信达证券：轻装上阵未来可期 维持万达电影(002739.SZ)“买入”评级

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，基于万达电影(002739.SZ)轻装上阵未来可期，逆势扩张占率持续提升，待映影片储备丰富，维持“买入”评级 。

信达证券预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 65 亿元、162.5 亿元、178.75 亿元，归母净利润分别为-61.62 亿元、19.50 亿元、22.92 亿元，摊薄每股收益分别为-2.76 元、0.87 元、1.03 元。公司板块龙头优势明显，票房市占率持续提升，主控影片《唐人街探案 3》将在 2021 年春节档上映，看好疫情后公司业绩反转机会。

信达证券主要观点如下：

事件：公司发布 2020 年度业绩预告，全年预计实现归母净亏损为 61.5 亿元-69.5 亿元，计提减值准备 40 亿元-45 亿元，不考虑减值的情况下归母净亏损为 21.5 亿元-24.5 亿元。上年同期归母净亏损 47.29 亿元，不考虑资产减值情况下上年同期实现归母净利润 11.43 亿元。

疫情影响造成经营利润下滑，轻装上阵未来可期。疫情造成影院停摆半年，整个行业影片和公司出品的影片未能如期上映，导致收入大幅下滑，同时公司影院业务折旧、租金、员工薪酬、财务费用等固定成本较高，因此利润出现较大亏损，不计算商誉减值的情况下归母净亏损为 21.5- 24.5 亿元，上年同期为盈利 11.43 亿元。公司对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动(北京)、上海骋亚影视五块资产计提减值准备 40-45 亿元，计提完后剩余商誉主要为澳洲影城部分，经营比较稳定减值可能性小。子公司浙江东阳新媒诚品第四季度出现亏损，主要由于有电视剧在确认条件满足后 24 个月未能完成销售，公司将存货余额转入营业成本，若后续电视剧完成销售将按会计政策确认收入。

影院版块四季度环比明显好转，逆势扩张市占率持续提升。前三季度公司归母净亏损 20.15 亿元，全年亏损在 21.5-24.5 亿元，推测第四季度整体亏损在 4 亿-0 亿元，第四季度国内影院扭亏为盈且经营利润同比增长，澳洲影院未能盈利但市占率等指标有所提升。国内公司自营影院市占率达到 15.1%，2019 年影院市占率为 13.26%，2020 年上升 1.9 个百分点，扭亏为盈和市占率提升主要由于 1、开启“线下影院+跨节电商”等多种新合作模式，拉动会员增长，2、持续推进租金减免工作，有效降低停业期间及未来运营成本，3、持续扩张影院，全年新开业影院 64 家，通过特许经营加盟新签约影院 310 家。

待映影片储备丰富，未来两年有望成为内容大年。《唐人街探案 3》将于春节档上映，预售第一天票房 6400 多万，《天星术》《2 哥来了怎么办》以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于 2021 年陆续上映，新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的信达证券》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于 2021 年陆续播出。

风险因素：疫情影响高于预期，海外疫苗接种进度缓慢，内容欢迎程度不及预期。