天风证券：私行业务飞跃式发展 维持平安银行(000001.SZ)买入评级 目标价30元

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，由于平安银行(000001.SZ）20年第四季度净利增速靓丽，资产质量拐点已现，维持“买入”评级，目标价30元。

天风证券指出，平安银行零售，贷款以信用卡为主，受房地产贷款管控政策影响较小。平安银行是天风证券中长期主推标的。私行业务飞跃式发展，20年私行AUM(资产管理规模).13万亿元，较17年末增加约 2.3倍。因零售银行业务加速好转以及财富管理超预期发展，20年报已出且估值切换至 21年，天风证券将平安银行21-22年归母净利润增速由17.3%/15.8%调整为 17.7%/12.8%，给予其1.8倍21 PB目标估值，对应目标价30元/股。

天风证券主要观点如下：

事件：2月 1日晚，平安银行披露了 20年业绩：营收 1535.42亿元，同比增长11.3%;归母净利润 289.28亿元，同比增长2.6%;加权平均ROE为 9.58%。截至20年12月末，资产规模 4.47万亿元，不良贷款率1.18%，拨贷比2.37%。

营收增速持续放缓，20Q4单季净利增速靓丽。20年营收增速 11.3%，较3Q20的 13.2%有所下行，1Q20以来营收增速持续放缓——主要市场利率下行导致息差收窄。

20年归母净利润增速 2.6%，较 3Q20的-5.2%大幅上升;20Q4单季度净利润增速为 42.8%，较20Q3单季度净利润增速 6.1%大幅增长。反映经营实质的PPOP增速 20年为 12.0%，较3Q20有所下降。

核销力度加大，资产质量拐点已现。20年疫情对资产质量冲击较大，20年核销贷款达 594亿元，其中，20Q4单季度核销不良贷款190亿元。这使得20年不良贷款率环比明显下降，也使得拨贷比环比大降。

20年疫情对资产质量冲击较大，20年核销贷款达 594亿元，其中，20Q4单季度核销不良贷款 190亿元。这使得 20年不良贷款率环比明显下降，也使得拨贷比环比大降。

20年不良贷款率 1.18%，较年初下降 47BP;关注贷款率1.11%，较年初下降90BP，延续下降趋势;逾期贷款率1.18%，较年初下降106BP。20年对公贷款不良率1.24%，较年初大幅下降105BP。新冠疫情大规模接种已开始，经济复苏加快，21年不良生成压力有望明显减轻。

息差21Q1或仍下行，中期有望企稳回升。息差下行。20年净息差2.53%，同比下降9BP，较3Q20下降3BP，息差仍处于下行通道。20年贷款收益率 6.07%，同比下降 51BP，且债券投资等收益率同比下降，生息资产收益率同比下降42BP至4.75%。

因21Q1受按揭贷款重定价影响，以及同业存单利率的上升，天风证券预计未来21Q1息差仍有下行压力。但 21Q2开始，随着负债成本改善，息差有望企稳回升。

风险提示：个贷质量显著恶化;息差大幅收窄;零售战略转变等风险。