新股前瞻丨广联工程：香港地基工程承包商忙上市，资产负债率仅0.9%

2021年是香港的地基工程承包商广联工程开展业务的第26个年头，此时的广联工程对成为上市公司的期许愈发强烈。

智通财经APP获悉，据港交所2月1日披露，广联工程控股有限公司第二次向港交所递交主板上市申请，Grande Capital Limited为其独家保荐人。本次为公司自2020年7月以来第二次向港交所递表。

香港第四大地基工程分包商

据广联工程招股书，公司为香港的地基工程承包商，于1995年开展业务。弗若斯特沙利文报告显示，公司于2019年位居香港第四大地基工程分包商(按收益计)，占地基行业约1.7%的市场份额。于往绩记录期间，公司所承接的地基工程主要包括挖掘及侧向承托及其他相关工程，包括桩帽工程、地下排水工程及地盘平整工程。期间，公司大部分收益来自住宅发展项目的地基工程。

于2017/18财年、2018/19财年、2019/20财年，广联工程营收分别达1.7亿港元(单位下同)、2.73亿元和4.05亿元；同期净利润分别达1404.1万元、2515.6万元和3840.8万元。截至2019年和2020年8月31日5个月，广联工程营收分别达7491.8万元和2.21亿元；同期净利润分别达651.9万元和1434万元。

行业维持稳定增长，获授项目数呈增长趋势

智通财经APP注意到，广联工程业绩保持业绩增长，主要有两方面原因。

从行业角度来看，根据弗若斯特沙利文报告，香港地基工程的总值由2014年的约186亿港元整体增长至2019年约239亿港元，复合年增长率约为5.1%。得益于已规划的基础设施发展项目、土地供应的增加及预计将完工的新私人住宅数量，地基工程的总值预期于未来五年以复合年增长率约3.2%增长，于2024年达约257亿港元。

值得注意的是，香港私营界别地基工程由2014年的约133亿港元增加至2019年的约165亿港元，复合年增长率约为6.9%。鉴于私人住宅房屋供应不断增加，香港私营界别地基工程于2020年至2024年将按复合年增长率约3.1%增长。

另一方面，广联工程作为香港主要的地基工程承包商之一，公司拿项目能力较为突出。2017/18财年、2018/19财年、2019/20财年及截至2020年8月31日止5个月，公司获授项目数量分别为6个、11个、15个和9个，呈增长趋势。截至2020年8月31日公司拥有项目数量为28个，其中包括20个私营界别项目。

对少数客户依赖未根本改善

智通财经APP注意到，广联工程项目数虽然呈增长趋势但公司对少数客户高度依赖的状况尚未根本改变。

于往绩记录期间，广联工程的客户主要包括香港的建筑承包商或地基工程承包商。于2017/18

财年、2018/19财年、2019/20财年及截至2020年8月31日止五个月，对公司有收益贡献的客户数目分别为6名、8名、13名及9名。同期，公司最大客户应占相应期间总收益的百分比分别约为66.2%、68.6%、54.8%及37.9%，而公司的前五大客户共计应占上述期间总收益的百分比分别约为100.0%、99.2%、96.2%及95.2%。

好的一方面是，广联工程并未因对少数客户依赖产生金额过大的应收账款。2017/18财年以来，公司贸易应收款项金额保持在1700万元以下，其中截至2019年3月31日的贸易应收款项为1697.6万元，占流动资产比重的25.8%。截至2020年12月31日，公司贸易应收款项已经下降至680万元，占流动资产比重下降至0.5%。

同时，广联工程贸易应收款项周转效率较高。截至2020年8月31日止5个月，公司贸易应收款项周转天数为8.7天，低于贸易应付款项15天的周转天数。值得注意的是截至2020年8月31日止5个月，公司资产负债比率仅为0.9%，利息覆盖率为583.2倍。这意味着广联工程在维持现有业务情况下，并不缺资金。

广联控股在招股书中表示，公司将继续采取措施扩大经营规模，公司将通过竞争地基项目；坚持审慎的财务管理，确保最佳财务成本及资本充足率；收购更多机器以增强机队等多种措施来实现业务目标。

公司同时表示，截至2020年12月31日，公司的现金及现金等价物约为11.4百万港元。公司执行董事认为，公司可动用的营运资金会因客户付款的时间，及向公司的材料及其他服务分包商及供应商付款的时间等因素而波动。公司认为保留现有可动用现金资源以支付公司的运营开支从财务上而言属审慎之举。

可见，广联工程在资金面良好的背景下谋求上市，或许是为了未雨绸缪为未来更大的发展做准备。若是如此，这家“不差钱”的“包工头”成功上市后可能会令投资者另眼相待。