安信证券：业绩超预期 维持新洋丰(000902.SZ)增持-A评级 目标价21.5元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究公告称，新洋丰(000902.SZ)业绩超预期，看好行业景气及公司市场份额提升，维持公司增持-A评级，目标价21.5元。

安信证券预计公司 2020 年-2022 年的净利润分别为 9.67、11.67、14.27 亿元。

安信证券主要观点如下：

事件：公司发布公告，2020 全年预计实现归母净利润 9.11~10.42 亿元，同比增长 40%~60%;单四季度预计实现归母净利润 1.16~2.46 亿元，同比增长 1222%~2710%。业绩超预期。

过去一年盈利修复已兑现，业绩表现超预期。公司部分磷酸一铵产能受长江三磷整治行动影响曾于 2019 年停车，我们于 2020 年中报、三季报点评中反复提到，公司一铵产能恢复正常生产，且价差不断扩大(据百川资讯，2020 全年一铵价差较去年+21%)，公司业绩实现快速修复。此外，传统复合肥销量提升、毛利率改善，以及新型复合肥占比提升等，皆是导致公司 2020 全年业绩超预期的其他重要原因。

复合肥景气有望持续回暖。去年以来，受疫情、异常天气、及去库存等方面影响，农产品供给趋紧。国内玉米临储拍卖重启、生猪补栏加速等因素快速拉动玉米需求，供需缺口扩大助推玉米价格持续上涨。国家多次强调粮食安全，引导农民复耕撂荒地，我们认为，主粮市场，尤其是在中国，可能会迎来长时间的景气大周期。化肥作为种植过程中投入占比最大的农资品，需求量和价格，与作物种植收益息息相关。主粮价格持续回暖使得农民种植意愿提高，对化肥需求及利润水平均有明显拉动，公司作为国内复合肥市场份额第一的公司将显著受益行业景气回暖。

成本管控是复合肥行业重要壁垒之一，看好一体化龙头市场份额提升。农资投入品注重高性价比，据百川资讯，复合肥生产成本中，三种单质肥占比约 75%，故拥有单质肥生产能力、产业链一体化优势的复合肥企业，将更具竞争力。据公司披露，过去 5 年行业低谷期，公司市场占有率逐年提升，从 2015 年的 4.6%提升至目前近 8%，这得益于公司较同行(无单质肥配套的)超过 200 元/吨的复合肥成本优势。我们认为公司在磷肥及合成氨的产业链优势将保持并持续深化，公司市场份额有望继续提升。

风险提示：复合肥行业竞争加剧;项目投建不及预期。