中信证券：维持乐普医疗(300003.SZ)买入评级 创新器械布局渐入佳境

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，由于公司集采影响逐步落地，创新器械布局渐入佳境，维持乐普医疗(300003.SZ)买入评级。

中信证券指出，公司发布 2020年及 2021Q1业绩预告，整体来看带量采购政策对业绩的冲击逐步减少，创新产品业绩贡献逐步提升。结合公司 2020年业绩预告并考虑到集采政策对业绩的影响，下调公司 2020-2022年 EPS 预测至1.03/1.32/1.66元(原预测值为1.20/1.50/1.85元)，现价对应 PE 26/20/16倍，公司是国内心血管介入领域龙头，长期的管线布局良好，在心血管的“介入无植入”领域处于国内领先地位，长期投资价值显著。

中信证券主要观点如下：

集采影响逐步落地，预告 2021Q1扣非同比增长 30%-60%。公司预告 2020年归母净利润17.25亿-19.84亿元(中值 18.55亿元)，同比增长 0%-15%(中值8%);扣非净利润13.6亿-16.13亿元(中值 14.89亿元)，同比增长10%-30%(中值20%)。其中2020Q4单季度归母净利润预计为-2.48亿~+0.11亿元(中值为-1.18亿元)，主要系支架带量采购政策影响下，渠道去库存明显，同时渠道中的已售但未植入支架，公司有可能将通过退货或价格调整等方式予以处理，由此将形成大额损失计提。整体来看，支架带量采购的影响已提前一个季度从渠道端有所反映，政策风险已逐步落地。公司预告 2021Q1业绩，预计扣非净利润 4.88亿-6.01亿元(中值 5.45亿元)，同比增长30%-60%(中值45%)，传统支架产品集采对业绩的影响逐步减弱。

创新器械布局渐入佳境。公司在创新医疗器械领域的研发投入持续加大，2020Q4公司快速推进经导管主动脉瓣膜置换术(TAVR)、经导管二尖瓣修复系统、冷冻球囊、肾动脉消融导管、声波球囊、切割球囊、可降解封堵器系列产品、连续血糖监测系统、FFR导管(冠状动脉血流储备分数)、人工智能心电图机、监护仪等产品的研发进程，预计结构性心脏病、冷冻球囊、肾动脉消融导管等多款产品将在 2021年陆续进入临床阶段。公司是国内心血管介入领域的龙头企业，目前已获批上市NeoVas可降解支架、Vesselin药物球囊、切割球囊等重磅产品，在“介入无植入”领域引领行业发展，预计随着后续创新器械产品的陆续上市，公司的创新研发优势和系统平台优势将进一步显现。

带量采购政策影响下降，创新产品业绩贡献快速提升。预计 2021Q1公司传统支架业务仍出现明显下降，但同期可降解支架、药物球囊、切割球囊等新产品有望实现显著增长，IVD及人工智能业务有望呈现良好增长，药品板块在集采影响后也有望恢复较高增速态势。整体来看，预计 2021年起，带量采购对公司业绩的冲击将逐步减少，创新产品的业绩贡献将明显提升，未来随着新产品的推出、平台化优势的显现以及国际化带来的突破，公司有望逐步恢复高景气增长。

风险因素：药品及耗材降价，新兴领域投资不达预期。