新股研报 | 快手科技(01024)在定价上仍然给予了市场一定空间，建议融资申购

本文转自微信公众号“安信国际”。

IPO 专用评级：7

-- 评级分为 0 至 10， 10 为最高

-- 评级基于以下标准：

1. 公司营运( 0-3)：2

2. 行业前景( 0-3)：2

3. 招股估值( 0-2)：1

4. 市场情绪( 0-2)：2

公司概览

快手科技(01024)是全球领先的内容社区和社交平台，根据艾瑞咨询的数据，截至2020年9月30日，全球范围内公司是以虚拟礼物打上流水及直播平均月付费用户计最大的直播平台;以平均日活跃用户数计第二大短视频平台;以商品交易总额GMV计第二大的直播电商平台。

截至2020年9月30日止九个月，快手科技的中国app及小程序平均日活用户(DAU)3.05亿，平均月活用户(MAU)7.69亿，每位日活用户日均使用时长超过86分钟;累计短视频和直播点赞、转发及评论2.43万亿;26%的MAU用户为内容创作者;电商交易总额达到2041亿元人民币。

公司的主要业务模式的变现均来自于内容平台带来的机会。按照公司财报披露的口径可分为直播服务、线上营销服务以及其他服务。2017年、2018年及2019年与截至2019年及2020年9月30日止九个月，公司的收入分别为83.4亿、203.0亿、391.2亿和406.8亿，同比增长分别为143.4%、92.7%和49.2%。

按业务来分，公司的收入主要来自于直播、线上营销服务及其他服务(包括电商、网络游戏及其他增值服务)，其中绝大部分收入来自于中国客户。

行业状况及前景

短视频市场前景广阔受益于其可以捕捉精彩瞬间的丰富内涵，并以更自然、更接近面对面的方式实现实时互动，视频作为一种在线体验内容形式正日益流行。

移动互联网的普及和智能设备、带宽和移动基础设施的发展，尤其是4G的扩张和5G的引入，将继续促进视频的增长势头。根据艾瑞咨询，全球移动互联网用户日均在线时长2019年达3.37小时，并预计在2025年将达3.90小时。

2019年日均在线时长中大约23.5%用在基于视频的社交及娱乐平台上，这个比例到2025年预计将达32.8%。

短视频与直播行业竞争格局快手是全球两个专注于短视频和直播内容形式的大型基于视频社交平台之一。

在中国，有若干个以短视频或直播内容为基础的社交平台。虽然它们之间存在某种程度的用户重叠，但是各个平台通过差异化的用户体验和用户交互而实现自身的差异化。

优势与机遇

公司是最大的直播平台，拥有庞大的活跃用户数量;

目前主要的收入来源于直播，广告和电商领域广告开始发力，潜力巨大;

基于社交的短视频平台产品，用户粘性强。

弱项与风险

短视频行业竞争激烈，存在流失客户和收入增长不达预期的风险;

公司正在转型向线上营销和电商迈进，营销成本可能拖累业绩。

投资估值

快手计划2月5日于香港联交所主板开售，指示性发售价格范围在每股105港元-115港元之间，对应股份市值分别为4314亿港元和4724亿港元。短视频目前仍然为二级市场稀缺标的，尚缺乏最直接的公司作为估值参考。按照业务发展的逻辑我们认为同样作为社区经营的视频平台，哔哩哔哩(BILI.US)可以作为公司估值参考。

倘若按照发行指导价上限115港元，我们计算对应公司发行后整体市值为约合609亿美元，与我们预估的上市合理估值有50%-69%的增长空间。考虑到现阶段短视频行业的市场关注度较高，认购程度大概率较为火爆，以及公司在定价上仍然给予了市场一定空间，此次申购我们给出7分评级，建议融资申购。

(编辑：李均柃)