国泰君安：连接企业与求职者，IT职业教育乘势而兴

IT职业培训帮助求职者更好的满足企业需求，以获取高薪职位，且新兴互联网技术进一步拓宽IT职业培训边界，提升行业天花板，千亿市场空间可期。

2020年高校毕业生人数创新高，扎堆一二线城市就业推动职业培训需求火热。2020年高校毕业生达874万人，为历年来新高，且同比增速为4.8%，亦为2012年以来的最高增速，参考2019年的毕业生学历结构，本科毕业生占比48%，专科毕业生占比44%，我们判断2020年本科和专科毕业生占比或仍将在90%以上。且大部分毕业生倾向于在一二线城市就业，这也成为就业压力增大的因素之一。因此，为了增强自身就业择业的竞争力，职业培训应运而生。

IT行业从业人数众多，实际薪资优越，IT职业培训乘势而兴。2019年IT从业人数已达673万人，且在2020年成为最受毕业生青睐的行业，同时从事IT行业的毕业生实际起薪在各行中仅次于医疗行业，但后者对学历的要求相对较高，因此IT行业或是本科和专科毕业生就业“最优解”。在这样的背景下，IT职业培训乘势而兴，并且由于IT行业涉及的细分领域较多，泛IT类培训逐渐兴起，IT职业培训正成为有就业和择业意愿的人员提升自身能力的重要途径。

IT职业培训随计算机技术进步而盛，正向千亿市场规模进军。我国IT职业培训最早兴起于20世纪80年代，彼时主要以计算机基础技能教学为主，后来IT厂商认证培训火爆，并成为众多就业者的“敲门砖”，直至二十一世纪初，独立的IT职业培训才逐渐兴起。2019年，我国IT职业培训行业市场规模达681亿元，同比增长31.0%，2012-2019年均复合增长率为25.5%。较高的市场规模增速反映出IT职业培训需求旺盛，未来有望成长为千亿市场规模的新兴赛道。

IT职业培训竞争格局分散，“两超多强”格局逐渐形成。由于IT职业培训开设课程类型众多，并且进入门槛相对不高，行业竞争格局较为分散，2019年行业排名前五的公司中，达内教育市占率为3.01%，传智教育市占率为1.16%，火星时代、光环国际、翡翠教育市占率均未超过1%。其中达内教育收入规模最大，但从2018年开始销售费用率上升明显，2018和2019年均超过50%，这也使其处于亏损状态；传智教育销售费用率相对稳定，维持在10%左右，保持稳健增长趋势。随着IT培训行业逐渐走向成熟，学员对教学质量和培训后就业薪资等方面的关注度提升，我们判断行业有向龙头进一步集中的趋势，“两超多强”的竞争格局或逐渐形成。受益标的包括达内教育（TEDU.US）、传智教育（003032）。

风险提示：政策监管趋严，学员延期付款，学员毕业后工作薪资不及预期。

1.1. 高校毕业生就业压力渐强，找工作更需“真实力”

2020年高校毕业生人数创新高，且绝大部分为本科和专科学历。根据教育部和国家统计局的数据，2020年高校毕业生达874万人，为历年来新高，且同比增速为4.8%，亦为2012年以来的最高增速。同时，在2019年的高校毕业生中，48%为本科学历，44%为专科学历，二者合计占比达92%，构成了就业求职主力人群。

在高校毕业生增加的同时，60%以上的企业招聘学历要求为本科及以上，且薪资和学历有直接关联，这或使得想要更多工作机会和更高待遇的专科毕业生，需进一步提升自身竞争力，以在与其他求职者竞争中获得优势。根据智联招聘的数据，2020年23.0%的企业招聘要求是“双一流/985/211院校”，37.7%的企业招聘要求是“普通本科院校及以上”，这意味着更多的职位是面向学校更优秀的毕业生开设。且在2020年毕业生中，硕士及以上学生的起薪高于整体人群，达7,337元，同时本科毕业生起薪高于专科毕业生，高学历的学生往往更易受到企业的青睐。

此外，2020年高校毕业生也更倾向于在一二线城市就业，这种选择也间接增强了就业压力。根据58同城的报告，2020年高校毕业生中，分别有11.5%、8.6%、8.0%、7.2%的毕业生首选上海、广州、北京、深圳四个一线城市为工作地点，其他的就业选择城市均为主要二线城市，毕业生“扎堆”就业一方面是因一二线城市工作机会更多，薪资更具竞争力，但另一方面也增强了就业压力。

因此，大多数2020年的高校毕业生认为找工作“有难度”，且多数会为了就业而接受降薪。根据58同城的调研数据，2020年有57.8%的毕业生认为疫情冲击下找工作“非常难”，35.0%的毕业生认为“有难度”；同时，有63%的高校毕业生愿意为就业接受降薪。就业和薪资双重压力下，为了追求更理想的生活，需求催生出职业培训的成长。

1.2. IT行业就业旺盛，职业培训渐成“标配”

在各类型职业培训中，IT职业培训是“最亮的星”，这与IT从业人数众多，且高校毕业生对IT行业趋之若鹜有直接关系。根据工信部的数据，从2012-2019年，我国IT行业从业人数始终保持上涨趋势，在2019年从业人数已达673万人，7年CAGR为7%。同时，根据58同城的数据，在2020年IT也是最多毕业生选择求职的行业，且无论是90后还是95后均对IT行业充满热情。

并且，IT行业就业毕业生实际薪资相对较高，与期望薪资较为接近，这也推动了IT从业人数增加。根据58同城的报告，2020年IT行业就业毕业生实际薪资仅次于医疗行业，但后者对学历的要求相对较高，更易获得高薪，因此，IT或是本科和专科毕业生获得实际薪资最高的行业。同时，IT行业实际薪资和期望薪资间的差距相对较小，这也在一定程度上反应IT企业更有可能满足毕业生要求。

但是，我国高等教育的IT教育尚不能满足企业对人才的技能要求，较难适应IT行业实操性强、技术更新换代快的特点，在此背景下，IT职业培训能有效增强大学生就业竞争力。参考传智教育招股书的内容，IT职业培训可以分为IT和泛IT类型，其中IT类型包含人工智能、Python、大数据、JAVAEE等课程，泛IT类型包含新媒体、短视频等新兴互联网应用课程。多样的课程类型和对就业的强指导性促使IT就业毕业生更快的适应用工要求。

1.3. 支持政策相继出台，IT职业培训乘势而兴

近年来多项支持政策相继颁布，为包括IT培训在内的职业培训行业注入强心剂。其中，较有代表性的政策法规为2017年9月正式实施的《中华人民共和国民办教育促进法》，该项政策确立了分类管理的法律依据，明确实行非营利性和营利性民办学校分类管理，允许举办实施学前教育、高中阶段教育、高等教育以及非学历教育的营利性民办学校。

二、IT培训行业格局分散，“两超”有望脱颖而出

2.1. IT培训随计算机而生，因技术进步而盛

IT职业培训因计算机的发展而兴起，渐渐成为重要的IT人才培养模式。二十世纪80年代末90年代初，随着计算机知识开始普及，基础职业技能培训开始兴起，此时的IT培训以计算机基本操作、办公软件、网页制作、多媒体制作等使用技能为主。二十世纪90年代中期开始，思科、惠普等跨国IT厂商认证培训成为主流，并一度成为高薪职位的敲门砖。到二十一世纪初，IT职业培训开始独立出现，北大青鸟“软件蓝领”模式风靡市场。到2010年后，以就业为导向培养企业所需人才，满足市场多样化需求为目的的新型IT职业培训模式走向成熟。

时至今日，伴随技术不断进步而发展的IT行业，在整体收入持续上升的同时，IT培训市场规模也较快增长。根据工信部和前瞻产业研究院的数据，2019年我国IT行业整体收入为7.18万亿元，同比增长13.8%，2012-2019年均复合增长率为16.4%；而在2019年，我国IT培训行业市场规模达681亿元，同比增长31.0%，2012-2019年均复合增长率为25.5%。相比之下，IT培训行业市场规模增速快于IT行业收入规模增速，或反映出IT行业收入规模增长的同时，从业及择业人员对自身能力提升的需求更加迫切。

2.2. 行业竞争格局：达内教育行业领头，传智教育紧随其后

从IT职业培训行业的竞争格局来看，达内教育处于领头羊位置，传智教育居于次席。2019年，达内教育实现营业收入20.51亿元，毛利率为42.78%，为业内领头企业；传智教育实现营业收入7.91亿元，毛利率为49.33%，位居榜眼。火星时代、光环国际、翡翠教育等IT培训机构收入规模均未超过5亿元。

从市场集中度来看，IT职业培训行业市场集中度不高，领头羊达内教育2019年市场份额仅为3.01%。参考前瞻产业研究院2019年IT职业培训681亿元行业规模的数据，当年达内教育市占率为3.01%，传智教育市占率为1.16%，火星时代、光环国际、翡翠教育市占率均未超过1%。IT职业培训行业竞争格局相对分散，这也为未来行业整合创造了更大的空间。

造成市场格局分散的重要原因之一是IT职业培训公司均有不同的课程侧重点，这使其具有天然的分散属性。例如火星时代主要从事数字艺术教育，翡翠教育包含了影视动漫和数字娱乐等方面的培训。且IT职业培训公司的进入门槛相对不高，但需求量随着IT从业人员上升持续增加，这也催生了诸多新公司诞生。

三、达内教育：IT职业培训领头羊

IT职业培训行业的领头羊为达内教育，于2014年在美国纳斯达克上市。达内教育由韩少云在2001年创立，后成为首家与北大软件学院合作且规模最大的培训公司，并获得IDG投资。在2005年推出“先就业、后付款”的教学模式，于2011年获得高盛集团2,000万美元投资，并在2014年登陆纳斯达克。目前，达内教育已发展成为覆盖多种IT培训课程的综合教育集团。

达内教育创始人韩少云为最大股东。截止2020年三季报，韩少云持股31.67%，KKR Funds持股12.60%，AERO Holdings Limited持股12.54%，Trafalgar Trading Fund lnc.持股6.22%，其他投资者合计持股36.97%。

目前，达内教育已开设24大课程体系，涵盖IT和泛IT培训。其中，IT培训包括Java、C/C++、Python等，泛IT培训包括高级电商、网络营销、大数据培训等。除此之外，达内教育也开设了会计培训课程，围绕IT培训尝试更多类型的课程。

从财务方面来看，达内教育营业收入增速逐年下滑，且自2018年以来处于亏损状态。达内教育2017-2019年营业收入分别为19.74/20.85/20.5亿元，分别同比增长24.9%/5.6%/-1.6%，在2019年同比负增长；2017-2019年净利润分别为1.85/-5.90/-10.36亿元，而截止2020年第三季度，净利润为-6.72亿元，仍处于亏损状态。

2016-2019年达内教育毛利率下降，销售费用率和管理费用率上涨，从而影响利润水平。2016-2019年达内教育毛利率分别为72%/70%/56%/43%，呈现下降趋势，销售费用率分别为33%/36%/50%/55%，管理费用率分别为19%/20%/26%/35%，均呈现上涨趋势，使得达内教育净利润在2018年出现亏损。

四、传智教育：口碑塑造品牌

传智教育是A股首家教育类IPO企业，主要依靠口碑来获取生源。传智教育创办于2006年，2010年成立“黑马程序员”训练营，实施“先就业，后付费”的培训模式，“黑马程序员”首期毕业学员平均月薪达到8,000元以上，后来开设课程逐渐覆盖iOS、C/C++、JavaEE、Python等课程，2017年成立传智专修学院，2020年登陆A股，成为首家教育类IPO企业。值得注意的是，传智教育销售费用率相对较低，2019年为13%，我们判断其主要推广方式或并非广告营销，主要来自老学员介绍和教材转化等。

传智教育的实际控制人为黎活明和陈琼。黎活明持股22.42%、陈琼持股16.64%、天津心意云持股5.99%、上海创稷持股5.40%、北京创新工坊持股4.50%，其他投资者合计持股45.05%。

传智教育的线下校区分布在全国19个城市，主要覆盖一二线城市。传智教育的校区已布局一线城市及大多数二线城市，其中北京拥有三个校区，开设JavaEE、HTML&JS+前端、Python+数据分析等课程，在西安、成都、武汉、杭州等主要二线城市也有校区，校区分布与毕业生就业地关系较密切，部分三线城市因拥有大量毕业生和IT产业快速发展未来有望逐步成为传智教育培训基地扩张的方向。

近年来传智教育营业收入及归母净利润均实现稳定上升。传智教育2017-2019年实现营业收入分别为6.99/7.91/9.24亿元，分别同比增长29%/13%/17%；实现归母净利润分别为1.37/1.70/1.80亿元，分别同比增长90%/24%/6%，营业收入及归母净利润均呈现稳步上涨趋势。

传智教育主要收入来源为IT学科短期现场培训，毛利率和期间费用率总体保持稳定。传智教育2016-2019年IT学科短期现场培训收入占总营业收入的比例分别为89%/90%/87%/84%，为最主要的收入来源。毛利率维持在46%-49%之间，销售费用率除2019年达13%外，2016-2018年分别为10%/8%/9%，总体保持较低水平。此外，管理费用率和研发费用率近几年保持相对稳定。

五、投资建议

目前IT职业培训行业仍处于较快增长期，行业竞争格局较为分散，但未来随着学员对培训课程质量要求提升，同时用工企业亦看重培训机构的声誉，我们判断拥有完善教学体系和较好口碑的公司有望脱颖而出。并且，随着直播电商等新经济业态出现，更多泛IT工作机会出现，直播、短视频等方面的培训课程逐渐被开发，这些都有助于拓展IT培训的边界。此外，少儿编程等面向未成年人的培训课程也逐步受到家长重视，未来拓宽IT培训的受众年龄层。

受益标的：

传智教育（003032）：口碑塑造品牌，业绩稳健增长。公司作为A股教育类IPO第一股，培训课程覆盖IT和泛IT类，业绩保持稳健增长。公司主要拓客渠道为老学员介绍的口碑传播和向高校提供教材从而实现引流，线上投放主要以百度为主，2016-2019年整体销售费用率保持在10%左右。我们认为公司有望受益于IT职业培训行业的发展，且因口碑较好，亦有望在行业整合过程中受益。

达内教育（TEDU）：IT职业教育领头羊。公司是IT职业教育行业营业收入规模最大的企业，拥有较为完善的课程体系，拥有373家校区，覆盖70座城市。公司作为行业领头羊，有望在市场规模发展的过程中享受行业红利。

六、风险提示

政策监管趋严。IT职业培训属于民办教育，未来若出台相关政策对民办教育监管更为严格，可能影响行业扩容。

学员延期付款。多家IT职业培训龙头均可“先学习，后付款”，若学员结束学业后，延期甚至拒绝支付学费，可能对行业内公司的现金流造成一定影响。

学员毕业后工作薪资不及预期。学员选择IT职业培训主要为了更好地工作机会和薪资待遇，若结束学业后工作薪资不及预期，则可能影响行业整体发展。