的上涨描述为“史诗级泡沫”，其特征是“极端高估”。

基金经理们时刻警惕着回调。然而，鉴于空前的货币和财政支持措施支撑着市场，债券收益率处于历史低位附近，且机构和散户投资者都坐拥大量现金，股市这般超乎常理的模式可能会持续一段时间。

Carmignac股票主管大卫·奥尔德(David Older)说：“这种泡沫结束的时间很难确定。它可以比你想象的持续更久。我不认为会出现大幅下跌……不过，我们已经变得更加谨慎。”

Absolute Strategy Research(ASR)的分析师在1月中旬的一份报告中制作了一份泡沫指标清单，将当前美国成长股的涨势与上世纪80年代日本股市的兴衰、90年代末互联网股票的剧烈起伏以及本世纪头十年大宗商品股票的漫长涨跌一同置于其中。

它们的共同特征包括低利率、估值相对盈利能力偏高、散户交易失控以及股票涨势迅速加快。就这几点而言，当前美股的状况堪忧。ARS指出，在标普500指数成分股中，逾10%的个股较过去200日平均水平高出40%或以上，这种现象在过去35年中只出现过4次。

“客户越来越担心，”ASR联合创办人伊恩·哈特尼特(Ian Hartnett)说。但他补充称，如果利率保持在低位，且基金经理有跟风的压力，那么涨势可能才刚刚开始。“错失恐惧症会带来职业风险。人们总能找到办法把每个泡沫合理化。他们不得不向首席投资官或投资委员会解释为什么在这时做多。”

一些人指出，经验不足的业余交易者交易激增尤为值得关注。Carmignac的奥尔德表示，在美国，由于赌场关闭以及许多体育赛事停赛，人们转投股市，大部分投资都集中在电动汽车制造商等“超高速增长”的股票上，“这些公司估值没有上限”。

但是，即便存在这些警示信号，投资者也未急于撤退，这在某种程度上是因为散户交易的激增可能没有看上去那么令人不安。与以往引人注目的散户交易狂热时期不同，分析师和基金经理们怀疑当前这轮涨势可能更为强劲，让家庭蒙受巨额亏损的可能性更小。

日内瓦Unigestion多资产投资经理萨尔曼·贝格(Salman Baig)称，现在家庭储蓄水平很高，人们积累了现金余额……“在我们看来，这不像泡沫。而一些昂贵的股票可能会出现有意义的修正”。

乐观人士还强调，专业投资人并没有表现出同样热衷于冒险的态度，相反，他们继续采取预防性措施防范市场受挫。

反映对美国股市剧烈波动对冲情况的芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)上周五(1月22日)收于21.91，相比之下去年年初时为14。该指数的长期均值略低于20。

摩根士丹利跨资产策略师安德鲁·斯皮茨(Andrew Sheets)称：“人们仍对未来的波动有足够紧张感，这表明人们并未全力以赴。”

这与之前市场震荡的先兆如出一辙。不过，许多投资者认为，除非各国央行撤回支持措施，或者通胀爆发严重冲击债券市场，否则很难想象有什么会引发风险资产的大幅反转。

PineBridge Investments多资产投资主管迈克尔·凯利(Michael Kelly)表示：“2021年，市场将继续走高，因为盈利正在增加，且过剩的流动性仍在涌动。由于储蓄率上升以及更为重要的量化宽松，我们正处于资本结构性增长中。这种情况以前从来没有过。”他认为，这至少需要十年才能消除。

(编辑：张金亮)