长城证券：维持海能达(002583.SH)“推荐”评级 专网业务强粘性

智通财经APP获悉，长城证券发表研究报告称，基于海能达(002583.SH)产品结构优化，专网领域屡获突破，维持公司“推荐”评级。

长城证券指出，鉴于诉讼风险逐步释放，股权激励及员工持股计划同步带动员工积极性，此外新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先，叠加精细化运营稳健提升盈利能力且研发成果不断释放，暂不考虑诉讼引发的赔偿金额影响，预计公司 2020-2022 年实现营收分别为： 60.67/72.65/81.37 亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润 预 计 分 别 为 ： 1.05/3.95/5.30 亿元，对应现价 PE 分别为 108倍/29倍/22倍。

长城证券主要观点如下：

事件：(1)公司于 2021 年 1 月 30 日发布 2020 年度业绩预告，预计实现归母净利润 0.85 亿-1.2 亿，同增 5.19%-48.5%;预计实现扣非净利润为亏损 1.78 亿元-1.43 亿元，较同期下降 187.24%-257.54%。

(2) 公司于 2021 年 2 月 1 日发布关于签订巴西联邦路警 TETRA 系统维保服务合同公告，体现公司专网业务强粘性。

疫情下招标延迟收入短暂受制，产品结构变化提升毛利率。公司于 2020 年 1 月 30 日发布 2020 年度业绩预告，预计实现营收 57 亿元-65 亿元，同比下降27.33%-17.13%;实现归母净利润0.85亿-1.2亿，同增5.19%-48.5%，其中包含政府补助及资产处置收益等非经常性损益约 2.63 亿元，预计实现扣非净利润为亏损 1.78 亿元-1.43 亿元，较同期下降 187.24%-257.54%，主要系疫情影响下项目延迟招标销售收入有所下滑，其中受影响较大的为 EMS 及改装车等业务，而专用通信业务相对稳定。此外，由于产品结构变化公司毛利率同比有所提升，且法务费用大幅下降使管理费用下降，但汇兑损失由于人民币汇率大幅升值有所增加。

签订专网维保服务合同，体现公司专网业务强粘性。公司于 2021 年 2 月 1 日发布关于签订巴西联邦路警 TETRA 系统维保服务合同公告，公司全资巴西孙公司将为巴西司法及公共安全部门下属的巴西联邦路警现有覆盖多个州的 TETRA 系统提供为期 30 个月的维保服务，合同总计约合人民币 5879.40 万元。该项合同签订体现专网业务粘性，除专网硬件销售和网络建设外，可为公司提供持续性服务收入。公司在专网领域屡获突破。公司作为专网领军企业，在业务布局方面持续推进从专用通信向专用通信及解决方案转型，专用通信解决方案覆盖全球公共安全、政务应急、能源等行业。2020 年 12 月，公司基于自主研发的 5G 核心网和基站，打通与标准 5G 商用终端的数据业务 First Call，标志着公司在面向垂直行业的 5G 专网解决方已具备端到端商业化部署的能力。目前，公司已经具备专网5G 基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力，公司在 5G 专网通信市场未来可期。

法院针对重大诉讼案件作出判决，赔偿金额调减 2.22 亿美元。2021 年 1 月 12 日，伊利诺伊州法院认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额，将一审判决的赔偿金额由 7.65 亿美元调减至 5.43 亿美元，其中商秘部分损失赔偿金额调减 0.736 亿美元，惩罚性赔偿金额调减 1.472 亿美元。同时，法院驳回摩托罗拉提出的增加额外赔偿动议，但对要求赔偿利息的动议予以支持，目前利息计算金额及计算方式尚不确定。另外，1 月 11 日，英国上诉法院撤销了摩托罗拉申请的针对公司及英国子公司 Project Shortway Limited 作出的冻结令，并要求摩托罗拉负担部分律师费。此次判决象征公司诉讼获得有利进展，相关风险有望逐步释放，行业估值及业绩回升可期。

风险提示：海外诉讼风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险。