美股新股前瞻|掌门教育或赴美IPO：兴于1对1，困于1对1?

日前，有消息传出掌门教育计划赴美上市，且承销商都已经选好了，分别为摩根士丹利和瑞信，募资金额则预计超3亿美金。虽然，掌门教育目前对这则消息“不予置评”，但按照公关界的行话来说，“不予置评”就相当于“好事将近”。

据智通财经APP了解，成立于2009年的掌门教育，早期以线下培训为主，于2014年转型线上，目前已成长为一家专注为4-18岁孩子提供在线定制化教育服务的在线教育公司。旗下品牌包括全学科教育品牌掌门一对一、综合素质教育掌门少儿及小狸AI等子品牌。

截至目前，掌门教育已经拥有6000万注册用户，服务范围覆盖全国600个省市县。同时，也凭借着1对1辅导模式在在线教育领域积聚了一定名气——艾媒咨询报告显示，其主要品牌掌门1对1已占据在线一对一全科辅导赛道近八成的用户份额。

说到这，就不禁让人想起“倒在”2020年寒冬的学霸君，同样都是以1对1模式发家，怎么结局就天壤之别了。

2020年12月27日，因融资失败、资金链断裂，学霸君传出破产倒闭的消息。随后，于2021年1月1日，学霸君创始人张凯磊在微信朋友圈发出一封公开信，“学霸君1对1和优学小班要歇业了”这一句话彻底证实了这一传闻。要知道，学霸君也曾是在线教育1对1模式的佼佼者，倒在了2020年寒冬也引起一波人的惋惜。

接下来，不妨从行业格局、运营模式出发，来看看即将赴美上市的掌门教育能不能跳出“1对1模式难以形成规模经济”的怪圈呢?

历经8轮融资，资本“宠儿”?

2020年初的公共卫生事件，可以说歪打正着改变了在线教育的整个格局。

从政府前期“闭门不出”的要求，到后面“停课不停学”的号召，一定程度上培养了人们接受在线教育的习惯，推动在线教育的普及，故而使得在线教育迎来爆发的风口：艾瑞咨询测算，2020年中国在线教育行业市场规模2573亿元，过去4年的CAGR达34.5%，同时公共卫生事件还加快了2020年的在线教育进程，将透支一部分2021年的增速。

(数据来源：艾瑞咨询)

爆发的市场规模也让资本开始狂欢，2020年变成了在线教育融资最火热的一年。

长城国瑞证券指出，中国K12在线教育行业2020年融资额超过500亿元(仅含一级市场风险融资规模)，超过这个行业此前十年融资总和，而融资的金额也大部分流向猿辅导和作业帮等头部企业。

在这个背景下，掌门教育也于2020年9月获得了超4亿美元的融资，背后的投资方涵盖了中软银愿景基金、加拿大养老基金投资公司、世界银行旗下国际金融公司等比较著名的投资机构。

此外，企查查数据显示，自2014年起掌门教育共获得了8轮融资，投资方不乏“有头有脸”的人物，即青松资本、顺为资本、达晨创投、华晟资本、华平投资、元生资本 、CMC资本 、中金甲子基金、中投公司、海通国际、软银集团等知名投资机构，妥妥地资本“宠儿”。

(数据来源：企查查)

综上不难看出，在当下在线教育“融资热”的背景下，掌门教育还能通过品牌实力分得一杯“资本羹”，这其中足以体现投资机构们对其的认可。

避无可避的两大痛点

虽说掌门科技获得了资本的青睐，但总体而言，目前的它实际上面临着两大避无可避的痛点。

一方面是来自行业方面的生存压力，即马太效应加剧，及互联网巨头跑步入场的背景下，进一步挤压它的生存空间。

具体而言，虽然公共卫生事件让在线教育行业再次站在聚光灯下，但实际上该行业目前是处于“一半海水，一半火焰”的现状——一面是高融资、高估值、高收入， 一面是高投放、高获客成本、高亏损;一面是商业模式看似跑通，一面是行业普遍亏损，主要依靠资本输血，距规模化盈利尚有一段距离;一面是行业热火朝天，一面是资源向头部集中趋势明显，中小型机构生存更加困难。

在这个背景下，掌门科技需要面对三方面的压力：一是龙头企业新东方在线、好未来等龙头企业凭借着马太效应，进一步开疆拓土，进而蚕食更多市场份额;二是跟谁学、无忧英语、51TALK等新兴玩家，凭借着差异化竞争进一步在市场站稳脚跟;最后则是诸如腾讯、字节跳动等互联网巨头纷纷加大在教育领域的渗透力度。比如，字节跳动旗下的瓜瓜龙系列、清北网校、开言英语的发展势头都十分强劲。

基于上可知，在上述“三方”的压力之下，掌门教育目前只是守住了自己的一方阵地，没有形成统治地位的优势，在后续的发展中，其估计还将面临着越来越频繁且激烈的进攻。

另一方面是来自运营模式的痛点，即1对1模式与规模经济的“两难全”。

关于一对一模式，新东方创始人俞敏洪曾提到过：新东方曾想成立“1对1”业务独立公司，但他在测试模型时发现，“怎么都摆不出来‘1对1’能赚钱。”于是，俞敏洪叫停了新东方的1对1独立运作。

而学霸君的创始人张凯磊从一开始对1对1模式的信心满满——2018年初，其曾对外表示，经过一年的探索，学霸君1对1的模式已经跑通，接下来的重点是规模化扩张，到倒闭之前的内部人员爆料的“张凯磊已经不看好在线一对一业务了，准备在苏州搞在线小班课。”

从上述两个例子，不难看出，当前的1对1模式仍逃不出“规模扩张与盈利难以兼顾”的硬伤。

具体来看，1对1模式的优缺点相当明显。对比班课，其教学以学生为中心，无需组班，运营简单，容易规模化复制和扩张;相对于线下，在线教学的学习效果损失较小，有较高的提价空间，但“硬伤”在于这个模式很难实现规模经济，即随着公司规模扩大，老师数量增多，管理难度变大，而师资又是刚性成本，降低空间有限，一不留神，公司就容易陷入亏损。

综合上述种种，不难发现，虽然掌门教育在1对1辅导这一细分行业中处于头部位置，但天然的模式缺陷，和后续的竞争压力，正在促使它不断地提升。这次传出赴美上市的消息，或许是该公司想要借助融资跳出“规模不经济”的圈子的一个开始，而未来其将走向何方且待时间检验。